报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝基本面或处于供给稳定、需求提振阶段，建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易 [5] - 氧化铝当前基本面仍处于供给偏多状态，库存小幅积累 [6] - 铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求略有转暖阶段，建议铸铝主力合约轻仓逢低短多交易 [8] - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡走弱，周涨跌幅 -1.54%，报 20795 元/吨；氧化铝小幅反弹，周涨跌 +1.34%，报 2953 元/吨；铸铝主力合约震荡走弱，周涨跌幅 -1.4%，报 20355 元/吨 [6][8] - 电解铝基本面供给端原料充足成本降低、产能小幅增长，需求端因降息预期和消费旺季需求提振；氧化铝原料端进口或减少、供给量小幅提升、需求增长小于供给；铸造铝合金原料端成本支撑仍强、供给量收减、需求小幅回暖 [5][6][8] 期现市场 - 截至 2025 年 9 月 19 日，沪铝收盘价为 20780 元/吨，较 9 月 12 日下跌 505 元/吨，跌幅 2.37%；伦铝收盘价为 2705 美元/吨，较 9 月 12 日上涨 26 美元/吨，涨幅 0.97%；电解铝沪伦比值为 7.68，较 9 月 12 日下降 0.16 [11][12] - 截至 2025 年 9 月 19 日，氧化铝期价为 2915 元/吨，较 9 月 12 日上涨 40 元/吨，涨幅 1.39%；铸铝合金主力收盘价为 20355 元/吨，较 9 月 12 日下跌 290 元/吨，跌幅 1.4% [15] - 截至 2025 年 9 月 19 日，沪铝持仓量为 525078 手，较 9 月 12 日减少 85961 手，降幅 14.07%；沪铝前 20 名净持仓为 4602 手，较 9 月 12 日减少 1255 手 [18] - 截至 2025 年 9 月 19 日，铝锌期货价差为 1250 元/吨，较 9 月 12 日增加 65 元/吨；铜铝期货价差为 59115 元/吨，较 9 月 12 日减少 825 元/吨 [23] - 截至 2025 年 9 月 19 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价较 9 月 12 日下跌 35 元/吨，跌幅 1.14%-1.16%；全国铸造铝合金平均价（ADC12）为 20950 元/吨，较 9 月 12 日下跌 100 元/吨，跌幅 0.48% [25][26] - 截至 2025 年 9 月 19 日，A00 铝锭现货价为 20840 元/吨，较 9 月 12 日下跌 210 元/吨，跌幅 1%；现货贴水 20 元/吨，较上周上涨 20 元/吨；截至 2025 年 9 月 18 日，LME 铝近月与 3 月价差报价为 4.89 美元/吨，较 9 月 11 日减少 6.17 美元/吨 [28][31] 产业情况 - 截至 2025 年 9 月 18 日，LME 电解铝库存为 513900 吨，较 9 月 11 日增加 28625 吨，增幅 5.9%；上期所电解铝库存为 128499 吨，较上周增加 4421 吨，增幅 3.56%；国内电解铝社会库存为 594000 吨，较 9 月 11 日增加 24000 吨，增幅 4.21%；截至 2025 年 9 月 19 日，上期所电解铝仓单总计为 71959 吨，较 9 月 12 日减少 510 吨，降幅 0.7%；截至 2025 年 9 月 18 日，LME 电解铝注册仓单总计为 404675 吨，较 9 月 11 日增加 29650 吨，增幅 7.91% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为 2702 万吨，环比增长 18 万吨；2025 年 7 月，当月进口铝土矿 2006.30 万吨，环比增加 10.75%，同比增加 34.22%；1-7 月，进口铝土矿 12326.07 万吨，同比增加 33.65% [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为 16000 元/吨，较上周环比下降 150 元/吨；2025 年 7 月，铝废料及碎料进口量 160494.61 吨，同比增加 18.7%；出口量 79.39 吨，同比增加 50.9% [45] - 2025 年 8 月，氧化铝产量为 792.47 万吨，同比增加 7.5%；1-8 月，氧化铝累计产量 6052.32 万吨，同比增加 8.2%；2025 年 7 月，氧化铝进口量为 12.59 万吨，环比增加 24.35%，同比增加 78.23%；出口量为 23 万吨，环比增加 35.29%，同比增加 53.33%；1-7 月，氧化铝累计进口 39.41 万吨，同比减少 68.61% [48] - 2025 年 7 月电解铝进口量为 24.82 万吨，同比增加 91.19%；1-7 月电解铝累计进口 149.75 万吨，同比增加 11%；2025 年 7 月电解铝出口量为 4.1 万吨，1-7 月电解铝累计出口 12.69 万吨；2025 年 1-7 月全球铝市供应缺口 -11.99 万吨 [51] - 2025 年 8 月，电解铝产量为 380 万吨，同比减少 0.5%；1-8 月，电解铝累计产出 3013.8 万吨，同比增加 2.2%；2025 年 8 月，国内电解铝在产产能为 4437.9 万吨，环比增加 0.34%，同比增加 1.99%；总产能为 4523.2 万吨，环比持平 0%，同比增加 0.52%；开工率为 98.11%，较上月增加 0.33%，较去年同期下降 1.41% [55] - 2025 年 8 月，铝材产量为 554.82 万吨，同比减少 4.2%；1-8 月，铝材累计产量 4378.98 万吨，同比减少 0%；2025 年 8 月，铝材进口量 32 万吨，同比增加 12.9%；出口量 53 万吨，同比减少 10.2%；1-8 月，进口量 265 万吨，同比增加 2.7%；出口量 400 万吨，同比减少 8.2% [59] - 2025 年 8 月，再生铝合金当月建成产能为 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 18.8%；再生铝合金产量为 63.59 万吨，环比增加 2.04，同比增加 11.77% [62] - 2025 年 8 月，铝合金产量为 163.5 万吨，同比增加 15.2%；1-8 月，铝合金累计产量 1232.4 万吨；2025 年 7 月，铝合金进口量 6.92 万吨，同比减少 28.39%；出口量 2.49 万吨，同比增加 38.3%；1-7 月，铝合金进口量 61.14 万吨，同比减少 13.83%；出口量 14.52 万吨，同比增加 7.77% [65] - 2025 年 8 月，房地产开发景气指数为 93.05，较上月减少 0.28，较去年同期增加 0.81；2024 年 1-8 月，房屋新开工面积为 39801.01 万平方米，同比减少 19.54%；房屋竣工面积为 27693.54 万平方米，同比减少 18.94% [68] - 2024 年 1-8 月，基础设施投资同比增加 5.42%；2025 年 8 月，中国汽车销售量为 2856590 辆，同比增加 16.44%；中国汽车产量为 2815413 辆，同比增加 12.96% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [75]