核心观点 - 央行通过公开市场操作维持资金面均衡偏松 预计9月资金利率将季节性上行 主要基于季末资金面收紧的历史规律和当前货币政策操作[3][5][61] - 美联储9月降息预期一致 美债短期利率下降至4.0%附近 为国内货币政策提供外部空间[6][85] 海外货币市场指标 - 美联储9月会议预计降息25BP 3个月美债利率回落至4.0%水平[6] - 美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 联邦基金目标利率区间维持在4.25-4.50%[6][8] - 日本政策目标利率为0.5% 欧元区主要再融资利率为2.15%[8] 国内货币市场价格指标 - 8月银行间回购利率R001和R007月均值分别下降5BP至1.40%和1.50% 波动区间收窄至【1.34% 1.56%】和【1.45% 1.58%】[3][14][15] - 交易所回购利率GC001和GC007月均值分别下降7BP和5BP至1.37%和1.49%[3][24] - 1年期短债收益率多数上行 其中国开债上行4BP至1.53% AAA短融上行2BP至1.70%[14][34] - 货币基金收益率保持低位 余额宝7日年化收益率稳定在1.09%[39] 国内货币市场量指标 - 8月隔夜成交量上升 银行间R001日均成交量6.73万亿元（占比88.3%） 交易所GC001日均成交量1.89万亿元（占比87.2%）[43] - 央行净投放资金 公开市场操作净投放1446亿元 买断式逆回购净投放3000亿元[47] - 政府债发行环比下降 财政存款增加1896亿元[47] - 超额存款准备金率预估为1.3% 与上月持平[3][47] 资金面展望 - 通过五渠道模型预测：M0预计增加2100亿元 法定存款准备金增加2160亿元 财政存款减少2500亿元 外汇占款减少700亿元 央行净投放5000亿元[62][65][68][73][81] - 9月超储率预计回升至1.5%[3][81] - 历史数据显示9月R001平均上行9BP R007平均上行12BP[82] - 央行已开展16000亿元买断式逆回购操作（10000亿元3个月期+6000亿元6个月期）[85]