报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月财政收支均放缓，政策加码预期升温；经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行；2025年下半年经济增速或不会明显下行，物价等结构性问题有望趋势性好转，股债配置继续切换，债券收益率、股市有望持续上行 [1][6] 各部分总结 一般公共预算 - 1 - 8月全国一般公共预算收入同比增长0.3%，支出同比增长3.1% [2] - 8月一般公共预算收入同比增长2.0%，中央和地方收入同比均增长2.0%；税收收入同比增长3.4%，连续5个月正增长，证券交易印花税收入同比增长226%，企业所得税同比增长33.4%，非税收入同比下降3.8% [2] - 8月一般公共预算支出同比增长0.8%，中央支出同比增长2.8%，地方支出同比增长0.4%；基建支出放缓，城乡社区事务同比下降16.8%，农林水事务同比下降22.9% [3] 政府性基金预算 - 1 - 8月全国政府性基金预算收入同比下降1.4%，支出同比增长30% [2] - 8月政府性基金收入同比减少5.7%，中央收入同比减少36.5%，地方收入同比减少0.2%，土地出让收入同比减少5.8% [4] - 8月政府性基金支出同比增加19.8%，中央支出同比减少14.7%，地方支出同比增加22.9%，土地出让支出同比增加13.9% [4] 市场情况 - 9月17日债市早盘窄幅震荡，25特国04超预期发行，中标利率2.1616%，长端收益率下行，午盘后市场对央行重启国债交易预期发酵，推动长端收益率持续下行 [5] 附图情况 - 截至8月，一般公共预算收入完成进度为67.4%，支出完成进度为60.4% [12] - 国有土地使用权出让收入累计同比下降4.7%，中央政府性基金支出累计同比增长3.1倍 [15] - 截至8月，新增专项债发行进度为74.2%，国债发行进度为70.1% [20] - 9月17日，10Y国债活跃券、10Y国开活跃券收益率午后下行，利率债银行、证券卖方力量较强，10Y国开债银行卖方力量较强 [23][25] 附表情况 - 展示了2025年2 - 8月一般公共预算收入各分项当月同比数据 [33] - 展示了2025年2 - 8月政府性基金收支各分项当月同比数据 [34]