报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡回落，周线涨跌幅为 -1.42%，振幅 2.5%，截止本周主力合约收盘报价 79910 元/吨 [4] - 国际上美联储 9 月议息会议宣布降息 25 个基点，点阵图中值暗示今年累计降息 3 次（75 个基点），明年降息 1 次；国内国新办介绍扩大服务消费政策措施 [4] - 基本面矿端铜矿 TC 现货指数负值运行，供给偏紧报价偏强，对铜价有成本支撑；供给上原料紧张且铜价回落限制冶炼厂利润，国内精铜供给量预计收敛；需求上铜价回落提振下游采买积极性，叠加双节前备库需求，国内需求提升，社会库存小幅去化 [4] - 沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求小幅提振阶段，建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 截至 2025 年 9 月 19 日，沪铜主力合约基差 80 元/吨，较上周环比增长 385 元/吨；主力合约报价 79910 元/吨，较上周环比减少 1150 元/吨，持仓量 116552 手，较上周环比减少 70324 手 [9] - 截至 2025 年 9 月 19 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 30 元/吨，较上周环比减少 250 元/吨；1电解铜现货均价为 79990 元/吨，周环比减少 1130 元/吨 [15] - 截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 59 美元/吨，较上周环比下降 0 美元/吨；沪铜前 20 名净持仓为净空 -14204 手，较上周减少 6666 手 [21] - 截止 2025 年 9 月 19 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 50 分位附近；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为 0.7497，环比上周 +0.0258 [26] 上游情况 - 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 70320 元/吨，较上周环比下降 960 元/吨；南方粗铜加工费报价 700 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [29] - 据海关总署统计，截至 2025 年 7 月，铜矿及精矿当月进口量为 256.01 万吨，较 6 月增加 21.05 万吨，增幅 8.96%，同比增幅 18.41%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 1807.21 元/吨，较上周环比下降 414.21 元/吨 [35] - 据 ICSG 统计，截至 2025 年 6 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1916 千吨，较 5 月减少 81 千吨，降幅 4.06%，产能利用率为 79%，较 5 月减少 0.9%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 57.4 万吨，环比增长 1.4 万吨 [40] 产业情况 - 供应端：据国家统计局数据，截至 2025 年 8 月，精炼铜当月产量为 130.1 万吨，较 7 月增加 3.1 万吨，增幅 2.44%，同比增幅 16.06%；据 ICSG 统计，截至 2025 年 6 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2431 千吨，较 5 月增加 45 千吨，增幅 1.89%，产能利用率为 83.5%，较 5 月增加 3.7% [45] - 供应端：据海关总署统计，截至 2025 年 7 月，精炼铜当月进口量为 335969.236 吨，较 6 月减少 1073.33 吨，降幅 0.32%，同比增幅 12.05%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 160.89 元/吨，较上周环比下降 151.67 元/吨 [50][51] - 供应端：截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 5075 吨，COMEX 总库较上周环比增加 4719 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 6278 吨；社会库存总计 15.66 万吨，较上周环比减少 0.13 万吨 [54] 下游及应用 - 需求端：据国家统计局数据，截至 2025 年 8 月，铜材当月产量为 222.19 万吨，较 7 月增加 5.26 万吨，增幅 2.42%；当月进口量为 430000 吨，较 7 月减少 50000 吨，降幅 10.42%，同比增幅 2.38% [60] - 应用端：截至 2025 年 7 月，电源、电网投资完成累计额同比 3.37%、12.49%；据国家统计局数据，截至 2025 年 8 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -1.6%、12.3%、2.5%、 -0.5%、 -3.2% [66] - 应用端：据国家统计局数据，截至 2025 年 8 月，房地产开发投资完成累计额为 60309.19 亿元，同比 -12.9%，环比 12.56%；集成电路累计产量为 34291232.7 万块，同比 8.8%，环比 16.42% [72] 整体情况 - 据 ICSG 统计，截至 2025 年 6 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 36 千吨；据 WBMS 统计，截至 2025 年 6 月，全球供需平衡累计值为 4.65 万吨 [77]