报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储货币政策宽松程度不及预期，情绪降温，各金属受不同因素影响，价格走势各异，如铜价或震荡，铝价支撑偏强，铅价短期偏强，锌价短期偏弱，锡价震荡，镍价或下探但中长期有支撑，碳酸锂震荡，氧化铝观望，不锈钢震荡，铸造铝合金高位运行 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：伦铜收跌0.28%至9946美元/吨，沪铜主力合约收79700元/吨，美联储降息落地市场情绪谨慎，沪铜相对抗跌；LME铜库存减900至148875吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水71美元/吨；国内电解铜社会库存降0.5万吨，保税区库存微增，上期所铜仓单减0.1万吨，上海地区现货升水期货70元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货涨至60元/吨，精废价差缩窄至1600元/吨左右 [3] - 策略观点：美联储货币政策宽松不及预期，情绪降温，海外铜矿有扰动，国内下游处旺季，供应过剩压力不大，短期铜价或震荡 [4] 铝 - 行情资讯：伦铝收涨0.58%至2705美元/吨，沪铝主力合约收至20800元/吨，美联储表态不鸽派，多头获利了结铝价下探，伦铝仓单集中度高走势强于沪铝；沪铝加权合约持仓量减5.4至53.5万手，期货仓单持平报7.4万吨；铝锭社会库存63.8万吨，较周一增0.1万吨，铝棒社会库存13.5万吨，较周一减0.1万吨，铝棒加工费反弹，交投一般；华东电解铝现货贴水期货，贴水缩窄20元/吨，下游采买情绪回暖；外盘LME铝库存51.4万吨，单日增3.0万吨，增量来自亚洲库存，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [6] - 策略观点：美联储表态偏谨慎，情绪降温，产业端下游进入旺季开工率回升，国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性，铝价支撑偏强，关注20700点位支撑 [7] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.30%至17157元/吨，单边交易总持仓9.15万手；伦铅3S较前日同期涨4.5至2010美元/吨，总持仓16.49万手；SMM1铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9975元/吨；上期所铅锭期货库存4.94万吨，内盘原生基差 -145元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -20元/吨；LME铅锭库存22.54万吨，LME铅锭注销仓单2.69万吨；外盘cash - 3S合约基差 -46.43美元/吨，3 - 15价差 -70.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.204，铅锭进口盈亏为 -142.07元/吨；国内社会库存去库至5.96万吨 [8] - 策略观点：9月18日凌晨美联储如期降息25BP，表态不及预期鸽派，贵金属及有色金属短线承压；铅精矿显性库存累库慢，TC再度下行，原生原料紧缺；原生铅利润好，1 - 8月原生冶炼同比增18.43万吨；再生铅原料库存低位企稳，部分炼厂减产后，废价格下行，再生冶炼利润好转，开工率维持低位，1 - 8月再生冶炼同比增3.12万吨；8月铅蓄电池成品厂库和经销商库存天数下滑，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转；本周铅锭去库幅度大，月间价差小幅抬升，预计短期偏强运行 [9] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌1.08%至22051元/吨，单边交易总持仓22.98万手；伦锌3S较前日同期跌71至2921美元/吨，总持仓21.64万手；SMM0锌锭均价22010元/吨，上海基差 -60元/吨，天津基差 -80元/吨，广东基差 -90元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存5.42万吨，内盘上海地区基差 -60元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -10元/吨；LME锌锭库存4.9万吨，LME锌锭注销仓单1.76万吨；外盘cash - 3S合约基差24.36美元/吨，3 - 15价差46.88美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.065，锌锭进口盈亏为 -3104.38元/吨；国内社会库存小幅去库至15.85万吨 [10] - 策略观点：锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价小幅下滑至3850；沪伦比值下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解；国内锌锭社会库存累库，海外LME锌锭库存去库，沪伦比值走弱；国内锌产业端数据边际走强，若后续锌锭出口窗口开启，锌矿进口受限，内盘锌价有支撑；9月18日凌晨美联储如期降息25BP，表态不及预期鸽派，贵金属及有色金属短线承压，预计短期锌价偏弱运行 [11] 锡 - 