策略报告 | 投资策略 策略专题 证券研究报告 牛市中的 ETF 资金变聪明了吗？ 核心结论：受宽基 ETF 的影响，股票型 ETF 的整体资金流入与大盘走势呈反 向。剔除宽基 ETF 后，ETF 资金流入的拐点滞后于大盘走势一个月，背后反 映的是居民入场时的"钝感力"与主升浪中后段形成的"肌肉记忆"。拆解 至具体结构看，科技成长、非银和部分底仓资产，年初以来净流入额相对领 先。整体口径下，高 ETF 资金流入水平的个股涨幅并没有明显优势，甚至呈 现微弱负相关。但是 ETF 定价权在 5-9 月边际有上升，ETF 资金在本轮牛市 逐渐变得更加"聪明"。权重股赔率最高，ETF 流入资金水平在 0.3%以上时， 流通市值在 10-50 亿的样本平均涨幅显著低于流通市值大于 50 亿的样本。 ETF 资金流入情况观察： 受宽基 ETF 的影响，股票型 ETF 的整体资金流入与大盘走势呈反向。年初以 来股票型 ETF 仅在 1 月和 4 月实现净流入。剔除宽基 ETF 后，ETF 资金流入 的拐点滞后于大盘走势一个月，背后反映的是居民入场时的"钝感力"与主 升浪中后段形成的"肌肉记忆"。如 6-8 月大盘快速上攻突破 ...