行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 核心观点 - 近期AI赛道利好与市场热度形成共振，字节豆包手机助手、DeepSeek-V3.2模型双重磅落地，带动板块关注度持续升温[2][14] - 根据中国信通院，全球AI产业规模在2032年将达到1.3万亿美元[2][14] - 展望2026年，AI产业从技术突破迈向价值兑现的逻辑更加清晰，仍是贯穿全年的核心投资主线[2][14] - 截至2025年11月30日，年初以来DeepSeek指数、人工智能指数、AI算力指数、AI应用指数涨幅分别为58.72%、36.13%、50.76%、37.62%，同期上证指数、沪深300指数、万得全A指数涨幅分别为19.19%、18.49%、26.91%，AI相关指数超额收益显著[14] 核心人工智能指数概况 - 截至2025年11月30日，跟踪人工智能指数的ETF产品有24只，对应的人工智能指数共有6只（科创创业AI产品已获批，陆续募集中）[2][16] - 规模最大的是CS人工智指数，其ETF产品规模为354.14亿元，其次为科创AI指数，ETF产品规模为167.19亿元[2][16] - 今年收益表现最好的是科创创业AI指数，年初以来涨幅为85.82%，其次为创业板人工智能指数，年初以来涨幅为83.27%[2][16] - 核心人工智能指数成分行业分布以半导体、通信设备、软件开发、IT服务、计算机设备等为主，不同指数侧重点不同[22] - 核心人工智能指数成分股流通市值主要集中在100-500亿元区间，显示板块以中小市值公司为主[23] AI产业链上下游高纯度ETF筛选 - 报告以AI产业链上下游为基础，构建精选股票池，并通过基准指数权重穿透方法，筛选出含AI上下游标的纯度最高的ETF产品[3][25] - **上游（算力基础硬件设施）**：涵盖集成电路、芯片、服务器、光器件、交换机等关键环节[3][25] - AI含量高的场内基金包括：通信ETF、5GETF、创业板人工智能ETF、云计算ETF、人工智能ETF、科创创业50ETF、科创板芯片ETF等[4][28] - 在含上游纯度最高的TOP50 ETF产品中，国泰中证全指通信设备ETF的持股比重最高，为77.88%，年初至今涨幅为96.11%[29] - **中游（算力网络与平台）**：涵盖IDC服务、云计算等[3][25] - AI含量高的场内基金包括：中国互联网50ETF、中国互联网30ETF、恒生互联网科技业ETF、港股通互联网ETF、港股通消费ETF、港股通科技主题ETF、沪港深互联网ETF、恒生港股通50ETF、港股科技ETF、沪港深云计算ETF、大数据ETF、创业板产业ETF、科技100ETF等[4][30] - 在含中游纯度最高的TOP50 ETF产品中，易方达中证海外中国互联网50(QDII-ETF)的持股比重最高，为61.35%，年初至今涨幅为31.65%[31] - **下游（应用场景与用户）**：涵盖互联网、金融、医疗、游戏、办公、教育等行业[3][25] - AI含量高的场内基金包括：软件ETF、金融科技ETF、游戏动漫ETF、计算机ETF、创业板软件ETF、沪港深互联网ETF、大数据ETF、云计算ETF、数字经济ETF、信创ETF、漂亮50ETF、证券ETF等[4][32] - 在含下游纯度最高的TOP50 ETF产品中，嘉实中证软件服务ETF的持股比重最高，为45.97%，年初至今涨幅为12.06%[33]

报告行业投资评级 - 化工行业投资评级为“强于大市”，且为维持评级 [3] 报告核心观点 - 行业发展的核心方向是高端化与绿色化 [1] - 投资策略建议关注“十五五”规划对传统产业优化提升和绿色转型的指引，重点布局SW煤化工、SW氟化工、SW磷肥及磷化工和SW钾肥等子板块 [5] - 建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870 SZ）作为重点投资工具 [5][62] 行情回顾 - 10月区间（20251001-1031）沪深300指数涨幅为0.00% [12] - 红利指数（000015 SH）涨幅为4.88%，北证50（899050 BJ）涨幅为3.54%，中证红利（000922 CSI）涨幅为3.05%，表现居前 [12] - 科创50（000688 SH）跌幅为-5.33%，表现靠后 [12] - 基础化工板块和石油化工板块的PB市净率较上月及年初均有所提高 [5] 宏观行业数据 - 10月PMI为49.0%，较上月降低0.8个百分点 [5][27] - 10月主要原材料购进价格指数为52.5%，较上月降低0.7个百分点 [5][27] - 9月PPI当月同比为-2.3%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [5][27] - 细分行业PPI降幅收窄：化学原料和化学制品制造业为-5.2%（收窄0.5个百分点），化学纤维制造业为-7.9%（收窄1.4个百分点），石油和天然气开采业为-8.6%（收窄1.1个百分点） [5][27] - 9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额累计同比为-5.6%，降幅较上月扩大0.4个百分点 [27] - 9月化学纤维制造业固定资产投资完成额累计同比为11.6%，增速较上月提高2.3个百分点 [27] - 9月石油和天然气开采业固定资产投资完成额累计同比为-7.4%，降幅较上月收窄3.7个百分点 [27] - 产成品存货方面，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业较上月小幅下降，石油和天然气开采业较上月小幅上升 [5][27] 上游原材料价格 - 10月WTI原油均价为60.04美元/桶，较上月均价下跌5.55%，较2024年均价下跌20.74% [33] - 10月NYMEX天然气均价为3.35美元/百万英热单位，较上月均价上涨11.30%，较2024年均价上涨39.00% [33] - 10月秦皇岛5500K动力煤均价为683元/吨，较上月均价上涨1.04%，较2024年均价下跌4.87% [33] 下游行业需求 - 9月纺织纱线、织物及其制品出口金额当月同比为6.4%，较上月提高4.9个百分点 [42] - 9月家用电器出口金额当月同比为-9.6%，降幅较上月扩大 [42] - 9月新能源汽车产量当月同比为20.3%，较上月降低2.4个百分点 [42] - 9月汽车产量当月同比为13.7%，较上月提高3.2个百分点 [42] - 9月房地产新开工施工面积累计同比为-18.9%，降幅较上月收窄0.6个百分点 [42] - 9月集成电路产量当月同比为5.9%，较上月提高2.7个百分点 [42] 政策与行业动态 - 党的二十届四中全会就“十五五”规划提出建议，涉及化工部分包括优化提升传统产业、推动重点产业提质升级、提升产业链自主可控水平，以及加快经济社会发展全面绿色转型，实施碳排放总量和强度双控制度 [49][50] - 中国石油和化学工业联合会强调行业需重点抓好创新驱动高端化突破、系统思维推进绿色化转型等五方面工作 [51] - 国际能源署（IEA）报告指出需开发新的油气资源以维持供应稳定，预计存在巨大供应缺口 [53] - IEA预测2025年剩余时间及2026年全球原油需求日均增量约为70万桶，石化行业为需求增长核心驱动力但作用走弱 [54] - 巴菲特旗下伯克希尔以97亿美元收购西方石油公司化工子公司OxyChem [55] - 电池电解质行业召开反内卷与健康发展研讨会，签署共同倡议，提出将扩产比例保持在30%左右的合理区间等自律措施 [56][57] - 生态环境部发布2026年度氢氟碳化物（HFCs）等配额总量设定与分配方案 [58] 行业盈利与投资建议 - 分析SW石油化工行业子板块扣非归母净利润算术平均值，建议关注SW煤化工、SW氟化工、SW磷肥及磷化工和SW钾肥 [5][61] - 具体子板块今年三季度扣非归母净利润算术平均值为：SW煤化工 13.0172亿元，SW氟化工 6.7607亿元，SW磷肥及磷化工 8.1600亿元，SW钾肥 22.2236亿元 [59][61]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 石化化工行业面临产能快速增长与需求增速放缓的矛盾，行业盈利能力显著下滑，利润总额从2021年的1.16万亿元下降至2024年的7897亿元，降幅超过30%，营收利润率从8%下降至不足5%[4] - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》发布，从“优供给、促转型、扩消费、强载体、拓合作”五个维度破解行业“内卷”难题，目标是2025-2026年行业增加值年均增长5%以上[4][61][62] - 行业投资策略聚焦于政策引导下的结构性机会，重点在于增强高端化供给、优化重大项目布局及拓展新兴应用领域[4][63] 行情回顾 - 