中美宏观经济与大类资产配置 2025年9月 核心观点 美国 经济短期滞胀：房地产滞胀，消费增速 放缓，通胀反弹，企业盈利增速下降。 政策宽松：美联储9-12月降息两次，明 年降息两次，政策利率最终降至3.25%- 3.5%；白宫对美联储控制可能加剧通胀 预期不稳，削弱美元低位；财政赤字率 小幅下降。 大类资产配置：超配大宗商品，标配股 票与现金，低配债券，看空美元，看多 欧元、英镑与新兴市场货币。股市进入 牛市后期，短期看好医疗、必选消费、 通讯服务、材料、工业等板块。美国股 指牛长熊短，不断创新高，适合长期定 投。 中国 经济弱复苏：房地产筑底，家庭消费改 善，通缩见底，企业盈利止跌。 政策宽松：货币流动性延续宽松，4Q再 次降息10个基点，利率降至低位；财政 政策保持扩张；反内卷与去产能政策启 动。 大类资产配置：超配股票，标配大宗商 品和债券，低配现金，人民币温和升值。 股市进入牛市第二阶段，板块轮动。短 期看好AI硬件与应用、互联网、医疗、 化工、机械设备、必选消费等。中国股 指牛短熊长，仅少部分股票牛长熊短， 长期投资重选股，短期投资重择时。 来源: 招银国际环球市场 1 美国 • 因汽油、进口占比 ...