宏观利率研究 证券研究报告/宏观利率研究 2025 年 09 月 16 日 多重因素共振利率阶段过峰 宏观利率周报（20250908-0912） 研报摘要 ⚫ 核心观点：8 月通胀整体符合预期，结构性问题仍存；社会融资规模增速出现去年 10 月以来的首次回落，总需求仍然偏弱，对债市形成支撑。本周债市多重利空共振下， 风险已充分定价。大类资产中，股票及大宗市场近期已释放部分上涨压力，股债跷跷板 可能弱化。外部环境上，美国和欧洲正商议对俄罗斯实施新一轮制裁及次级关税，年内 美国对多国关税谈判仍在进行，外需不确定性将逐渐显现。国内，政府债靠前发力和两 新政策的基数效应均逐渐显现，基本面依然承压，货币仍需维持相对宽松，利好债券市 场，建议关注。 ⚫ 行情回顾：本周股市强势反弹，公募基金赎回费新规形成扰动，多重利空共振，债 券利率全线上行，期限结构呈现陡峭化。10 年期国债利率一度突破 1.8%，形成阶段买 点。央行开展买断式逆回购，维稳意图明显，后半周利率有所回落。 ⚫ 市场要闻：（1）军事科技。九三阅兵举行。（2）政策法规。国务院下发《关于新 建黄岩岛国家级自然保护区的批复》。企业破产法修订草案提请首次审议。地方政 ...