核心观点 - 煤炭行业供需格局趋紧 进口和产量持续同比下降 年底煤价或创年内新高 [5][7] - 财政收支呈现双降态势 8月广义财政收入同比增速回落至0.3% 支出增速降至6.0% [3][4] - 能源生产结构分化明显 火电增速放缓至1.7% 风电大幅增长20.2% [6] 煤炭行业分析 - 8月原煤产量3.9亿吨 同比下降3.2% 连续两个月保持同比下滑态势 [5] - 煤炭进口量4273.7万吨 同比下降6.8% 但环比7月增长20.0% [5] - 1-8月累计进口煤炭29993.7万吨 同比下降12.2% [5] - 粗钢产量7737万吨 同比下降0.7% 降幅较7月收窄3.25个百分点 [7] - 煤价于6月中上旬跌至618元/吨年内低点 随后开启反弹行情 [7] 财政数据表现 - 8月广义财政收入当月同比增速0.3% 较前值3.6%明显回落 [4] - 广义财政支出同比增速6.0% 较前值12.1%大幅下降 [4] - 土地出让收入增速再度转负 增值税和企业所得税收入增速有所改善 [3] 能源生产结构 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% [6] - 火电同比增长1.7% 增速较7月放缓2.6个百分点 [6] - 风电大幅增长20.2% 增速较7月加快14.7个百分点 [6] - 太阳能发电增长15.9% 增速较7月放缓12.8个百分点 [6] - 水电下降10.1% 降幅扩大0.3个百分点 [6] 投资策略与标的 - 推荐业绩弹性较大的潞安环能、兖矿能源（H+A）、晋控煤业 [8] - 重点关注智慧矿山领域科达自控 煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A） [8] - 重点推荐困境反转的中国秦发 绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源 [8] - 关注弹性标的昊华能源 资产置换中的安源煤业 [8]