核心观点 - 市场整体表现疲软 A股三大指数集体收跌 港股下跌 美股上涨 [2][8] - 社零数据呈现同比提升但环比下降趋势 消费复苏呈现结构性分化 [10][11][13] - 银行板块业绩回暖 净息差降幅收窄 资产质量保持稳健 [16][17][18] - 服务消费获政策强力支持 多维度措施推动内需扩张 [19][20][21] 市场表现 - A股三大指数集体收跌：沪指跌1.15%至3,831.66点 深成指跌1.06%至13,075.66点 创业板指跌1.64%至3,095.85点 [2][5][8] - 港股市场下跌：恒生指数跌1.35% 恒生科技指数跌0.99% [2][8] - 美股集体上涨：道指涨0.27% 标普500涨0.48% 纳指涨0.94% [2][8] - 板块表现分化：电子+通信+社会服务领涨 有色金属+综合+非银金融领跌 [2][8] - 成交金额：沪深两市成交额31,347.7亿元 [2][8] 社零消费数据 - 8月社零总额39,668亿元 同比增长3.4% 同比提升1.3个百分点 环比下降0.3个百分点 [10] - 商品零售同比+3.6% 环比下降0.4个百分点 餐饮收入同比+2.1% 环比上升1.0个百分点 [10] - 城镇消费同比+3.2% 乡村消费同比+4.6% 乡村增速持续高于城镇 [10] - 线上零售表现强劲：1-8月网上零售额99,828亿元 同比+9.6% 占社零总额比重30.82% [13] - 实物商品网上零售额80,964亿元 同比增长6.4% 其中吃类/穿类/用类商品分别增长15.0%/2.4%/5.7% [13] 消费细分领域表现 - 金银珠宝类零售额同比+16.8% 体育娱乐用品类+16.9% 家具类+18.6% [11][13] - 必选消费增速分化：粮油食品类+5.8% 日用品类+7.7% 中西药品类+0.9% [11] - 汽车类零售额同比增速由负转正至+0.8% 石油及制品类降幅收窄至-8.0% [11] - 烟酒类零售额同比-2.3% 由正转负 建筑及装潢材料类降幅扩大至-0.7% [11][13] 银行业绩表现 - 42家上市银行2Q25归母净利润同比增长3.0% 1H25同比增长0.8% 较1Q25的-1.2%由负转正 [16] - 1H25营收同比增长1.0% 较1Q25提升2.8个百分点 净手续费收入及其他非息收入增速由负转正 [16] - 净息差1.53% 较年初下降8BP 降幅较1H24的-14BP收窄 其中国有大行下降12BP 股份行下降7BP [16] - 总资产同比增速9.6% 环比上升2.1个百分点 国有大行增速达10.4% [17] - 不良率1.23% 关注率1.67% 拨备覆盖率287.29% 资产质量保持稳定 [18] 服务消费政策 - 九部门联合印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出五方面19条具体措施 [19][20] - 服务消费支出占总消费支出比重回升至46% 接近50%关键节点 [20] - 政策突出跨部门协同 覆盖文化、旅游、体育、教育、健康等重点领域 [20] - 具体措施包括：开展"服务消费季"活动 扩大免签吸引入境消费 探索试行春秋假制度 [20][21] - 金融支持工具多样：专项债、社会资本、消费信贷、财政贴息等多管齐下 [21] 投资机会聚焦 - 食品饮料：白酒行业处于筑底阶段 大众食品原料成本下降利好利润释放 [14] - 社会服务：关注旅游、免税、酒店、餐饮、教育等政策受益龙头 [14] - 黄金珠宝：金价有望持续上涨 国潮文化提升产品溢价能力 [14] - 化妆品：国货品牌凭借产品力实现逆势增长 市占率持续提升 [14] - 轻工制造：房地产政策与"以旧换新"补贴提振家居、家电需求 [14] - 文旅板块：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动 [22] - 潮玩体育：拥有优质IP资源的企业强者恒强 赛事经济带动效应显著 [22]