股东会信息 - 2025年年度股东会2026年5月26日13点30分在杭州西湖区黄姑山路4号公司三楼大会议室召开[2] - 网络投票系统为上交所股东会网络投票系统，起止日期为2026年5月26日[2] - 交易系统投票时间9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，13:00 - 15:00；互联网投票9:15 - 15:00[3] 议案信息 - 本次股东会审议2025年年度报告及摘要等多项议案[6] - 各议案2026年4月23日经第九届董事会第九次会议审议通过，4月25日刊登公告[7] - 对中小投资者单独计票的议案为3、4、5、6、7、8、9[9] - 涉及关联股东回避表决的议案为4.01 - 4.07、5[9] 其他信息 - 股权登记日为2026年5月21日[14] - 会议登记时间2026年5月22日9:30 - 11:30，13:30 - 16:30，地点在杭州西湖区黄姑山路4号投资管理部[16] - 联系人为陆女士、朱女士，电话0571 - 88212980，传真0571 - 88210763，邮箱600460@silan.com.cn[16] - 可委托代表出席2026年5月26日股东会并代为行使表决权[20] - 需表决2025年年度报告及摘要等多项议案[20] - 委托人未作具体指示时受托人有权按自己意愿表决[21]

会议信息 - 杭州士兰微电子股份有限公司第九届董事会第十次会议于2026年4月29日通讯召开[1] - 会议应到董事15人，实到15人，高管列席[1] 议案通过 - 《2026年第一季度报告》获通过，15票同意[1][2] - 《关于召开2025年年度股东会的议案》获通过，15票同意[2][3]

收入和利润表现 - 营业收入为35.19亿元，同比增长17.31%[4] - 2026年第一季度营业总收入为35.19亿元，同比增长17.3%[15] - 利润总额为1.82亿元，同比增长65.59%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元，同比增长40.57%[4] - 2026年第一季度归属于母公司股东的净利润为2.09亿元，同比增长40.6%[16] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.58亿元，同比增长8.80%[4] - 基本每股收益为0.13元/股，同比增长44.44%[4] - 2026年第一季度基本每股收益为0.13元，同比增长44.4%[16] 成本和费用情况 - 2026年第一季度研发费用为2.37亿元，同比增长9.3%[15] - 2026年第一季度资产减值损失为-1.21亿元[15] 现金流量状况 - 经营活动产生的现金流量净额为2468.2万元，同比大幅下降93.81%[4] - 2026年第一季度经营活动产生的现金流量净额为0.25亿元，同比下降93.8%[20] - 2026年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.36亿元，同比增长5.1%[20] - 2026年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为10.39亿元，同比增长35.5%[20] - 2026年第一季度收到的税费返还为0.16亿元，同比下降92.1%[20] - 2026年第一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.92亿元[20] - 投资活动现金流出小计为2.918亿元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-2.489亿元[21] - 吸收投资收到的现金为2.018亿元[21] - 取得借款收到的现金为17.133亿元[21] - 筹资活动现金流入小计为19.151亿元[21] - 偿还债务支付的现金为9.213亿元[21] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4781.6万元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为9.110亿元[21] - 现金及现金等价物净增加额为6.839亿元[21] - 期末现金及现金等价物余额为56.581亿元[21] 资产与负债变动 - 总资产为279.86亿元，较上年度末增长4.55%[5] - 公司总资产为279.86亿元人民币，较2025年末的267.68亿元增长4.6%[11][12][13] - 货币资金为57.18亿元，较2025年末的50.36亿元增长13.5%[11] - 应收账款为33.14亿元，较2025年末的31.79亿元增长4.3%[11] - 存货为38.76亿元，与2025年末的38.82亿元基本持平[11] - 短期借款为18.01亿元，较2025年末的15.92亿元增长13.1%[12] - 长期借款为67.57亿元，较2025年末的57.25亿元增长18.0%[13] 所有者权益与利润留存 - 归属于上市公司股东的所有者权益为121.97亿元，较上年度末增长1.91%[5] - 公司未分配利润为38.24亿元，较2025年末的36.15亿元增长5.8%[13] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为5130.07万元，其中政府补助为2544.6万元，金融资产公允价值变动及处置损益为3236.39万元[6] 业务运营与效率 - 产品综合毛利率较去年四季度有所回升，主要得益于技术提升和成本费用管控[7] 股东结构 - 公司第一大股东杭州士兰控股有限公司持有无限售条件流通股5.14亿股[10] - 国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司持有无限售条件流通股6197.5万股[10] - 香港中央结算有限公司持有无限售条件流通股2606.35万股[10]