2025年9月，沪深300指数区间（20250901-0930）涨幅为3.20%，创业板50指数涨幅居前，达14.40%[10][11] - 基础化工板块PB估值较上月及年初均有所提高，石油化工板块PB估值较上月有所降低，且低于年初水平[4] 宏观与行业数据 - 9月PMI为49.8%，较上月提高0.4个百分点，主要原材料购进价格指数为53.2%，较上月降低0.1个百分点[4][33] - 8月PPI当月同比下降2.9%，降幅较上月收窄0.7个百分点，其中化学原料和化学制品制造业PPI同比下降5.7%，降幅收窄0.8个百分点，石油和天然气开采业PPI同比下降9.7%，降幅收窄2.9个百分点[4][33] - 8月固定资产投资完成额累计同比显示，化学原料及化学制品制造业下降5.2%，化学纤维制造业增长9.3%，石油和天然气开采业下降11.1%[33] - 8月下游需求分化：纺织纱线出口金额当月同比上升1.5%，新能源汽车产量当月同比上升22.7%，汽车产量当月同比上升10.5%；家用电器出口金额当月同比下降6.6%，房地产新开工施工面积累计同比下降19.5%，集成电路产量当月同比上升3.2%[4][54] 上游原材料价格 - 9月WTI原油均价为63.57美元/桶，较上月均价下跌0.67%，较2024年均价下跌16.08%[45] - 9月NYMEX天然气均价为3.01美元/百万英热单位，较上月均价上涨4.15%，较2024年均价上涨24.90%[45] - 9月秦皇岛5500K动力煤均价为676元/吨，较上月均价上涨0.90%，较2024年均价下跌5.76%[45] 行业政策与动态 - 《工作方案》核心举措包括：增强高端化供给，聚焦集成电路、新能源、医疗装备等重点产业链需求；科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能节奏；拓展新能源电池材料、碳纤维复合材料等在新兴产业的应用[4][63] - 行业需从“扩产能、保产量”转向“提效益、促转型”，重点提升产业结构高端化、创新能力、绿色低碳及智能制造水平[64][65][66] - 重点公司动态：万华化学引入科威特石化工业公司增资6.38亿美元；盐湖股份4万吨/年基础锂盐一体化项目进入试生产阶段；华鲁恒升年产20万吨己二酸项目进入试生产阶段[67][68] 投资建议 - 建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870 SZ）[4][69]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对2025年9月8日至9月14日ETF市场进行周度行情跟踪，涵盖各类ETF规模、成交额、资金流向、涨跌幅等数据，不涉及投资建议，仅作市场数据整理 [1] 根据相关目录分别总结 本周市场行情 - 境内竞基指数中，沪深300本周涨1.38%，上周跌0.81%；上证50本周涨0.89%，上周跌1.15%；中证500本周涨3.38%，上周跌1.85%等 [7] - 股票型ETF规模35255亿元，占比67.2%，周资金净流入 -46.0亿元；跨境型ETF规模8279亿元，占比15.8%，周资金净流入210.1亿元等 [11] - 全市场截止2025 - 09 - 12，日均融资买入240.5亿元，环比无变动，融资余额1042.2亿元；融资融券余额增加TOP10中，博时可转债ETF增加40133.94万元；减少TOP10中，易方达黄金ETF减少618379.90万元 [13] ETF市场概览 - 待发行ETF有景顺长城恒生港股通50ETF、天弘恒生科技ETF等多只产品，募集起始日从2025年9月10日到9月18日不等 [19] - 待审批ETF有嘉实中证细分化工产业主题交易型开放式指数证券投资基金、天弘国证港股通科技交易型开放式指数证券投资基金等多只产品，涉及嘉实、天弘等多家基金管理公司 [21] 权益类ETF概览（按规模和行业指数） - 科创50规模1735.23亿元，周规模变动3.08万元，周资金流入 -86.58亿元，周涨跌幅5.85%；证券公司规模1128.46亿元，周规模变动67.81万元，周资金流入60.94亿元，周涨跌幅0.66%等 [26] 权益型ETF - 规模类 - 规模Top10中，华泰柏瑞沪深300ETF规模4177.21亿元；周成交额Top10中，易方达创业板ETF成交额3163196.07万元 [29] - 周涨幅Top10多为科创板50成份相关ETF；周涨幅bottom10多为中证A50、上证50相关ETF [29] - 