报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内政策预期升温，增量政策有望接续，财政端加码可期；美国通胀前景更明朗，9月美联储大概率重启降息周期 [1][2] - 商品分板块来看，黑色和新能源金属对国内供给侧敏感，海外通胀预期可关注贵金属和农产品等；在美联储重启降息周期窗口，贵金属迎来多配契机 [3] - 策略上，工业品和贵金属逢低多配 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 国内8月外部压力边际增加，出口有所转弱、关税压力增加，近期频提稳增长政策；8月新增社融2.57万亿元，新增贷款5900亿元，企业新发放贷款利率保持低位，M2 - M1剪刀差创四年新低 [1] - 中国8月规模以上工业增加值同比5.2%，社零同比增速放缓至3.4%，固定资产投资累计增长0.5%远低于预期，各线新房房价同比降幅收窄，全国城镇调查失业率为5.3%比上月上升0.1个百分点 [1] - 美国8月ISM制造业指数连续六个月萎缩，新订单改善，价格指数回落；8月CPI同比增2.9%，PPI增速回落，新增非农和失业率不及预期，支持美联储降息 [2] 商品分板块 - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块长期供给受限未缓解但近期边际供给略增，能源中期基本面供给偏宽松，化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注 [3] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号并关注中美谈判扰动；美联储重启降息周期，贵金属迎来多配契机 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [4] 要闻 - 8月宏观政策协同发力，国民经济运行总体平稳，但外部环境不稳定，经济仍面临风险挑战 [5] - 8月社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%；规模以上工业增加值同比增长5.2%；全国城镇调查失业率为5.3% [5] - 8月70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体收窄 [5] - 9月14 - 17日中美在西班牙就经贸问题举行会谈，特朗普预计美联储本周“大幅降息”并敦促解雇美联储理事库克 [2][5]