投资评级 - 维持"增持"评级 [4][9] 核心观点 - 2025年上半年业绩同比高增长 营收3.07亿元同比+67.86% 归母净利润0.76亿元同比+91.56% [1] - 高端测试分选设备放量增长 EXCEED-9000系列产品销售收入比重提升至51.37% [3] - 盈利能力显著提升 2025H1毛利率51.39%同比+1.18pcts 净利率24.72%同比+3.05pcts [2] - 受益于AI和汽车电子带动测试设备需求增长 全球半导体测试机市场规模预计2031年达9,927.50百万美元 CAGR为6.39% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.88/2.73/3.72亿元 对应EPS分别为3.13/4.55/6.21元 [9] 财务表现 - 2025H1营收3.07亿元同比+67.86% 归母净利润0.76亿元同比+91.56% [1] - 单季度Q2营收1.79亿元同比+89.07%环比+39.04% 归母净利润0.50亿元同比+103.14%环比+96.22% [1] - 预计2025年营收682百万元同比+67.7% 2026年884百万元同比+29.7% 2027年1,108百万元同比+25.4% [1] - 预计2025年归母净利润188百万元同比+139.6% 2026年273百万元同比+45.2% 2027年372百万元同比+36.4% [1] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年47.5%提升至2027年62.0% 净利率从19.3%提升至33.6% [11] 业务发展 - 高端分选机产品放量 EXCEED-9000系列销售收入占比从2024年25.80%提升至2025H1的51.37% [3] - 新产品平台持续推进 MEMS、碳化硅及IGBT、先进封装产品的测试分选平台已在多个客户验证 [3] - 产业链投资完善设备生态 参股华芯智能、猎奇智能、芯诣电子、鑫益邦、瑞玛思特等企业 [3][8] - 募投项目"半导体测试设备智能制造及创新研发中心一期项目"有序推进 [3] - 产品矩阵全面覆盖消费电子、AI、车规及5G等领域需求 技术迭代优势显著 [8] 行业前景 - AI芯片和高性能计算芯片测试需求快速增长 成为市场重要驱动力 [8] - 智能驾驶和新能源汽车发展推动高可靠性测试设备需求 [8] - 全球半导体测试机市场规模2024年达6,053.36百万美元 预计2031年达9,927.50百万美元 [8] - 受益于全球半导体产业链重构及测试设备高端化趋势 [9] - 国产替代加速背景下打开长期成长空间 [9] 估值指标 - 当前股价106.74元 总市值6,404.40百万元 [4] - 预计2025年PE为33倍 2026年23倍 2027年17倍 [9] - 预计2025年PB为4.2倍 2026年3.6倍 2027年3.0倍 [1] - ROE预计从2024年6.0%提升至2027年17.6% [1] - EV/EBITDA预计从2024年64.2倍下降至2027年12.8倍 [11]