周规模变动Top10中，南方中证500ETF规模变动568889.14万元；周规模变动bottom10中，华夏上证科创板50成份ETF规模变动 -32660.11万元 [29] - 周资金流入top10中，易方达创业板ETF资金流入14.91亿元；周资金流入bottom10中，华夏上证科创板50成份ETF资金流入 -41.61亿元 [29] 权益型ETF - 行业类 - 规模Top10中，国泰中证全指证券公司ETF规模499.12亿元；周成交额Top10中，国泰中证全指证券公司ETF成交额1691153.91万元 [34] - 周涨幅Top10中，广发国证信创ETF涨幅8.55%；周涨幅bottom10中，华夏医药ETF涨幅 -1.45% [34] - 周规模变动Top10中，广发中证全指电力ETF规模变动279759.54万元；周规模变动bottom10中，国泰中证全指证券公司ETF规模变动 -14605.27万元 [34] - 周资金流入top10中，国泰中证全指证券公司ETF资金流入24.95亿元；周资金流入bottom10中，广发中证全指信息技术ETF资金流入 -0.80亿元 [34] 权益型ETF - 策略类 - 规模Top10中，红利低波规模206.01亿元；周成交额Top10中，华泰柏瑞上证红利ETF成交额193764.96万元 [38] - 周涨幅Top10中，前海开源中证500等权ETF涨幅3.33%；周涨幅bottom10中，建信沪深300红利ETF涨幅 -0.44% [38] - 周规模变动Top10中，国泰上证国有企业红利ETF规模变动15030.77万元；周规模变动bottom10中，红利低波规模变动 -21355.19万元 [38] - 周资金流入top10中，国泰上证国有企业红利ETF资金流入1.51亿元；周资金流入bottom10中，红利低波资金流入 -2.05亿元 [38] 权益型ETF - 风格类 - 规模Top10中，嘉实上证科创板芯片ETF规模322.33亿元；周成交额Top10中，嘉实上证科创板芯片ETF成交额1722897.47万元 [45] - 周涨幅Top10中，国联安科创芯片设计ETF涨幅10.14%；周涨幅bottom10中，创新药50涨幅 -2.93% [45] - 周规模变动Top10中，汇添富中证电池主题ETF规模变动281148.93万元；周规模变动bottom10中，光伏ETF规模变动 -266595.52万元 [45] - 周资金流入top10中，汇添富中证电池主题ETF资金流入27.33亿元；周资金流入bottom10中，嘉实上证科创板芯片ETF资金流入 -25.22亿元 [45] 权益型ETF - 主题类 - 规模Top10中，海富通中证短融ETF规模635.98亿元；周成交额Top10中，海富通中证短融ETF成交额17309783.30万元 [48] - 周涨幅Top10中，博时上证30年期国债ETF涨幅 -1.23%；周涨幅bottom10中，博时可转债ETF涨幅0.06% [48] - 周规模变动Top10中，鹏扬中债 - 30年期国债ETF规模变动81484.27万元；周规模变动bottom10中，海富通中证短融ETF规模变动 -237297.34万元 [48] - 周资金流入top10中，鹏扬中债 - 30年期国债ETF资金流入12.33亿元；周资金流入bottom10中，海富通中证短融ETF资金流入 -23.85亿元 [48] 债券型ETF - 规模Top10中，海富通中证短融ETF规模635.98亿元；周成交额Top10中，海富通中证短融ETF成交额17309783.30万元 [48] - 周涨幅Top10中，博时上证30年期国债ETF涨幅 -1.23%；周涨幅bottom10中，博时可转债ETF涨幅0.06% [48] - 周规模变动Top10中，鹏扬中债 - 30年期国债ETF规模变动81484.27万元；周规模变动bottom10中，海富通中证短融ETF规模变动 -237297.34万元 [48] - 周资金流入top10中，鹏扬中债 - 30年期国债ETF资金流入12.33亿元；周资金流入bottom10中，海富通中证短融ETF资金流入 -23.85亿元 [48] 商品型ETF - 规模Top10中，博时黄金ETF规模282.56亿元；周成交额Top10中，博时黄金ETF成交额468305.97万元 [52] - 周涨幅Top10中，富国上海金ETF涨幅2.38%；周涨幅bottom10中，建信能源化工期货ETF涨幅 -0.84% [52] - 周规模变动Top10中，华安黄金易(ETF)规模变动315924.76万元；周规模变动bottom10中，天弘上海金ETF规模变动 -7062.31万元 [52] - 周资金流入top10中，华安黄金易(ETF)资金流入627.66亿元；周资金流入bottom10中，中银黄金资金流入0.03亿元 [52] 货币型ETF - 规模Top10中，银华日利规模708.88亿元；周成交额Top10中，银华日利成交额10247222.04万元 [55] - 周涨幅Top10中，易方达货币E涨幅0.03%；周涨幅bottom10中，银华日利涨幅 -0.06% [55] - 周规模变动Top10中，易方达保证金货币A规模变动8935.86万元；周规模变动bottom10中，银华日利规模变动 -802208.33万元 [55] - 周资金流入top10中，易方达保证金货币A资金流入0.89亿元；周资金流入bottom10中，银华日利资金流入 -80.36亿元 [55] 跨境型ETF - 规模Top10中，富国中证港股通互联网ETF规模871.19亿元；周成交额Top10中，华夏恒生科技ETF(QDII)成交额7988366.45万元 [57] - 周涨幅Top10中，华安恒生互联网科技业ETF(QDII)涨幅7.24%；周涨幅bottom10中，易方达恒生港股通创新药ETF涨幅 -3.97% [57] - 周规模变动Top10中，富国中证港股通互联网ETF规模变动851283.78万元；周规模变动bottom10中，博时恒生医疗保健(QDII - ETF)规模变动 -38234.39万元 [57] - 周资金流入top10中，富国中证港股通互联网ETF资金流入38.89亿元；周资金流入bottom10中，博时恒生医疗保健(QDII - ETF)资金流入 -2.87亿元 [57] QDII - ETF - 规模Top10中，华夏恒生科技ETF(QDII)规模415.73亿元；周成交额Top10中，华夏恒生科技ETF(QDII)成交额6025913.21万元 [59] - 周涨幅Top10中，易方达中证海外中国互联网50(QDII - ETF)涨幅6.83%；周涨幅bottom10中，中韩芯片涨幅 -3.48% [59] - 周规模变动Top10中，广发中证香港创新药(QDII - ETF)规模变动301491.93万元；周规模变动bottom10中，博时恒生医疗保健(QDII - ETF)规模变动 -38234.39万元 [59] - 周资金流入top10中，广发中证香港创新药(QDII - ETF)资金流入35.55亿元；周资金流入bottom10中，易方达恒生科技ETF(QDII)资金流入 -2.58亿元 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 09 月 08 日至 14 日的 ETF 市场流动性进行分析，涵盖市场行情、ETF 申赎资金流向、新上市与拟上市 ETF 情况等，指出股票宽基 ETF 资金净流出，港股互联网、创新药概念及电池 ETF 资金净流入等特征 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 我国十年期国债收益率较上上周小幅上行至 1.87%，美国十年期国债收益率小幅下行至 4.06%，铜金比与我国债券收益率长期正相关，上周二者均低位盘整 [10] - 沪深两市日均成交金额 22945 亿元，较上上周下降约 11%，上周五两融业务融资余额约 23349 亿元创历史新高，平均维持担保比例 286% [10] - A 股市场新发行 8 支股票型 ETF，合计规模约 60.17 亿份 [10] - 股票型 ETF 申赎净流出约 46 亿元 [11] - 上证指数等宽基指数普涨，申万一级行业中电子、房地产领涨，综合、银行等行业负收益 [11] - 电力设备行业拥挤度指标继续预警 [11] 港股互联网、创新药概念资金净流入 股票宽基 ETF 持续资金净流出，港股互联网、创新药概念资金净流入 - 整体 ETF 市场申赎净流入约 72 亿元，债券型 ETF 净流入约 -29 亿元，跨境型 ETF 净流入约 210 亿元，股票型 ETF 申赎净流入约 -46 亿元，其中宽基 ETF 净流入约 -217 亿元，股票（行业）ETF 净流入约 116 亿元，股票（主题）ETF 净流入约 64 亿元 [28] - 股票型 ETF 换手率普遍下降 [28] - 宽基 ETF 中科创 50ETF 资金净流出，行业主题 ETF 中券商、化工 ETF 资金净流入，港股互联网、创新药概念 ETF 资金净流入，黄金 ETF 上周上涨 2.30% [28] 电池 ETF 上周资金净流入 - ETF 申赎资金净流入港股通互联网 ETF、港股创新药 ETF、电池 ETF，科创 50ETF、中证 1000ETF、科创芯片 ETF 资金净流出 [39] 新上市、拟上市 ETF 概况 - 上周 4 支 ETF 基金上市交易，合计份额约 20 亿份 [44] - 已完成募集等待上市的 ETF 共 12 支，合计份额约 79 亿份 [44]

