投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 核心观点 - 短期Labubu系列产品二手价格波动系公司主动提升供给所致 旨在维护核心消费者权益和打击黄牛 长期无碍业绩增长逻辑 [8] - IP孵化与运营能力为核心竞争壁垒 2025年上半年有13个艺术家IP营收过亿 其中THE MONSTERS营收达48.14亿元 [8] - 全球渠道持续扩张 截至2025年中报拥有571家门店和2597台机器人商店 海外市场尤其是美洲区域快速拓展 [8] - 海外业务发展有望打开第二增长极 预计2025-2027年归母净利润将达118.49亿元/179.62亿元/220.10亿元 同比增长279.10%/51.59%/22.53% [8] 财务数据 - 2025年预计营业收入350.68亿元 同比增长168.97% 归母净利润118.49亿元 同比增长279.10% [7][8] - 盈利能力显著提升 预计2025年毛利率72.6% 净利率33.8% ROE达52.59% [7][9] - 资产负债率保持健康水平 2024年为32.44% 预计2025年小幅上升至28.82% [3][9] - 每股收益快速增长 预计2025年达8.82元/股 市盈率降至27.16倍 [7][9] 运营表现 - 2025年上半年中国市场线下门店净增12家至443家 美洲市场门店新增19家至41家 [8] - 营运效率优化 预计2025年应收账款周转天数降至9天 存货周转天数降至89.5天 [9] - 现金流状况良好 预计2025年经营活动现金流量净额95.73亿元 同比增长93.2% [9]