投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司钾肥产能扩张和产业链延伸带来的协同效应 [10] 核心观点 - 氯化钾量价齐升推动业绩高增长 2025年上半年归母净利润8.55亿元 同比上升216.64% [1][2] - 钾肥供应趋紧推动价格上涨 截至2025年6月底氯化钾价格3216元/吨 较年初上涨27.82% [2] - 产能扩张持续推进 老挝300万吨/年氯化钾选厂产能装置中 第二、三个百万吨项目进入矿建后期阶段 [9] - 非钾业务协同发展 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 2025年力争扩建至5万吨/年 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.22亿元 同比上升48.54% 氯化钾收入24.60亿元 同比增长48.29% [1][2] - 盈利能力显著提升 1H25氯化钾毛利率58.20% 同比增加10.31个百分点 [2] - 产销规模扩大 1H25氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.00% 销量104.54万吨 同比增长21.42% [3] - 费用管控优化 管理费用同比下降20.31% 管理费用率9.43% 同比下降8.15个百分点 [3] 现金流与运营 - 经营性现金流改善 1H25经营性活动现金流净额8.32亿元 同比上升218.66% [3] - 投资活动现金流净流出9.49亿元 同比上升22.74% 反映产能扩张投入 [3] - 期末现金余额10.23亿元 同比上升73.34% [8] - 存货周转率提升 从2024年同期2.30次上升到2.55次 [8] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入56.40/80.97/98.55亿元 同比增长59.0%/43.6%/21.7% [10] - 预计归母净利润18.61/26.91/33.55亿元 同比增长95.8%/44.6%/24.7% [10] - 对应EPS 2.01/2.91/3.63元 当前PE 19/13/11倍 [10] - ROE持续改善 预计从2024年6.8%提升至2027年15.4% [1][12]