报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青基本面边际改善，供应上周产量大增后周度产量及开工率环比持平，需求出货量环比增加，厂库及社库环比下降，旺季需求尾声基本面改善难持续，对盘面支撑弱 [7] - 原油影响因素多空交织，OPEC+增产、需求旺季尾声使供应过剩预期强化，压制油价，地缘政治扰动提供间歇性支撑 [7] - 沥青在基本面和成本端共同影响下宽幅震荡，供需矛盾不突出，原油波动主导盘面走势，建议跟踪地缘政治演变 [7] - 建议关注BU2511合约3350 - 3500元/吨的区间 [8][65] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点包括美联储年内首次降息25BP、中美就TikTok问题达成基本框架共识、俄乌谈判暂停致地缘局势升温 [6] - 重点数据显示9月17日国内沥青样本企业开工率34.4%，较上一统计周期回落0.5个百分点；9月19日国内沥青周度产量60.7万吨，环比上周减少0.1万吨；厂库库存65.3万吨，环比上周下降3.1万吨；社会库存114.6万吨，环比上周下降3.4万吨 [7] 多空焦点 - 多方因素为库存下降、原料端扰动；空方因素为需求不及预期、成本端向上驱动不足 [11] 宏观分析 美联储降息 - 9月18日凌晨美联储宣布联邦基金利率目标区间从4.25%—4.50%降至4.00%—4.25%，降幅25个基点，为2025年首次降息 [12] - 本次议息会议预计今年年内再降息两次（各25个基点），比6月预测多出一次，2026年、2027年将分别降息一次（各25个基点） [12] - 鲍威尔称美国劳动力市场活力减弱、略微走软，风险平衡转变，就业面临下行风险 [12] - 降息预期落地后市场情绪修复，若经济数据下滑将引发对美国经济增速放缓担忧，强化原油供应过剩预期，压制油价 [12] 地缘政治 - 俄乌谈判暂停，俄罗斯与乌克兰谈判团队互动暂停 [13] - 美欧威胁对俄罗斯原油买家加征关税，美国敦促G7对购买俄罗斯石油行为征高达100%关税，特朗普表示北约停止购买俄石油时将实施重大制裁 [13] 数据分析 供应 - 9月19日国内沥青周度产量60.7万吨，环比上周减少0.1万吨，下游赶工需求支撑产量，但炼厂沥青利润未明显改善，供应端提升空间有限 [14] - 9月17日国内沥青样本企业开工率34.4%，较上一统计周期下降0.5个百分点，华东和东北地区下降明显，当前终端赶工刺激炼厂维持高产量，旺季需求尾声需关注需求端变化 [24] 需求 - 9月19日国内沥青周度出货量45.5万吨，环比增加5.8万吨，降雨结束后终端施工赶工带来阶段性需求，需关注需求改善是否延续 [25] - 9月19日国内改性沥青周度产能利用率为20.23%，较上周回升1.71个百分点，华北、山东地区回升明显 [28] 进出口 - 7月国内沥青进口38.05万吨，环比增加0.48万吨，同比增加16.53%，1 - 7月累计进口210.55万吨，累计同比下降7.5% [35] - 7月国内沥青出口5.57万吨，环比增加2.62万吨，1 - 7月累计出口33.49万吨，累计同比增加46.45% [38] 库存 - 9月19日国内沥青样本企业厂库库存65.3万吨，当周环比减少3.1万吨，周度产量平稳，终端赶工需求带动出货顺畅 [47] - 9月19日国内沥青社会库存114.6万吨，当周环比下降3.4万吨，延续8月中下旬以来降库趋势，旺季尾声需关注库存下降幅度 [56] 价差 - 9月19日国内沥青加工稀释周度利润 - 557.9元/吨，环比下降66.2元/吨；9月17日沥青原油比为54.13；9月18日沥青基差为163元/吨 [63] 后市研判 - 沥青在基本面及成本端双重影响下延续宽幅震荡走势，关注BU2511合约3350 - 3500元/吨区间 [65] - 近期终端赶工带动库存去库，但需求旺季尾声需求难超预期，对盘面支撑有限 [65] - 原油多空因素交织，供应过剩预期压制油价，地缘扰动提供支撑但难持续驱动，油价缺方向指引，建议跟踪地缘政治演变 [65]