业绩总结 - 全球功率离散器销售自2025年第四季度以来恢复增长，2026年4月的同比增长率为16%[2] - 工业自动化公司在2026年第一季度的收入同比增长21%[3] - 杨杰科技预计2026年净收入为人民币1,593百万，2027年为人民币2,232百万[49] - 中国资源微电子2026年预期营业利润率将从2025年的9%提升至20%[57] - Silan Micro的净销售额预计在2025年为13,052百万人民币，2028年将增长至20,443百万人民币，年均增长率为13.2%[89] 用户数据 - 汽车和工业领域在2025年占据功率离散总需求的72%[3] - 预计中国电动车的批发增长在2026年5月达到7%[3] - IGBT出货量在2026年4月同比增长17%[31] 未来展望 - 对于杨杰科技，预计2026-2028年的每股收益（EPS）将分别增长3%、6%和9%[10] - 对于中国资源微电子，2026-2028年的EPS预计增长9%、14%和14%[10] - 对于西兰微电子，2026-2028年的EPS预计增长4%、6%和9%[10] - 杨杰科技预计2025-2028年收入年复合增长率为30%[40] - CR Micro预计2025-2028年收入年复合增长率为19%[58] 新产品和新技术研发 - 由于供给驱动的上行周期，预计2026年下半年功率半导体价格将进一步上涨[1] - CR Micro在2026年将受益于电源半导体的有利定价环境，并且是中国MOSFET本地化趋势的主要受益者[59] 市场扩张和并购 - 过去两年全球主要功率离散公司的资本支出下降，今年略微增长约11%[4] - 太阳能需求疲软，年初至今的产能增加同比下降51%[3] 其他新策略 - 杨杰科技的整体毛利率预计在2026-2028年间将扩展至40%[40] - 中国资源微电子的毛利率预计从2025年的26.4%提升至32.1%[69] - Silan Micro的毛利率预计从2025年的18.8%提升至24.7%[91]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司“买进”评级 [4] - 核心观点：全球功率半导体市场正经历由供需失衡驱动的涨价周期，公司作为国内少数民营IDM模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格提升，以及LED、SiC业务底部复苏带来的减亏效应 [4] - 设定A股目标价为人民币55.0元，基于2026年6月17日收盘价40.83元，潜在上涨空间约为34.8% [1][4] 行业与市场环境分析 - 全球功率半导体主要依赖的8英寸成熟制程面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起战略性削减8英寸产能，目标2027年部分停产，导致2026年全球8英寸代工总产能预计较2025年萎缩2.4% [4][6] - 自2025年下半年以来，MOSFET、IGBT等核心功率器件价格已全面上涨，海外龙头及国内功率半导体企业均有20%-30%的调价 [6] - 半导体产业链需求受AI投资高速增长推动不断外溢，金属、树脂等材料成本显著上升，导致各细分产业自2025年下半年以来出现幅度不一的涨价现象 [4] 公司财务与运营表现 - 2026年第一季度，公司实现营业收入35.19亿元，同比增长17.3%；实现净利润2.1亿元，同比增长40.6%；扣非净利润1.58亿元，同比增长8.8% [6] - 2026年第一季度综合毛利率为19.8%，较去年同期减少1.5个百分点，但环比提升3.1个百分点，改善明显 [6] - 公司产品组合中，分立器件占比53.9%，集成电路占比32.9%，LED占比8.9% [1] - 公司12寸晶圆产线持续扩产，同时SiC、车规MCU等产品规模有望上新台阶 [4] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为9.48亿元、13.66亿元、16.19亿元，同比增速分别为137.9%、44.1%、18.53% [5][6] - 对应2026-2028年每股盈余(EPS)预测分别为0.57元、0.82元、0.97元 [5][6] - 基于2026年6月17日股价40.83元，对应2026-2028年预测市盈率(PE)分别为71.4倍、49.6倍、41.81倍 [4][5][6] - 报告预测2026-2028年营业收入分别为166.69亿元、187.94亿元、216.35亿元 [9] - 报告预测2026-2028年每股股利(DPS)分别为0.15元、0.18元、0.20元，对应股息率分别为0.37%、0.44%、0.49% [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予士兰微(600460.HK)“买进”评级 [4] - 报告设定A股目标价为人民币55.0元，较2026年6月17日收盘价40.83元存在约34.7%的潜在上涨空间 [1][4] - 报告核心观点：全球功率半导体市场正经历由供需失衡驱动的涨价周期，公司作为国内少数民营IDM模式的综合型半导体企业，将受益于产品提价及LED、SiC业务的底部复苏减亏效应，同时12寸晶圆产线扩产及SiC、车规MCU等产品上量将推动业绩增长 [4][6] 公司基本面与估值 - 截至2026年6月17日，公司A股股价为40.83元，总市值为679.44亿元，总发行股数为16.64亿股 [1] - 公司产品组合中，分立器件占比最高，为53.9%，其次是集成电路（32.9%）和LED（8.9%）[1] - 机构投资者中，一般法人持股占流通A股比例为45.0%，基金持股比例为13.4% [1] - 报告预测公司2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为9.48亿元、13.66亿元和16.19亿元，同比增速分别为137.9%、44.1%和18.53% [5][6] - 报告预测公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.82元和0.97元 [5][6] - 基于2026年6月17日收盘价，报告测算公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为71.4倍、49.6倍和41.81倍 [5][6] 行业与市场分析 - 全球功率半导体市场正经历涨价周期，主要因依赖的8英寸成熟制程面临结构性紧缺 [4][6] - 台积电、三星自2025年起战略性削减8英寸产能，目标2027年部分停产，导致2026年全球8英寸代工总产能预计较2025年萎缩2.4% [6] - 自2025年下半年以来，MOSFET、IGBT等核心功率器件价格已全面上涨，海外龙头及国内企业均有20%-30%的调价 [6] - 半导体产业链需求受AI投资高速增长推动而外溢，金属、树脂等材料成本显著上升 [4] 公司近期业绩与运营 - 2026年第一季度，公司实现营业收入35.19亿元，同比增长17.3% [6] - 2026年第一季度，实现净利润2.1亿元，同比增长40.6%；扣非净利润为1.58亿元，同比增长8.8% [6] - 2026年第一季度，公司综合毛利率为19.8%，同比减少1.5个百分点，但环比提升3.1个百分点，改善明显 [6] - 公司12英寸晶圆产线持续扩产，同时SiC、车规MCU等产品规模有望上新台阶 [4] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为166.69亿元、187.94亿元和216.35亿元 [9] - 报告预测公司2026-2028年经营活动产生的现金流量净额分别为14.98亿元、7.02亿元和11.39亿元 [9] - 报告预测公司2026-2028年每股股利（DPS）分别为0.15元、0.18元和0.20元 [5]