报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落、盘中波动剧烈，美联储如期降息25个基点，鲍威尔称劳动力市场风险偏向下行，此次降息可理解为风险管理式降息，点阵图暗示今年将累计降息3次，明年将降息1次，总体看美联储态度偏谨慎，降息路径相对温和，贵金属可能进入阶段性盘整 [1] 根据相关目录分别进行总结 FOMC声明及经济预期 - 声明概述：降息25个基点至4.00%-4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐，理事米兰认为应降息50个基点 [2] - 利率前景：点阵图预计今年将再降息两次，一位官员预计年内将累计降息150个基点，一位官员（非票委）认为今年不应降息，2025、2026、2027年底联邦基金利率预期中值下调至3.6%、3.4%、3.1% [2] - 就业市场：就业方面的下行风险已上升，未来两年失业率预 期中值下调至4.4%和4.3% [2] - 通胀前景：通胀有所上升，仍处于“略高”水平，2026年底PCE和核心PCE通胀预期上调至2.6% [3] - 经济前景：将2025、2026、2027年底GDP增速预期中值上调至1.6%、1.8%、1.9%，2028年底GDP增速预期中值为1.8% [3] 鲍威尔发布会 - 利率前景：此次降息是一次风险管理降息，没有必要快速调整利率，将逐次会议作出决策，关注数据，劳动力市场的下行风险是今天决定的重点 [4] - 通胀前景：通胀近期有所上升，仍略微偏高，8月份整体PCE同比或上涨2.7%，核心PCE较去年同期上涨2.9%，通胀风险倾向上行，基准情景是关税对通胀的影响是短暂的，关税对核心PCE物价指数贡献0.3 - 0.4个百分点 [4] - 经济前景：经济增速有所放缓，主要反映出消费者支出减速，关税转嫁至消费者的情况已经出现，但比预期的要小，劳动力市场面临下行风险，年度就业数据修订几乎完全符合预期，修订后的就业数据意味着劳动力市场不再稳固 [4] - 政治因素：坚定致力于美联储的独立性，在回应米兰对利率决议的影响时表示，单个投票成员能够产生影响的唯一方式是提出极具说服力的论点，没有考虑以其他方式纳入“第三使命” [4]