报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属金弱银强，沪金主力收跌0.41%，沪银主力收涨0.64% [2] - 黄金方面，短期避险上贸易协议分批达成但美联储独立性担忧再起，美国经济滞涨风险增加，就业走弱通胀温和，联储降息预期开始兑现；避险属性上俄乌、中东等地缘异动仍存，特朗普试图解雇美联储理事库克引发外界担忧；货币属性上美联储降息25个基点并暗示将进一步下调利率，就业下行风险上升，上半年经济增长放缓，通胀上升，上周初请失业金人数回落但劳动力市场仍趋软，市场预期10月降息25基点概率维持90%以上，年内降息次数预期约2次，美元指数和美债收益率震荡偏强；商品属性上CRB商品指数反弹承压，人民币升值利空国内价格；预计贵金属短期高位震荡，中长期阶梯上行 [2] - 白银方面，黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多小幅减仓，iShare白银ETF小幅增仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 策略上，黄金和白银均建议稳健者观望，激进者逢低做多，并做好仓位管理，严格止损止盈 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3727.50美元/盎司，较上日涨0.22%，较上周涨1.74%；伦敦金3695.40美元/盎司，较上日涨1.03%，较上周涨1.26% [3] - 国内价格方面，沪金主力收盘价842.08元/克，较上日涨1.26%，较上周涨0.91%；黄金T+D收盘价838.10元/克，较上日涨1.22%，较上周涨0.74% [3] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金为 -15.27元/克，较上日降35%，较上周涨128%；沪金主力基差为 -3.98元/克；金银比（伦敦金/伦敦银）为86.56，较上日涨0.19%，较上周降2.17%；金铜比（Comex金/Comex铜）为7.93，较上日涨0.64%，较上周降0.94%；金油比（Comex金/WTI原油）为58.40，较上日降0.65%，较上周涨0.05% [3] - 持仓量方面，Comex黄金为509625手（100盎司），较上周涨14.84%；沪金主力（上期所）为104060手（千克），较上日降0.28%，较上周降16.67%；黄金TD（上金所）为211364手（千克），较上日涨1.57%，较上周降0.49% [3] - 库存方面，LBMA库存为8598吨；Comex黄金为1152吨，较上周降1.08%；沪金（上期所）为18吨，较上日涨1.57%，较上周涨1.32% [3] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓（周度）为166417手，较上周减2445手 [3] - 黄金ETF方面，SPDR为952.53吨，较上周降0.33% [3] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量为18吨，较上周涨0.38% [3] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计113332.00，较上日增1698.00，日比25.25%；前5名净空合计13434.00，较上日增463.00，日比2.99%等 [4] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价42.88美元/盎司，较上日降0.72%，较上周涨3.69%；伦敦银42.69美元/盎司，较上日涨1.16%，较上周涨3.50% [7] - 国内价格方面，沪银主力收盘价10108.00元/千克，较上日涨0.91%，较上周涨2.66%；白银T+D收盘价10099.00元/千克，较上日涨1.05%，较上周涨2.56% [7] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银为334.59元/克，较上日降5.95%，较上周降17.49%；沪银主力基差为 -9元/千克 [7] - 持仓量方面，Comex白银为156703手（5000盎司），较上周降1.05%；沪银主力（上期所）为6256245手（千克），较上日涨2.99%，较上周涨18.20%；白银TD（上金所）为3450054手（千克），较上日降0.80%，较上周降2.52% [7] - 库存方面，LBMA库存为24646吨，较上周涨1.85%；Comex白银为16316吨，较上日降0.00%，较上周涨0.75%；沪银（上期所）为1231吨，较上周降1.53%；白银（上金所）为1252吨，较上周涨0.33%；显性库存总计43461吨，较上日降0.22%，较上周涨0.25% [7] - CFTC管理基金净持仓方面，资产管理机构持仓（周度）为37768手，较上周减3254手 [7] - 