投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%至15%之间 [4][9][19] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比扭亏为盈达2.65亿元 营收同比增长20.14%至63.36亿元 [1] - SiC主驱模块加速放量 基于II代SiC-MOSFET芯片的电动汽车主电机驱动模块累计出货达2万颗 [8] - 功率半导体和分立器件营收同比增长约25% 其中汽车和光伏应用的IGBT及SiC产品营收增长超80% [3] 财务表现 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.24亿元/9.01亿元/12.00亿元 对应EPS为0.37元/0.54元/0.72元 [9] - 2025年上半年扣非净利润同比增长113.12%至2.69亿元 Q2单季营收环比增长11.20%至33.36亿元 [1] - ROE预计从2024年的-0.2%提升至2027年的7.0% 毛利率稳定在20-22%区间 [1][11] 业务进展 - IPM模块在白电市场应用超1.23亿颗 12吋线模拟电路和IGBT产能持续投入 [3] - 6吋SiC芯片月产能达10,000片 8吋SiC产线预计2025年四季度实现通线 [8] - V代IGBT和FRD芯片的电动汽车主驱模块实现国内外批量供货 IGBT单管大批量出货 [3] 产能状况 - 5/6吋芯片线、8吋芯片线及12吋芯片线均保持满负荷生产 盈利水平持续改善 [2] - 成都士兰功率模块封装线积极扩大产出 子公司士兰明镓SiC产线完成产能建设 [2][8]