投资评级与核心观点 - 报告对士兰微维持“增持”评级，目标价为人民币33.13元 [1][4][6] - 报告核心观点：公司2025年第四季度毛利率因原材料涨价及下游需求波动而承压，但2026年有望随行业温和复苏而实现盈利能力修复，公司作为IDM平台型企业，其IPM模块及汽车IGBT/SiC产品增长强劲，是未来重要驱动力 [1][3] 2025年业绩回顾 - 2025年全年实现营收130.52亿元，同比增长16.32%；归母净利润3.99亿元，同比增长81.27%；扣非净利润3.72亿元，同比增长47.82% [1] - 2025年第四季度单季营收33.39亿元（同比增长9.19%，环比下降1.14%），归母净利润4948.55万元（同比下降74.09%，环比下降41.28%），全年归母净利润低于报告预期的5.0亿元 [1] - 第四季度毛利率为16.66%，同比下降1.93个百分点，环比下降1.35个百分点，主要受新能源汽车领域去库存影响部分功率产品需求及上游原材料涨价影响 [1] - **分立器件业务**：2025年收入63.79亿元，同比增长17.3%，其中应用于光伏/汽车领域的IGBT/SiC收入同比提升43%至32.73亿元；该业务毛利率为12.22%，同比下降1.04个百分点，反映行业竞争激烈 [2] - **集成电路业务**：2025年收入49.24亿元，同比增长19.9%，毛利率为31.58%，同比提升0.87个百分点；其中IPM模块收入同比增长约25.3%，MEMS及PMIC等产品逐步恢复增长 [2] - **发光二极管业务**：2025年收入7.65亿元，同比微降0.4%，毛利率同比下降4.61个百分点至1.91%，需求仍萎靡 [2] - 2025年公司折旧提升至12.5亿元（2024年为10.9亿元） [2] 2026年展望与增长驱动 - **IPM模块**：2025年收入36.48亿元，同比增长25%；国内多家白电厂商采用量同比增长约47%，预计未来出货量有望保持20-30%的增速 [3] - **MEMS传感器**：2025年收入2.80亿元，同比增长12%；应用于手机端的六轴IMU开始批量出货，2025年出货量增长约1.8倍，有望成为未来集成电路业务重要增长点 [3] - **产能与技术布局**：公司着力提高12英寸模拟集成电路芯片和IGBT芯片生产能力；6英寸SiC功率器件芯片生产线持续上量，8英寸SiC实现通线，有望在第三代半导体方向提升竞争力 [3] - **成本传导**：2026年3月1日公司宣布对各条产品线涨价10%，报告认为此举有望缓解原材料成本压力，助力公司在行业复苏周期中逐步提升毛利率 [3] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2026/2027/2028年收入分别为150.62亿元、174.08亿元、199.00亿元 [4][10] - **毛利率预测**：由于2025年毛利率复苏不及预期，略微下调2026/2027年毛利率预测至20.7%/21.9%，并新增2028年预测为22.6%（此前2026/2027年预测值为22.1%/23.8%） [4] - **归母净利润预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为7.94亿元、10.36亿元、13.10亿元，较此前对2026/2027年的预测值8.5亿元/12.0亿元分别下调7%/14% [4][10] - **估值方法**：基于2026年预期每股净资产7.67元，给予公司4.3倍2026年预期市净率（PB），较可比公司平均的3.6倍溢价20%（溢价率下调，主要考虑公司毛利率压力及未来在12英寸模拟和8英寸SiC产线的资产投入规划较大） [4] - **基本数据**：截至2026年4月27日，公司收盘价为28.93元，市值为481.42亿元，52周价格区间为23.60-34.00元 [7]

投资评级与核心观点 - 报告对士兰微维持“增持”评级，目标价为33.13元人民币 [1][6] - 报告核心观点：2025年第四季度公司毛利率因原材料涨价和下游去库存承压，但看好其作为IDM平台型企业的优势，预计2026年将随行业温和复苏而实现盈利能力修复 [1] - 报告认为公司通过多品类产品实现稳健增长，并有望在行业上行周期中逐步改善毛利率 [1] 2025年财务表现回顾 - 2025年全年实现营收130.52亿元，同比增长16.32%；归母净利润3.99亿元，同比增长81.27% [1] - 第四季度营收33.39亿元，同比增长9.19%，但环比下降1.14%；归母净利润4948.55万元，同比大幅下降74.09%，环比下降41.28% [1] - 第四季度毛利率为16.66%，同比下降1.93个百分点，环比下降1.35个百分点 [1] - 分立器件业务收入63.79亿元，同比增长17.3%，毛利率为12.22%，同比下降1.04个百分点 [2] - 集成电路业务收入49.24亿元，同比增长19.9%，毛利率为31.58%，同比提升0.87个百分点 [2] - 发光二极管业务收入7.65亿元，同比微降0.4%，毛利率大幅下降4.61个百分点至1.91% [2] - 2025年公司折旧费用提升至12.5亿元，2024年为10.9亿元 [2] 2025年业务亮点 - 应用于光伏和汽车领域的IGBT/SiC产品收入同比增长43%，达到32.73亿元 [2] - IPM模块收入同比增长约25.3%，延续高景气度 [2] - MEMS传感器收入2.80亿元，同比增长12% [3] - 国内多家白电厂商采用公司IPM模块，使用量同比增长约47% [3] - 应用于手机端的六轴IMU开始批量出货，2025年出货量增长约1.8倍 [3] 2026年展望与增长动力 - 预计IPM模块业务出货量未来有望保持20-30%的增速 [3] - 公司着力提高12英寸模拟集成电路芯片和IGBT芯片生产能力 [3] - 6英寸SiC功率器件芯片生产线持续上量，8英寸SiC实现通线 [3] - 公司于3月1日宣布对各条产品线涨价10%，有望缓解原材料成本压力 [3] 盈利预测与估值 - 预测2026/2027/2028年营业收入分别为150.6亿元、174.1亿元、199.0亿元 [4] - 由于毛利率复苏不及预期，略微下调2026/2027年毛利率预测至20.7%和21.9%，新增2028年预测为22.6% [4] - 预测2026/2027/2028年归母净利润分别为7.9亿元、10.4亿元、13.1亿元，较此前预测值分别下调7%和14% [4] - 基于2026年预期每股净资产7.67元，给予公司4.3倍2026年预测市净率，较可比公司平均3.6倍溢价20% [4] - 下调目标价至33.13元，此前目标价为36.63元 [4] 关键财务数据与预测 - 截至2026年4月27日，公司收盘价为28.93元，市值为481.42亿元 [7] - 预测2026/2027/2028年每股收益分别为0.48元、0.62元、0.79元 [10] - 预测2026/2027/2028年净资产收益率分别为6.42%、7.80%、9.06% [10] - 预测2026/2027/2028年市盈率分别为60.65倍、46.46倍、36.75倍 [10]