国内经济与政策 - 8月CPI同比下降0.4%，PPI同比下降2.9%[15] - 8月社会融资规模增速回落至8.8%，为去年10月以来首次下降[21] - 地方政府专项债务余额达35.5万亿元，占地方政府债务总额67%[10] - 2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，同比增长8.4%[17] - 上半年险资投资股票余额增加6400亿元，总规模达3.07万亿元[17] 金融市场动态 - 10年期国债利率一度突破1.8%，后半周因央行逆回购操作回落[1] - 公募基金赎回费新规实施，持有期少于7日收取1.5%赎回费[13] - 中国大宗商品价格指数连续4个月环比上升，8月环比涨0.3%[16] 外部环境与风险 - 德国7月对美出口额环比下降7.9%至111亿欧元，创2021年12月以来新低[18] - 日本央行拟减持ETF持仓，规模达37万亿日元（约2510亿美元）[19] - 美国下修12个月内新增就业数据91.1万个岗位[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近两周可转债指数领跑市场，科创债指数和基准做市信用债指数下行；可转债类 ETF 领涨，短融 ETF 正收益，其余信用债 ETF 负收益；转债 ETF 和短融 ETF 规模突破 600 亿，科创债类 ETF 规模增速放缓；第二批科创债 ETF 正在发行；建议关注转债 ETF（511380.SH）和中证短融（511360.SH） [2][48] 各部分总结 市场行情 - 债券指数：可转债指数领跑，科创债和基准做市信用债指数下行，多数纯债指数阶段收益为负，沪城投债和中证短融指数阶段收益为正 [8] - 债券 ETF：可转债类 ETF 领涨，短融 ETF 正收益，其余负收益；多数信用债 ETF 贴水，债市情绪弱 [10] - 债券 ETF 单位净值：可转债类 ETF 震荡上行，科创债类 ETF 波动下行，基准做市信用债 ETF 下降，短融 ETF 上升，城投债 ETF 震荡下行 [13] - 债券 ETF 资金流：短融 ETF 资金净流入，科创债和短融 ETF 交投活跃；部分可转债 ETF 认购规模下降 [16] 信用债 ETF 概况 - 规模：转债 ETF 和短融 ETF 超 600 亿，科创债类 ETF 增速放缓，基准做市信用债 ETF 规模第一 [20] - 收益：可转债 ETF 年化收益率高，科创债类 ETF 年化收益为负；短融 ETF 最大回撤最小 [20] - 风险收益比：上证转债 ETF 和转债 ETF 性价比高 [20] 信用债 ETF 申报发行动态 - 第二批 14 只科创债 ETF 于 8 月 20 日上报，9 月 8 日获批，9 月 12 日发行 [23] 一级市场 - 重要债券指数样本券一级发行：短融和沪做市公司债发行规模大；沪城投债指数样本券票面利率加权值最高；发行期限集中 [27] - 今年以来重要债券指数样本券一级发行：9 月上旬沪城投债指数样本券发行提速，多数样本券利率抬升、期限缩短 [28] 二级市场 - 重要债券指数成分券成交：可转债类指数成分券成交规模大，沪城投债指数成分券溢价成交 [33] - 重要信用债指数利差：沪城投债指数信用利差最高，不足 36bp，信用利差持续收窄 [36] 信用事件及市场要闻 - 推迟/取消发行债券：近两周取消发行金额 61.33 亿元 [44] - 市场要闻：财政部将提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额化解隐性债务；截至 6 月末超 6 成融资平台退出 [45][47] 投资建议 - 看好权益市场，短期内可转债类 ETF 或有波动，长期看好；建议关注转债 ETF（511380.SH）和中证短融（511360.SH） [48]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 核心观点 - 军工行业基本面呈现触底反弹局面 上下游出现明显差异 