报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储年内首次降息落地，本次降息25BP是风险管理提前应对，点阵图预计10月、12月再降息2次；政策或走向“逐次会议、实时判断”阶段；10月是否降息取决于9月非农数据，后续降息前景有不确定性 [1][24] 根据相关目录分别进行总结 “风险管理式”降息落地 - 9月18日凌晨美联储年内首次降息，下调联邦基金利率目标区间25BP至4.0%-4.25%，储备余额利率、贴现利率下调至4.15%、4.25% [1][3] - 利率决议公布后，10年期美债收益率、美股、美元指数、COMEX黄金、原油均有波动；新闻发布会后，10年期美债收益率V型反弹，美股先下探后修复，美元指数回到97附近，COMEX黄金先涨后跌、原油先跌后涨 [1][3] 利率声明 - 对就业市场表述更悲观，承认就业增长放缓、失业率小幅上升，删除“劳动力市场状况仍然稳健”表述，判断就业下行风险上升 [1][7] - 新增提及“通胀水平有所上升”，判断通胀依然略高 [1][8] - 特朗普提名的新任理事斯蒂芬·米兰投反对票，倾向降息50BP [1][9] 经济预测和点阵图 - 上调今明后三年GDP增长预期，2025-2027年及更长期实际GDP增速分别为1.6%、1.8%、1.9%、1.8% [12][13] - 下调明后两年失业率预期，2025年失业率持平4.5%，2026 - 2027年降至4.4%、4.3% [12][13] - 上调明年PCE通胀以及核心PCE通胀预期，2025年PCE和核心PCE预期持平3.0%、3.1%，2026年上调至2.6%、2.6% [12][13] - 9月点阵图预计2025年仍有两次降息，较6月增加一次；下调今明后三年利率展望，今年和后年下调30个基点，明年下调20个基点；官员对年内降息幅度分歧大 [16] 劳动力市场 - 就业市场供需双放缓，下行风险上升；失业率略有上升，新增就业岗位减少；7 - 8月非农新增就业数据下修，8月三个月平均新增2.9万人，较年初23.2万人回落，失业率从6月4.1%回升至4.3%，或因移民减少和劳动参与率下降 [1][17] - 劳动力需求大幅下降；初请、续请失业金人数未明显抬升，劳动力市场是放缓非急剧恶化 [17][19] 通胀 - 关税通胀传导机制放缓，影响一次性非持续性；鲍威尔称通胀上升，但关税传导慢、幅度小，预计贡献0.3 - 0.4个百分点核心PCE通胀，长期通胀预期稳固 [1][21] - 8月CPI同比2.9%，环比0.4%；核心商品环比由0.2%升至0.3%，服装、新车、二手车环比上涨，娱乐、家具分项回落，关税影响结构性 [1][21]