核心观点 - 黄金价格短期存在回调风险 尽管长期牛市逻辑仍在 但技术指标显示超买 市场情绪分化 且美元走势可能强于预期 [1][2][5] 黄金市场短期风险 - 黄金14日RSI达78 处于近10年超90%分位水平 表明超买严重 短期波动可能加剧 [1] - 全球ETF资金流呈现分化 美国前三大黄金ETF近一个月流入约3670亿美元 而中国两只黄金ETF合计流出超265亿美元 成为全球唯一显著减持区域 [1] - 散户边际增持黄金 机构则边际减持 显示市场参与者行为分化 [1] - 现货挤兑程度有限 黄金库存未明显推高 实物交割需求无显著上升 各期限黄金租赁利率降至0以下 表明现货需求不紧张 [2] - CFTC投机性黄金净多头头寸快速下降 机构看涨情绪减弱 [2] - 中国市场情绪相对低迷 上海金价格未突破前高 且上海金交易所持仓量已边际回落 [2] 美元走势分析 - 市场已充分定价2025年3次降息 预期无进一步上调空间 [3] - 历史数据显示 预防式降息后美元一周内平均下跌0.91% 但一个月内跌幅收窄并转为上涨 未来三个月和六个月平均上涨0.84%和2.02% [3] - 本轮预防式降息有望改善美国经济 亚特兰大联储预计2025年Q3实际环比折年GDP增速达3% 个人消费支出和私人投资将边际上涨 [3] - 欧元相对强势或为暂时现象 欧央行进一步宽松空间有限 而美国降息空间更足 且美国经济边际增长预期好于欧洲 [3] 黄金上涨背景 - 截至2025年9月15日 黄金价格达3674美元/盎司 突破1980年通胀调整峰值 主要因美国就业疲软引发滞胀担忧及降息预期上升 [5]