上游军工电子板块作为早周期品种最先受益[3] - 行业景气预计将从上游电子器件逐步向中下游核心零部件 雷达等设备 地面兵装及航空装备主机方向延伸[3] - 随着行业基本面改善预期继续得到确认 明确看好军工行业未来走势[4] 行业整体表现 - 141家上市公司2025年上半年合计实现营业收入2545.49亿元 同比增长9.3%[3][9] - 合计实现归母净利润155.26亿元 同比下降1.1%[3][9] - 存货合计3108.39亿元 较年初增长19.8%[3][11] - 合同负债合计1520.30亿元 较年初增长14.9%[3][11] - 整体毛利率18.7% 较去年全年上升0.6个百分点[3][13] - 整体净利率6.3% 较去年全年上升2.6个百分点[3][13] 细分板块表现 航空装备板块 - 48家公司上半年实现营业收入1080.9亿元 同比下降7.5%[3][17] - 实现归母净利润72.9亿元 同比下降20.1%[3][17] - 营收下降主要因中航沈飞和航发动力两家主机厂营收明显下降[3][17] - 存货1494.7亿元 较年初增长9.4%[18] - 合同负债324.6亿元 较年初基本持平[19] 航天装备板块 - 8家公司上半年实现营业收入92.2亿元 同比下降15.3%[3][23] - 实现归母净利润3.56亿元 同比下降49.5%[3][23] - 存货较年初增加27.68亿元[23] - 合同负债42.08亿元 较年初基本持平[23] 地面兵装板块 - 12家公司上半年实现营业收入127.3亿元 同比增长26.6%[3][25] - 实现归母净利润4.44亿元 同比下降2.2%[3][25] - 存货较年初增加1.23亿元[25] - 合同负债较年初减少5.81亿元[25] 航海装备板块 - 9家公司上半年实现营业收入557.5亿元 同比增长12.6%[3][27] - 实现归母净利润37.4亿元 同比增长107.9%[3][27] - 主要受益于中国船舶和中船防务两家造船龙头公司业绩释放[3][27] - 存货较年初增加26.43亿元 增幅5.8%[28] - 合同负债较年初增加13.52亿元 增幅1.6%[28] 军工电子板块 - 64家公司上半年实现营业收入687.62亿元 同比增长51.1%[3][30] - 实现归母净利润37.04亿元 同比增长2.2%[3][30] - 存货779.76亿元 较年初增长73.6%[30] - 合同负债256.94亿元 较年初增长285.1%[30] 投资建议与ETF推荐 - 建议关注飞机及航发产业链 导弹 无人作战及反无装备板块 军贸业务重点产品生产相关企业[4][36] - 推荐关注富国中证军工龙头ETF（512710.SH） 国泰中证军工ETF（512660.SH） 华夏国证航天航空行业ETF（159227.SZ）[4][39][40]

核心观点 - 行业轮动ETF策略基于定量分析构建 聚焦行业风格延续和切换视角 通过配置特定行业和主题ETF实现超额收益 [2] - 策略在20250908-20250912期间实现3.12%净收益 相对沪深300ETF超额收益达1.65% 自2024年10月14日以来累计收益25.17% 累计超额收益6.13% [4] - 模型当前推荐配置化学制药、半导体、航空装备等板块 新增持有科创芯片设计ETF、中药ETF、生物医药ETF等产品 [3] 策略配置调整 - 新增调入产品包括：科创芯片设计ETF（代码588780 规模6.13亿元 半导体行业占比96.38%）[12]、中药ETF（代码560080 规模24.24亿元 纯中药行业）[12]、生物医药ETF（代码512290 规模34.70亿元 生物制品占比32.25%）[12] - 继续持有产品包括：药ETF（代码562050 规模1.11亿元 化学制药占比58.63%）[12]、航空航天ETF（代码159227 规模13.37亿元 航空装备占比58.23%）[12]、卫星ETF（代码159206 规模10.56亿元 军工电子占比32.59%）[12] - 调出产品包括：央企科技ETF（近周涨幅3.21%）[13]、酒ETF（规模197.70亿元 近周涨幅0.98%）[13]、养殖ETF（规模51.59亿元 近周涨幅4.67%）[13] 业绩表现 - ETF组合近周平均收益3.12% 显著超越沪深300ETF的1.47%收益水平 超额收益达1.65% [13] - 自策略建仓日20241014至20250912 累计收益率曲线显示持续超越基准的表现（图表3）[6][7] - 