投资评级 - 维持"买入"评级 [6][12] 核心观点 - 新产能放量推动2025年上半年业绩稳健增长 收入24.31亿元同比增长14.57% 归母净利润1.90亿元同比增长19.09% [1][2] - 电子材料领域布局前景看好 特别是高速电子树脂产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系 [11][12] - 多个产业化项目进展顺利 未来业绩有望逐步兑现 [12] 财务表现 - 2025年上半年分业务收入：电子材料6.88亿元(同比增长28.59%) 新能源材料6.63亿元(同比下降7.53%) 光学膜材料6.38亿元(同比增长25.10%) 电工绝缘材料2.22亿元(同比增长0.37%) 环保阻燃材料0.74亿元(同比下降5.10%) [2] - 2025年上半年分业务毛利率：电子材料19.96%(同比提升7.97个百分点) 新能源材料19.65%(同比提升1.33个百分点) 光学膜材料12.78%(同比下降1.80个百分点) 电工绝缘材料13.32%(同比提升1.50个百分点) 环保阻燃材料13.69%(同比下降0.14个百分点) [2] - 预计2025-2027年收入分别为52.06/66.77/82.68亿元 同比增长16.5%/28.2%/23.8% 归母净利润分别为4.42/6.22/8.20亿元 同比增长144.4%/40.6%/31.8% [12] 产销量与价格 - 2025年上半年产量：电工绝缘材料2.47万吨(同比增长9.02%) 新能源材料2.77万吨(同比增长26.83%) 光学膜材料6.00万吨(同比增长38.23%) 电子材料3.45万吨(同比增长16.41%) 环保阻燃材料0.80万吨(同比增长0.07%) [3] - 2025年上半年销量：电工绝缘材料2.44万吨(同比增长9.10%) 新能源材料2.71万吨(同比下降29.90%) 光学膜材料5.67万吨(同比增长29.18%) 电子材料3.40万吨(同比增长17.94%) 环保阻燃材料0.82万吨(同比增长3.18%) [3] - 2025年第二季度平均售价：电工绝缘材料0.90万元/吨(同比下降6.07%) 新能源材料2.46万元/吨(同比上升22.87%) 光学膜材料1.11万元/吨(同比下降4.19%) 电子材料1.99万元/吨(同比上升12.62%) 环保阻燃材料0.87万元/吨(同比下降11.65%) [3] 成本与费用 - 2025年第二季度主要原材料价格：聚酯切片5370.72元/吨(同比下降18.04%) 工业级甲醇2107.42元/吨(同比下降4.83%) PTA 4320.26元/吨(同比下降19.96%) 工业级苯酚6174.12元/吨(同比下降10.32%) [4] - 2025年上半年费用情况：销售费用率1.19%(同比上升0.05个百分点) 财务费用率2.23%(同比上升0.22个百分点) 管理费用率1.93%(同比上升0.09个百分点) 研发费用率3.75%(同比下降0.23个百分点) [5][10] 现金流与运营指标 - 2025年上半年经营活动现金流净额-2.61亿元(同比下降14.99%) 投资活动现金流净额-0.88亿元(同比上升82.11%) 筹资活动现金流净额2.46亿元(同比下降44.93%) [10] - 应收账款同比上升15.99% 应收账款周转率从2.54次下降到2.42次 存货同比上升5.36% 存货周转率从3.62次上升到4.28次 [10] 行业前景与项目进展 - 全球AI服务器市场规模预计2025年达1587亿美元 2028年将达2227亿美元 年复合增速11.95% [11] - 年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计2026年9月投产 [11] - 多个项目进展：年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目、聚丙烯薄膜1号线已转固 年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜二号线试生产有序推进 [12]