2025 年 9 月 19 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 互联网 互联网 - 中国 互联网 行业 贺赛一, CFA (852) 3916 1739 hesaiyi@cmbi.com.hk 陶冶, CFA franktao@cmbi.com.hk 陆文韬, CFA luwentao@cmbi.com.hk 马泽慧 (852) 3761 8838 joannama@cmbi.com.hk 关注中国互联网软件板块估值提升的结构性机会 展望来看，中国股票市场（A+H 市场）流动性趋势持续好转,中国 AI 叙事逻 辑也更加积极。复盘美国科技板块走势，前期半导体及云基础设施相关板块 的业绩及估值弹性相对更高，而随着半导体板块估值充分反映投资者乐观预 期，叠加 AI 应用商业化逐步起量，AI 软件应用板块有望在中长期匹配硬件板 块的涨幅。我们仍看好中美互联网及软件板块中长期的投资价值，建议关注 云业务增长有望维持强劲驱动股价增长的阿里巴巴（BABA US）、百度 （BIDU US）、微软（MSFT US），AI 拉动广告和云业务持续较快增长的腾 讯（700 HK）、可灵 AI 应用变现进展积极并带动收入 ...