报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属价格走势分化 铜价整体预期易涨难跌 铝短期基本面尚可 锌外强内弱格局或进一步分化 镍短期基本面偏弱 不锈钢基本面维持偏弱 铅价预计大幅震荡 锡短期建议观望 中长期逢低持有 工业硅短期供需紧平衡 中长期价格底部震荡 碳酸锂价格宽幅震荡 旺季价格向下支撑较强[1][2][3][4][6][7][9][10][12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周铜价8万上下宽幅震荡 周四周五突破上行 基本面维持韧性 进口铜到港量增加但国内社库未累积 下游处于消耗产成品库存阶段 现货升水小幅回落 刚性接货能力尚可[1] - 宏观层面受益于全球财+货币双宽驱动 海外降息预期进一步计价 关注下周FOMC议息会议后利多阶段性兑现可能[1] - 铜价今年三四季度预期易涨难跌 若短期利多兑现回调 7.95w以下可布局中期多单 或卖7.8w以下看跌期权[1] 铝 - 供给小幅增加 1 - 7月铝锭进口提供增量 下游开工改善 光伏组件排产企稳 海外需求下滑明显 9月预期库存去化[1] - 短期基本面尚可 留意需求情况 低库存格局下逢低持有 留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡 供应端国产TC小幅下降 进口TC上升 9月检修集中冶炼产量环比下滑 海外季度矿端增量超预期 7月我国锌矿进口超50万吨 预计三季度进口矿量偏高位[2] - 需求端内需季节性疲软 有一定韧性 海外欧洲需求一般 部分炼厂生产有阻力 国内社库持续上升 海外LME库存去化 外强内弱格局可能进一步分化 离出口窗口打开约剩1000 - 1200元/吨空间[2] - 策略上短期单边可作为空头配置 内外正套可继续持有[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持 需求端整体偏弱 升水平稳 库存端国内小幅累库 海外交仓增加[3] - 短期现实基本面偏弱 宏观面反内卷情绪回升 印尼游行平息 地缘风险缓解 关注印尼林业局接管矿区后续情况[3][4] 不锈钢 - 供应层面北方受阅兵影响钢厂预计陆续恢复 需求层面以刚需为主 成本方面镍铁价格维持 铬铁小幅上涨 库存方面锡佛两地库存维持 仓单小幅去化[6] - 基本面整体维持偏弱 短期宏观面跟随反内卷预期 关注印尼林业局接管矿区情况[6] 铅 - 本周铅价受宏观影响上涨 供应侧报废量同比偏弱 再生厂扩产能致废电瓶紧张 再生铅低开工 需求无明显拉动 回收商低量出货 4 - 8月精矿开工增加但供不应求 TC报价下行[7] - 需求侧电池成品库存高 本周开工率增加 市场旺季不旺 9月有旺季预期 订单有好转 但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱 下游电池厂接货意愿反弹 但接仓单力度有限 交易所库存达近7万吨高位[7] - 8月原生供持平 再生减产 9月再生减产和复产同现 预计供应持平 价格反弹改善再生出货 精废价差 - 25 铅锭现货贴水20 需求有小幅好转 但库存偏高位 电池厂控产去库 总去库力度待验证[7] - 预计下周铅价大幅震荡 区间为16800 - 17200[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡 供应端矿端加工费低位 国内部分冶炼厂减产 云锡9月初检修约45天 海外佤邦8月进口不足200金属吨 短期原料供应偏紧 10月后或逐渐出量 非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定 印尼出口预计9月中下旬恢复[9] - 需求端焊锡弹性有限 终端电子消费有旺季预期 但光伏增速下滑预期较强 国内库存震荡 印尼恢复 LME库存低位反弹 现货消费旺季无明显起色 升水小幅下滑[9] - 国内基本面短期供需双弱 关注9月供需阶段性错配及10月后供应恢复下旺季不旺预期变化 以及降息预期对有色整体影响 短期建议观望 中长期贴近成本线逢低持有[9] 工业硅 - 本周新疆头部企业继续复产 目前开工75台 四川与云南开工稳定 月产接近12万吨 新疆个别硅厂后期有增产计划[10] - 9月平衡处于平衡状态 西南当前价格下增量空间有限 平衡变化核心为合盛复产节奏与幅度 短期9、10月供需紧平衡 中长期产能过剩幅度大 开工率低 价格以季节性边际成本为锚底部震荡[10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格宽幅震荡 受宁德复产预期影响 期货周中盘面大幅下跌 原料端锂矿前期去库明显 矿商低价出货意愿不高 锂盐端上游盐厂挺价 散单多提前预售[12] - 现货基差水平略有走强 大贴水货源减少 市场货源丰富 新货报价围绕平水附近波动 当前矛盾是产能扩张周期未结束 静态供需过剩 资源端面临阶段性合规扰动[12] - 季节性旺季背景下 宁德减产后月度平衡持续去库 但幅度小 需求对去库幅度影响大 “反内卷”商品情绪偏强 供应端扰动炒作落地后价格弹性高 扰动落地前旺季价格向下支撑强[12]