报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点，联储官员预期年内还会降息两次，明年可能降息一次，鲍威尔态度中性略偏鹰，中期流动性持续宽松，短线利多兑现后风险资产回调幅度有限 [11] - 稳增长依旧是主基调，1 - 8月规模以上工业增加值等增速有回落，房地产开发投资降幅扩大，国家出台扩大服务消费政策 [14] - 铜价短期震荡偏弱，关注79200附近支撑，中期逢低买入策略不变 [5][57] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 1 - 8月规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速回落0.1个百分点；基础设施投资同比增长2.0%，增速回落1.2个百分点；制造业投资增长5.1%，增速回落1.1个百分点；房地产开发投资同比下降12.9%，降幅扩大0.9个百分点 [14] - 美联储降息25个基点，年内多次降息预期确认，流动性增长将持续 [5] - 9月国内冶炼检修增加，结合再生铜供应，社库小幅变化，铜主要需求领域生产季节性减弱但仍保持一定需求 [5] - 交易策略为铜价短期震荡偏弱，关注79200附近支撑，中期逢低买入 [5] 多空焦点 多方因素 - 冶炼产量有重心下移预期 [8] - 现货加工费维持低位，矿端紧张犹存 [8] - 社会库存有所去库 [8] 空方因素 - 降息落地，利多出尽 [8] - 现货升水继续回落 [8] 数据分析 - 中国8月铜矿砂及其精矿进口量为275.9万吨，1 - 8月累计进口量为2005.4万，同比增加7.9%；智利7月铜产量环比微增5%，8月Codelco下调2025年产量指导；秘鲁7月铜产量同比增长2%，前7个月产量同比增长3.3% [17] - 截至9月12日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 40.68美元/干吨，较上周涨0.17美元/干吨，现货成交清淡，买卖双方心理价位有分歧，四季度需关注明年长单谈判进展 [21] - 中国2025年8月精炼铜产量为130.1万吨，同比增加14.8%，环比小增；9月预计有5家冶炼厂检修，产量下降1.4万吨，阳极铜供应紧张是产量下降主因 [25] - 中国7月废铜进口量为18.32万吨，环比增长3.73%，同比减少1.98%，国内需求强劲是进口增加内在驱动因素 [29] - 中国2025年8月铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%，为多年同期高位，环比增加2%，1 - 8月产量为1659.8万吨，同比增加10.7% [33] - 截至9月18日，精废价差 - 530元/吨附近，精废价差有所扩大，利于精铜消费 [37] - 上周伦铜库存整体持续回落至148875吨，9月12日当周沪铜库存大幅累库至94054吨，纽铜库存增至2004年1月以来新高，9月18日国内市场电解铜现货库存15.66万吨，较15日降0.13万吨 [50] - 9月18日，上海物贸1铜现货升水基本在30元/吨左右，升水幅度缩小，LME0 - 3现货贴水在 - 71.09美元/吨左右，贴水幅度扩大 [54] 后市研判 - 铜价短期震荡偏弱，关注79200附近支撑，中期逢低买入策略不变 [57]