投资评级 - 维持优于大市评级（OUTPERFORM）[2] - 目标价40.36港元，较现价33.50港元存在20.5%上行空间[2] 核心观点 - 锂产业链价格已触底反弹，碳酸锂价格从6月底的6.0万元/吨低点回升至9月的7.25万元/吨，供需格局改善将推动盈利能力修复[4][16] - 公司新项目加速落地：马里Goulamina锂辉石项目一期投产，阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目（4万吨碳酸锂/年）和Mariana项目（2万吨氢氧化锂/年）均处于产能爬坡阶段[5][17] - 固态电池技术布局领先，具备硫化物电解质、金属锂负极等关键环节的研发与商业化能力[6][18] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收82.58亿元（同比-13.82%），净亏损5.36亿元（同比减亏2.23亿元），Q2亏损环比收窄1.75亿元[3][15] - 预计2025-2027年净利润分别为4.07亿元、16.53亿元、27.71亿元，同比增长120%、306%、68%[2][11] - 毛利率持续改善：从2023年的11.4%提升至2026E的14.6%[2][12] 业务进展 - 锂电池产品覆盖固态电池、动力电池、储能系统等5大类20余种产品[6][18] - 上游资源布局强化，盐湖和锂辉石项目达产后将提升资源自给率和成本竞争力[5][17] - 受益新能源汽车和储能需求扩张，碳酸锂价格反弹有望推动下半年盈利修复[4][16] 估值依据 - 基于1.8倍2025年市净率（PB）给予目标价40.36港元[6][11][19] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为153倍、38倍、23倍[2][12]