量化模型与构建方式 1. 股指分红点位测算模型 - 模型名称：股指分红点位测算模型[11][44] - 模型构建思路：通过精确预测指数成分股的分红金额、除息日及权重，计算期货合约存续期内指数因成分股分红导致的点位下降值，以更准确评估股指期货的升贴水幅度[11][44] - 模型具体构建过程： 1. 获取成分股权重：采用中证指数公司每日披露的日度收盘权重数据，保证每日个股权重的准确性，避免使用历史权重估算带来的偏差[49] 2. 预测分红金额：若公司已公布分红金额，则直接采用；若未公布，则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率[50] - 净利润预测：基于历史净利润分布的动态预测法。若公司已公布年报、快报或业绩预告，则直接采用（业绩预告取上下限均值）；若未披露，则根据其季度盈利分布稳定性进行分类预测[53] - 股息支付率预测：若公司去年分红，则用去年值；若去年不分红，则用最近3年平均；若从未分红，则默认今年不分红；若预测值>100%则进行截尾处理[56] 3. 预测除息日：[54][58] - 若已公布除息日，则直接采用 - 若未公布，则判断公司是否已公布分红预案 - 若处于预案阶段，检查过去三年从预案公告日到除息日的间隔天数的稳定性。若稳定，则用该间隔天数均值与今年预案公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断 - 若处于决案阶段，检查过去三年从股东大会公告日到除息日的间隔天数的稳定性。若稳定，则用该间隔天数均值与今年股东大会公告日进行线性外推；若不稳定，则采用历史分红日期判断 - 若采用历史日期不合理（在当前时点之前、距当前不足10天或在股东大会日前），则采用默认日期：7月31日（预测日在7月22日前）、8月31日（预测日在7月22日至8月21日）、9月30日（其他情况） - 若过去两年未分红，也采用默认日期 4. 计算分红点数：汇总从当前时刻t至期货合约到期日T之间所有成分股的分红影响。公式为： $分红点数 = \sum_{n=1}^{N} \left( \frac{成分股分红金额}{成分股总市值} \times 成分股权重 \times 指数收盘价 \right)$ 其中，要求个股除权除息日满足 $t < \text{除息日} \leq T$[44] 2. 年化升贴水计算模型 - 模型名称：年化升贴水计算模型[12] - 模型构建思路：基于股指期货合约价格、指数价格及预测的分红点数，计算扣除了分红影响后的实际价差，并年化以衡量其升贴水幅度[11][12] - 模型具体构建过程： 1. 计算当前价差：合约收盘价 - 指数收盘价[12] 2. 计算含分红价差：当前价差 + 分红[12] 3. 计算升贴水幅度：含分红价差 / 指数收盘价[12] 4. 年化升贴水幅度：$年化升贴水 = \left(1 + \frac{含分红价差}{指数收盘价}\right)^{\frac{365}{到期天数}} - 1$[12] 或采用线性年化近似：$\text{年化升贴水} = \frac{含分红价差}{指数收盘价} \times \frac{365}{到期天数}$[12] 模型的回测效果 1. 股指分红点位测算模型： - 预测误差（2023年）：上证50指数误差基本在5点以内，沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[64] - 预测误差（2024年）：上证50指数误差基本在5点以内，沪深300指数误差基本在5点以内，中证500指数误差基本在10点以内[64] - 对股指期货合约的预测准确性：上证50和沪深300股指期货的预测效果最好，中证500股指期货的偏离度稍大[64] 2. 年化升贴水计算模型（截至2025年9月17日数据）[12]： - IH2510.CFE合约：年化升水1.66% - IF2510.CFE合约：年化升水1.19% - IC2510.CFE合约：年化贴水9.49% - IM2510.CFE合约：年化贴水11.25% 量化因子与构建方式 1. 股息率因子 - 因子名称：股息率[2][14] - 因子构建思路：计算上市公司预案分红金额与其当前总市值的比率，用以衡量其分红回报水平[14] - 因子具体构建过程：$股息率 = \frac{预案分红金额}{当前总市值}$[14] - 因子评价：股息率是衡量股票投资价值的重要因子，高股息率通常吸引追求稳定现金流的投资者[2] 2. 已实现股息率因子 - 因子名称：已实现股息率[3][16] - 因子构建思路：计算指数中已实施现金分红的成分股，其已分红金额按权重加总后与指数总市值的比率，反映已兑现的分红收益[16] - 因子具体构建过程：$已实现股息率 = \sum_{i=1}^{N_1} \left( \frac{个股已分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$[16] 其中，$N_1$ 表示指数中今年已现金分红的公司数量[16] 3. 剩余股息率因子 - 因子名称：剩余股息率[3][16] - 因子构建思路：计算指数中尚未实施现金分红的成分股，其预计分红金额按权重加总后与指数总市值的比率，反映未来潜在的分红收益[16] - 因子具体构建过程：$剩余股息率 = \sum_{i=1}^{N_2} \left( \frac{个股预计分红金额}{个股总市值} \times 个股权重 \right)$[16] 其中，$N_2$ 表示指数中尚未现金分红的公司数量[16] 因子的回测效果 1. 股息率因子（截至2025年9月17日，各行业已公布预案股票的股息率中位数）[2][14]： - 煤炭行业：排名第一 - 银行行业：排名第二 - 钢铁行业：排名第三 2. 已实现股息率因子（截至2025年9月17日）[3][16]： - 上证50指数：2.18% - 沪深300指数：1.75% - 中证500指数：1.10% - 中证1000指数：0.85% 3. 剩余股息率因子（截至2025年9月17日）[3][16]： - 上证50指数：0.57% - 沪深300指数：0.40% - 中证500指数：0.14% - 中证1000指数：0.09%