报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，宏观受益于双宽驱动，今年三四季度预期易涨难跌，短期利多兑现回调可布局多单或卖看跌期权 [1] - 铝供给小幅增加，下游开工改善但海外需求下滑，9月预期库存去化，短期基本面尚可，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC降进口TC升，9月冶炼产量环比下滑，需求端内需疲软有韧性、海外部分炼厂生产有阻力，国内社库升海外库存去化，外强内弱格局或分化，短期单边可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] - 镍供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，库存端国内累库海外交仓增加，短期基本面偏弱，关注印尼林业局接管矿区后续情况 [3][4] - 不锈钢供应北方钢厂预计恢复，需求刚需为主，成本镍铁价稳铬铁小涨，库存锡佛两地维持仓单去化，基本面偏弱，关注印尼矿区接管情况 [6] - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧有紧张预期，需求有小幅好转但库存高位，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] - 本周锡价宽幅震荡，供应端原料偏紧，需求端焊锡弹性有限，国内基本面短期供需双弱，短期观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] - 工业硅新疆企业复产，9、10月供需紧平衡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [10] - 本周碳酸锂价格宽幅震荡，受宁德复产预期影响期货下跌，原料和锂盐端有挺价情绪，当前矛盾为产能扩张未结束下资源端阶段性合规扰动，旺季价格向下支撑强 [12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡，周四周五突破上行，基本面维持韧性，进口铜到港量增加但国内社库未累积，下游开工环比走弱，处于消耗产成品库存阶段 [1] - 升贴水方面，内外正套有空间，关注海外结构走紧可能，国内现货升水小幅回落但刚性接货能力尚可 [1] - 宏观层面受益于全球财 + 货币双宽驱动，海外降息预期进一步计价，关注下周FOMC议息会议后利多兑现可能 [1] - 今年三四季度铜价预期易涨难跌，若短期利多兑现回调，7.95w以下可布局中期多单或卖7.8w以下看跌期权 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，下游开工改善，光伏组件排产企稳，海外需求下滑明显 [1] - 9月预期库存去化，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下逢低持有，留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC小幅下降，进口TC进一步上升，9月检修集中冶炼产量环比小幅下滑，海外季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨，预计三季度进口矿量偏高位 [2] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库持续上升，海外LME库存去化，外强内弱格局可能进一步分化，离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间 [2] - 策略上短期单边受降息预期及国内商品情绪支撑影响可作空头配置，内外正套可继续持有 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅累库、海外交仓增加 [3][4] - 短期现实基本面偏弱，宏观面反内卷情绪回升，关注印尼林业局接管全球最大镍矿PT Weda Bay Nickel部分矿区后续情况 [4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复，需求层面刚需为主，成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单小幅去化 [6] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼林业局接管矿区情况 [6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行 [7] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨 [7] - 9月市场有旺季预期，订单总体好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库存达近7万吨历史高位，8月原生供持平，再生有减产，9月再生减产和复产同现，预计供应持平 [7] - 价格反弹改善再生出货，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，需求有小幅好转但库存偏高位，电池厂有控产去库，总去库力度有待验证，预计下周铅价16800 - 17200区间大幅震荡 [7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云锡9月初检修约45天，海外佤邦8月进口不足200金属吨，短期原料供应偏紧，10月后或逐渐出量，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼出口预计9月中下旬恢复 [9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡，印尼逐渐恢复，LME库存低位反弹，现货消费旺季无明显起色，升水小幅下滑 [9] - 国内基本面短期供需双弱，关注9月供阶段性错配及10月后供应恢复下旺季不旺预期变化，以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [9] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产，当前开工75台，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划 [10] - 9月份平衡处于平衡状态，西南当前价格下增量空间有限，平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度，9、10月份供需仍为紧平衡状态 [10] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡运行，受宁德复产预期影响，期货周中盘面大幅下跌 [12] - 原料端矿商低价出货意愿不高，锂盐端上游盐厂挺价情绪存在，散单多提前预售，现货基差水平略有走强，大贴水货源减少，市场货源丰富，新货报价多围绕平水附近波动 [12] - 当前矛盾为大的产能扩张周期未结束、静态供需格局仍偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规扰动，季节性旺季背景下，宁德时代减产后月度平衡持续去库但幅度小，需求对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地后价格弹性高，扰动落地前旺季价格向下支撑强 [12]