报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至4.00%-4.25%，年内首次降息，整体符合预期但降低明年降息预期，态度中性略偏鹰，中期流动性宽松，短线利多兑现后风险资产回调幅度有限 [11] - 铝基本面供应端增量有限，需求旺季好转但铝价高位抑制采购积极性，铝锭社库未到拐点仍在累积，沪铝关注20600附近支撑等待需求旺季验证 [5] 各部分总结 报告摘要 - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，为年内首次、时隔9个月后重启，多数官员预期年内再降两次、明年降一次，鲍威尔态度中性略偏鹰，降低明年降息预期 [5][11] - 1-8月全国规模以上工业增加值同比增6.2%，增速较1-7月回落0.1个百分点；基建、制造业投资增速回落，房地产开发投资同比降12.9%，降幅扩大0.9个百分点 [5][14] - 铝供应端增量有限，需求旺季好转但铝价抑制采购积极性，铝锭社库未到拐点仍在累积，截止9月18日电解铝库存63.6万吨，较本周增加0.7万吨 [5] - 交易策略为沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季验证 [5] 多空焦点 - 多方因素为供应端增量有限、铝加工企业开工率回升、社库处于低位 [8] - 空方因素为氧化铝价格维持弱势、降息落地利多出尽 [8] 数据分析 - 2025年1-7月中国铝土矿产量3583万吨，同比增9.21%，7月产量543.45万吨，同比增7.42%，国产矿市场持稳 [16] - 几内亚进口矿稳定，价格74-76元/吨，9月21日宪法公投临近，关注是否有影响矿产量的黑天鹅事件 [19] - 8月中国氧化铝产量792.5万吨，环比回升、同比增7.5%，供应过剩格局不改，价格震荡偏弱 [23] - 8月中国原铝产量380万吨，同比减0.5%，9月运行产能预计小幅提升 [25] - 本周铝下游加工龙头企业开工率62.2%，较上周增0.1个百分点，与去年同期比降1.3%，铝价高位抑制采购积极性 [28] - 8月中国铝材产量554.8万吨，环比微增1%、同比下滑4.2%，1-8月产量4379万吨，同比基本持平，需求在淡旺季转换期，产量增幅有限 [31] - 国内外交易所库存均增加，9月12日当周沪铝库存增3.56%至128499吨，LME铝最新库存513900吨 [41] - 周中铝锭社库继续累积，截止9月18日中国主要市场电解铝库存63.6万吨，较本周一增加0.7万吨 [45] - 9月18日上海物贸铝平均价贴水幅度缩小，LME铝升水幅度缩小 [49] - 8月再生铝合金产量61.45万吨，环比减1.7%、同比增8.6%，预计9月产量下滑，市场供需趋紧 [53] - 截至9月11日再生铝合金行业开工率55.5%，周环比+0.2%，预计9月开工率维持稳定 [57] - 7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨，同比减28.4%、环比减10.6%，出口量2.49万吨，同比增38.3%、环比减3.5%，进口量创4年新低，预计8月维持低位 [61] - 截至9月19日中国铝合金周度社会库存量7.14万吨，较上周增加0.06万吨，厂内库存6.08万吨，较上周增加0.03万吨 [66] 后市研判 - 铝合金短期供需基本面变化不大，价格跟随铝价波动，操作上回调偏多对待 [67] - 沪铝关注20600附近支撑，等待国内下游需求旺季验证 [70]