部分ETF展示强劲单周表现：工业母机ETF涨幅6.55%[13] 影视ETF涨幅4.97%[13] 卫星ETF涨幅4.50%[13] 行业配置特征 - 重点配置医药领域（化学制药、中药、生物制品合计占比超90%）[12] 半导体芯片（科创芯片设计ETF半导体纯度96.38%）[12] 高端制造（航空航天、卫星、工业母机等）[12][13] - 新能源领域配置绿电ETF（规模1.67亿元 纯电力行业）[12] 智能汽车ETF（规模7.01亿元 汽车零部件占比23.67%）[12] - 科技板块配置科技100ETF（规模4.92亿元 通信设备占比17.3%）[12] 科创材料ETF（规模3.30亿元 电池材料占比20.54%）[12]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 智能科技行业业绩拐点已现，行情回暖与AI赋能共同推动行业高景气度[1] - 人工智能、游戏和金融科技三大主题ETF表现突出，反映技术创新与产业应用的高景气度[2] - AI Agent作为大模型商业化落地的核心形态，处于政策驱动与技术突破的双重红利期，市场空间广阔[26] - 游戏行业受益于精品化发展、出海拓展及版号常态化发放，复苏态势明显[2] - 金融科技领域在金融数字化转型加速背景下需求持续释放，AI时代金融服务效率提升与业务创新潜力显著[2] 行情回顾 - 人工智能主题ETF涨幅显著：创业板人工智能ETF华宝（159363）年初至今涨幅77.86%，人工智能ETF（515980）涨幅74.59%，科创AIETF（588790）涨幅66.57%[2] - 游戏主题ETF表现强劲：游戏ETF（159869）年初至今涨幅47.45%[2] - 金融科技主题ETF涨幅突出：金融科技ETF（159851）年初至今涨幅40.09%[2] - 资金净流入显著：创业人工智能ETF华宝（159363）近1月资金净流入17.02亿元，人工智能ETF（515980）近1月净流入19.76亿元，金融科技ETF（159851）近1月净流入17.36亿元[2] - 计算机板块年初至今涨幅30.59%，传媒板块涨幅28.80%[11] 中报业绩表现 人工智能类指数 - 创业板人工智能指数（970070.CNI）跟踪ETF产品6只，规模76.03亿元，前十大重仓股中新易盛营收同比增速282.64%，长芯博创归母净利润同比增速1121.2%[3] - 人工智能指数（931071.CSI）跟踪ETF产品1只，规模64.64亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，拓维信息归母净利润同比增速2262.8%[27] - CS人工智指数（930713.CSI）跟踪ETF产品4只，规模337.45亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，新易盛归母净利润同比增速355.68%[28] - 人工智能50指数（931487.CSI）跟踪ETF产品1只，规模3.15亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，寒武纪归母净利润同比增速295.82%[29] - 科创AI指数（950180.CSI）跟踪ETF产品9只，规模166.06亿元，前十大重仓股中寒武纪-U营收同比增速4347.82%，寒武纪归母净利润同比增速295.82%[32] 游戏类指数 - 动漫游戏指数（930901.CSI）跟踪ETF产品3只，规模96.06亿元，前十大重仓股中光线传媒营收同比增速143%，游族网络归母净利润同比增速989.31%[3] 金融科技类指数 - 金融科技指数（930986.CSI）跟踪ETF产品5只，规模148.17亿元，前十大重仓股中指南针营收同比增速59.17%，恒生电子归母净利润同比增速771.57%[3] 行业指数市场情况 - 人工智能类指数涨幅显著：创业板人工智能指数（970070.CNI）年初至今涨幅79.09%，人工智能指数（931071.CSI）涨幅75.06%[25] - 游戏类指数表现突出：动漫游戏指数（930901.CSI）年初至今涨幅46.59%[25] - 金融科技类指数涨幅明显：金融科技指数（930986.CSI）年初至今涨幅40.23%[25] - 云计算类指数涨幅较高：SHS云计算指数（931470.CSI）年初至今涨幅65.87%[25] - 估值分位数处于高位：人工智能指数3年以来分位数多处90%以上，金融科技指数3年以来分位数达99.72%[2][25]