行情资讯：周四锡价震荡下跌，沪锡主力合约下跌1.26％至267840元/吨；美联储如期降息25基点，明确为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，利好有色板块；供给上，缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修，云南开工率下滑，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89%；需求上，下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，“金九银十”旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%；库存上，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨 [12] - 策略观点：短期锡供给降幅明显，需求端边际好转，预计锡价震荡，建议观望 [13] 镍 - 行情资讯：周四镍价弱势震荡，沪镍主力合约下跌0.70至120800元/吨，现货市场成交无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现；美联储如期降息25基点，明确为预防式降息，点阵图预计年内仍有两次降息，利好有色板块但短期有兑现压力；成本端印尼供需宽松，湿法矿价格小幅下跌，冶炼厂加快备库，矿价下行空间有限；镍铁供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”消费旺季，钢厂9月排产有增加预期，对镍铁需求形成支撑，近期镍铁议价区间上移至955 - 960元/镍（舱底含税） [14][15] - 策略观点：近期镍铁价格强势，但精炼镍库存压力大，拖累镍价，若精炼镍库存持续增长，镍价或下探寻找估值底；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策对镍价有支撑，新一年度的RKAB审批也构成潜在利多，镍价下跌空间有限；建议后市逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,987元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,000 - 74,500元，工业级碳酸锂报价70,500 - 72,700元；LC2511合约收盘价72,880元，较前日收盘价 -1.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -200元；本周国内碳酸锂产量创历史新高，环比上周增2.0%至20,363吨；国内碳酸锂库存报137,531吨，环比上周 -981吨（ -0.7%），其中上游 -1,757吨，下游和其他环节 +776吨；整体库存较去年同期高9.3%，上游库存低30.7%，碳酸锂可流通现货偏紧 [18] - 策略观点：美联储表态低于市场预期，商品市场承压，但锂电旺季供需双旺，库存持续改善，碳酸锂底部支撑抬升；当前基本面缺少新变化，锂价震荡概率高，建议留意产业信息及市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间70,800 - 76,000元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月18日，氧化铝指数日内下跌0.2%至2932元/吨，单边交易总持仓42.5万手，较前一交易减少2.1万手；基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2955元/吨，升水10合约46元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持323美元/吨，进口盈亏报112元/吨，进口窗口打开；期货库存方面，周四期货仓单报15.04万吨，较前一交易日减少0.09万吨；矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [21][22] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，静待宏观情绪共振，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收12875元/吨，当日 -0.46%（ -60），单边持仓27.78万手，较上一交易日 +5198手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 -50；佛山基差25（ +60），无锡基差25（ +10）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平；期货库存录得90146吨，较前日 -5119；据钢联数据，社会库存录得98.71万吨，环比减少2.51%，其中300系库存61.79万吨，环比减少0.93% [25] - 策略观点：期货盘面承压，抑制市场信心，青山钢厂限价政策使代理报价高，成交清淡，今日限价下调印尼资源限价200 - 300元，但仍高于实际成交水平；热轧市场因部分产地货源偏紧，交投较冷轧活跃；美联储9月18日凌晨如期降息25个基点，市场已提前消化利好，政策落地后即时提振效应有限，预计不锈钢维持震荡运行 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：截至周四下午3点，AD2511合约下跌0.73%至20285元/吨，加权合约持仓1.8万手，环比微降，成交量0.72万手，量能放大；AL2511合约与AD2511合约价差500元/吨，环比微缩；国内主流地区ADC12平均价约20500元/吨，环比下调100元/吨，持货商出货意愿加强，进口ADC12均价20100元/吨，环比下调100元/吨，整体成交偏弱；SMM数据显示，周四国内主流地区铝合金锭库存为5.53万吨，较上周四增加0.15万吨 [28] - 策略观点：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强，交易所下调保证金比例，市场活跃度提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行 [29]