白银ETF方面，iShare为15217.84吨，较上日涨0.43%，较上周涨0.98% [7] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量为1246569千克，较上周降1.49% [7] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计117321.00，较上日增14639.00，日比13.53%；前5名净空合计46181.00，较上日增3856.00，日比5.32%等 [8] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限为4.50%，贴现利率为4.50%，准备金余额利率（IORB）为4.40%，均较上次降0.25%；美联储总资产为66570.77亿美元，较上周增41.61亿美元，涨幅0.00%；M2同比为4.82%，较上次增0.28% [9] - 关键指标方面，十年期美债真实收益率为2.37，较上日涨2.16%，较上周涨1.72%；美元指数为97.36，较上日涨0.35%，较上周降0.19%；美债利差（3月 - 10年）为0.53，较上日涨1.92%，较上周降4.92%；美债利差（2年 - 10年）为0，较上日和上周均降100.00% [9] - 货币属性指标方面，美欧利差（十债收益率）为1.46，较上日涨4.30%，较上周涨100.00%；美中利差（十债收益率）为2.81，较上日涨1.37%，较上周涨3.73%；CPI同比为2.90%，较上次增0.20%；CPI环比为0.30%；核心CPI同比为3.10%；核心CPI环比为0.30%，较上次增0.10%；PCE物价指数同比为2.60%，较上次增0.03%；核心PCE物价指数同比为2.88%，较上次增0.10%；美国密歇根大学1年通胀预期为4.80%；美国密歇根大学5年通胀预期为3.90%，较上次增0.40% [11] - 美国经济增长方面，GDP年化同比为1.80%，较上次降0.10%；GDP年化环比为3.30%，较上次增3.80%；失业率为4.30%，较上次增0.10%；非农就业人数月度变化为2.20万，较上次减0.57万；劳动参与率为62.40%，较上次降0.30%；平均时薪增速为3.70%，较上次降0.20%；每周工时为34.20小时；ADP就业人数为5.40万，较上次减5.20万；当周初请失业金人数为26.30万，较上次增2.70万；职位空缺数为778.00万，较上次增70.50万 [11] - 美国房地产市场方面，NAHB住房市场指数为32.00；成屋销售为401.00万套，较上次增8.00万套，涨幅2.04%；新屋销售为56.00万套，较上次减1.00万套，降幅1.79%；新屋开工为113.30万套，较上次减16.30万套，降幅12.63% [11] - 美国消费方面，零售额同比为3.76%，较上次增0.82%；零售额环比为0.72%，较上次增1.60%；个人消费支出同比为4.71%，较上次降0.08%；个人消费支出环比为0.53%，较上次增0.16%；个人储蓄占可支配比重为4.40% [11] - 美国工业方面，工业生产指数同比为0.87%，较上次降0.39%；工业生产指数环比为0.10%，较上次增0.47%；产能利用率为77.38%，较上次降0.02%；耐用品新增订单为764.30亿美元；耐用品新增订单同比为4.01% [11] - 美国贸易方面，出口同比为 -33.12%，较上次降11.45%；出口环比为 -11.79%，较上次降5.65%；进口同比为 -16.04%，较上次增2.83%；进口环比为 -6.65%，较上次降10.85%；贸易差额为 -7.83百亿美元，较上次降1.92百亿美元，降幅32.54% [11] - 美国经济调查方面，ISM制造业PMI指数为48.70，较上次增0.70；ISM服务业PMI指数为52.00，较上次增1.90；Markit制造业PMI指数为0.00；Markit服务业PMI指数为0.00；密歇根大学消费者信心指数为55.40，较上次降6.30；中小企业乐观指数为100.80，较上次增0.50；美国投资者信心指数为 -0.30，较上次降5.60 [11] - 央行黄金储备方面，中国为2302.28吨，较上次增3.73吨，涨幅0.16%；美国为8133.46吨；世界为36268.07吨 [11][12] - 全球方面，美元IMF外储占比为57.80%，较上次增0.51%，涨幅0.88%；欧元为19.83%，较上次降0.20%，降幅0.99%；人民币为2.18%，较上次降0.00%，降幅 -0.04%；黄金/外储为22.18，较上次增0.88，涨幅4.11% [12] - 中美美方面，中国黄金/外储为6.78，较上次增0.29，涨幅4.40%；美国为78.64，较上次增0.67，涨幅0.86% [12] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为86.67，较上次降74.53，降幅46.24%；VIX指数为16.36，较上日涨4.27%，较上周涨8.78% [12] - 商品属性方面，CRB商品指数为307.28，较上日涨1.84%，较上周涨2.38%；离岸人民币为7.1208，较上次增0.0016，涨幅0.02% [12] - 美联储最新利率预期显示，不同会议日期各利率区间有不同概率分布，如2025/10/29会议，250 - 275区间概率为0.0%，300 - 325区间概率为91.9%等 [13]