报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油市场利空因素略占上风 供应过剩担忧和需求端疲软是压制油价主要压力 虽油价一度受地缘因素支撑突破前期低位震荡区间 但利好兑现后后续乏力 需关注俄乌与中东地缘局势发展；高硫燃料油因主要出口国发货量减少供应收紧 且中东发电需求将季节性回落、沙特进口减少但埃及采购增加 多地库存下降 低硫燃料油因尼日利亚出口增加供应趋松 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 周度总结 原油 - 价格方面 期初油价延续跌势 WTI于12日收于62.69美元/桶 期中受地缘政治局势支撑震荡走高 WTI于15日涨幅一度扩大至1% 最高触及63.01美元/桶 期末在EIA数据与美联储降息共同作用下再度震荡走弱 [3] - 供应方面 OPEC+10月开始逐步释放另外166万桶/日产能 但实际增产幅度约为150万桶/日 低于250万桶/日目标 沙特调低对亚洲客户官方销售价格并要求买家增加提货量 8月产量增加25.8万桶/日至971万桶/日 俄罗斯能源设施遇袭和新制裁酝酿或带来短期供应风险溢价 [3] - 需求方面 美联储降息25个基点 但对需求提振难快速兑现 市场更担忧经济放缓前景 且降息后美元指数上涨 削弱原油吸引力 秋冬馏分油备货旺季表现不佳 库存逆季节性上涨 美国炼厂开工较年内高点下降3.6个百分点至93.3% [4] - 库存方面 截止9月12日 美国原油库存大幅减少928.5万桶 库欣库存减少29.6万桶 汽油库存下降234.7万桶 馏分油库存增加404.6万桶 [4] 燃料油&低硫燃油 - 供应方面 燃料油主要产油国出口下滑 伊朗9月发货量预计仅为61万吨 环比大幅减少74万吨 俄罗斯9月发货量预计为212万吨 环比减少32万吨 中东地区9月发货量回落至123万吨 环比减少256万吨 低硫燃料油供应压力主要来自西非 尼日利亚9月发货量预计达到40万吨 环比增加9万吨 科威特9月发货量为24万吨 环比减少13万吨 中国8月保税用低硫船燃产量为106.5万吨 环比小幅增加4.6万吨 整体仍处于中低位水平 [6] - 需求方面 高硫燃料油夏季用电高峰接近尾声 中东发电需求预计季节性回落 埃及采购需求延续 9月进口量预计达59万吨 环比增加15万吨 沙特9月进口量预计为78万吨 环比减少47万吨 同比下滑36万吨 工业领域燃料油需求受天然气管道网络延伸和电力替代挑战 但在偏远地区、应急电源等场景仍具一定不可替代性 新能源替代效应持续削弱长期需求 [7] - 库存方面 9月15日当周 富查伊石油产品总库存暴跌18% 减少293.5万桶至1308.9万桶 9月17日当周 新加坡燃料油库存减少111.8万桶至2541万桶 9月11日当周 ARA地区燃料油库存减少3.5%至104万吨 [7] 供给端 - OPEC+于10月增产13.7万桶/日 但实际增产幅度未达目标 自2025年一季度以来 实际增产约150万桶/日 低于250万桶/日目标 [3][11] - 美国原油产量维持在高位 [22] 需求端 馏分油备货旺季库存反增 美国炼厂开工较年内高点下降3.6个百分点至93.3% 暗示传统秋检逐渐启动 [4] 库存 商业原油受出口影响大幅去库 截止9月12日 美国商业原油去库928.5万桶 库欣库存减少29.6万桶 [4][44] 全球原油平衡表 - 连续两年超预期累库 累计过剩原油超26亿桶 2025 - 2026年非OPEC产量从67.5升至70.3百万桶/日（+4.1%） 2025年8月后OECD需求持续低于46.5百万桶/日 2026年1月骤降至44.8百万桶/日（-3.4%环比） 非OECD需求波动剧烈 2025年12月达峰值59.4百万桶/日 2026年10月骤降至58.3百万桶/日（-1.8%） [59][63] - 存在结构性供应过剩、需求增长脆弱性、库存周期恶性循环问题 2027年前难现实质性再平衡 [60][61][62]