宏观研究 /[Table_Date] 2025.09.12 2025-09-17 通胀温和：等待降息 [Table_Authors] 王宇晴(分析师) 2025 年 8 月美国通胀数据点评 本报告导读： 8 月 CPI 增速在食品和能源推动下有所回升，但关税传导仍偏慢+稳定的服务通胀使 得通胀短期内不会成为美联储降息的掣肘。劳动力市场的持续疲软和美联储对关税 冲击为一次性的判断使得市场短期内的关注点将集中在就业风险，在就业市场持续 恶化的担忧消退之前，降息交易或仍将持续。 投资要点： 就业市场的疲弱尚未打破软着陆的共识，市场目前仍维持降息交易 而非衰退交易。在就业市场持续恶化的担忧消退之前，降息交易（美 股强、美债利率下、美元走弱）或仍将持续。需求端的走弱使得关 税对通胀的传导偏慢热，但仍需警惕美国通胀压力在降息后持续显 现。 风险提示：美联储独立性受损担忧再次发酵，美国就业市场持续超 预期放缓 wangyuqing@gtht.com 登记编号 S0880525040119 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 快 报 点 评 021-23185641 梁中华(分析师) 021-2 ...