量化模型与构建方式 国信金工指数增强模型 1. 模型名称：国信金工指数增强模型[11][12] 模型构建思路：以多因子选股为主体，分别构建对标不同基准指数的增强组合，力求稳定战胜基准[11][12] 模型具体构建过程：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三块[12] 具体优化模型如下： 其中，f为因子取值向量，w为待求解的股票权重向量，wb为基准指数成分股权重向量 X为风格因子暴露矩阵，H为行业暴露矩阵，Bb为成分股标识向量 sl, sh为风格暴露上下限，hl, hh为行业偏离上下限，wl, wh为个股权重偏离上下限，bl, bh为成分股内权重占比上下限[39][40] 单因子MFE组合模型 1. 模型名称：最大化单因子暴露组合（MFE组合）[15][39] 模型构建思路：采用组合优化的方式来检验控制了各种实际约束后单因子的有效性，目标是在满足实际约束条件下最大化单因子暴露[39] 模型具体构建过程：采用与指数增强模型相同的优化框架，但目标函数修改为最大化单因子暴露fTw 具体构建过程为：1) 设定约束条件，如控制行业暴露为0、市值风格暴露为0、个股权重最大偏离1%等[43] 2) 在每个月末，根据约束条件构建每个单因子的MFE组合[43] 3) 在回测期内根据各期MFE组合换仓，计算历史收益并按双边0.3%扣除交易费用[43] 公募重仓指数模型 1. 模型名称：公募重仓指数[41][42] 模型构建思路：以公募基金的持股信息构建一个指数，用于测试因子在“机构风格”下的有效性[41] 模型具体构建过程：选样空间为普通股票型基金和偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[42] 通过基金定期报告获取持股信息，将符合条件基金的持仓股票权重平均后，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建指数[42] 量化因子与构建方式 估值类因子 1. 因子名称：BP[17] 因子构建思路：市净率的倒数，衡量估值水平[17] 因子具体构建过程：净资产/总市值[17] 1. 因子名称：单季EP[17] 因子构建思路：衡量单季度的盈利估值水平[17] 因子具体构建过程：单季度归母净利润/总市值[17] 1. 因子名称：单季SP[17] 因子构建思路：衡量单季度的收入估值水平[17] 因子具体构建过程：单季度营业收入/总市值[17] 1. 因子名称：EPTTM[17] 因子构建思路：衡量滚动市盈率的倒数[17] 因子具体构建过程：归母净利润TTM/总市值[17] 1. 因子名称：SPTTM[17] 因子构建思路：衡量市销率的倒数[17] 因子具体构建过程：营业收入TTM/总市值[17] 1. 因子名称：EPTTM分位点[17] 因子构建思路：衡量估值在历史中的相对位置[17] 因子具体构建过程：EPTTM在过去一年中的分位点[17] 1. 因子名称：股息率[17] 因子构建思路：衡量分红收益水平[17] 因子具体构建过程：最近四个季度预案分红金额/总市值[17] 反转类因子 1. 因子名称：一个月反转[17] 因子构建思路：衡量短期反转效应[17] 因子具体构建过程：过去20个交易日涨跌幅[17] 1. 因子名称：三个月反转[17] 因子构建思路：衡量中期反转效应[17] 因子具体构建过程：过去60个交易日涨跌幅[17] 1. 因子名称：一年动量[17] 因子构建思路：衡量长期动量效应[17] 因子具体构建过程：近一年除近一月后动量[17] 成长类因子 1. 因子名称：单季净利同比增速[17] 因子构建思路：衡量单季度净利润增长情况[17] 因子具体构建过程：单季度净利润同比增长率[17] 1. 因子名称：单季营收同比增速[17] 因子构建思路：衡量单季度营业收入增长情况[17] 因子具体构建过程：单季度营业收入同比增长率[17] 1. 因子名称：单季营利同比增速[17] 因子构建思路：衡量单季度营业利润增长情况[17] 因子具体构建过程：单季度营业利润同比增长率[17] 1. 因子名称：SUE[17] 因子构建思路：衡量盈利超预期程度[17] 因子具体构建过程：（单季度实际净利润-预期净利润）/预期净利润标准差[17] 1. 因子名称：SUR[17] 因子构建思路：衡量收入超预期程度[17] 因子具体构建过程：（单季度实际营业收入-预期营业收入）/预期营业收入标准差[17] 1. 因子名称：单季超预期幅度[17] 因子构建思路：衡量盈利超预期幅度[17] 因子具体构建过程：预期单季度净利润/财报单季度净利润[17] 盈利类因子 1. 因子名称：单季ROE[17] 因子构建思路：衡量单季度净资产收益率[17] 因子具体构建过程：单季度归母净利润2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[17] 1. 因子名称：单季ROA[17] 因子构建思路：衡量单季度总资产收益率[17] 因子具体构建过程：单季度归母净利润2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[17] 1. 因子名称：DELTAROE[17] 因子构建思路：衡量净资产收益率的变化[17] 因子具体构建过程：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[17] 1. 因子名称：DELTAROA[17] 因子构建思路：衡量总资产收益率的变化[17] 因子具体构建过程：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[17] 流动性类因子 1. 因子名称：非流动性冲击[17] 因子构建思路：衡量价格冲击成本[17] 因子具体构建过程：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[17] 1. 因子名称：一个月换手[17] 因子构建思路：衡量短期换手率水平[17] 因子具体构建过程：过去20个交易日换手率均值[17] 1. 因子名称：三个月换手[17] 因子构建思路：衡量中期换手率水平[17] 因子具体构建过程：过去60个交易日换手率均值[17] 波动类因子 1. 因子名称：特异度[17] 因子构建思路：衡量特异性风险[17] 因子具体构建过程：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[17] 1. 因子名称：一个月波动[17] 因子构建思路：衡量短期波动率[17] 因子具体构建过程：过去20个交易日日内真实波幅均值[17] 1. 因子名称：三个月波动[17] 因子构建思路：衡量中期波动率[17] 因子具体构建过程：过去60个交易日日内真实波幅均值[17] 公司治理类因子 1. 因子名称：高管薪酬[17] 因子构建思路：衡量公司治理水平[17] 因子具体构建过程：前三高管报酬总额取对数[17] 分析师类因子 1. 因子名称：预期EPTTM[17] 因子构建思路：衡量一致预期滚动EP[17] 因子具体构建过程：一致预期滚动EP[17] 1. 因子名称：预期BP[17] 因子构建思路：衡量一致预期滚动PB[17] 因子具体构建过程：一致预期滚动PB[17] 1. 因子名称：预期PEG[17] 因子构建思路：衡量成长估值指标[17] 因子具体构建过程：一致预期PEG[17] 1. 因子名称：预期净利润环比[17] 因子构建思路：衡量预期净利润变化[17] 因子具体构建过程：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[17] 1. 因子名称：三个月盈利上下调[17] 因子构建思路：衡量分析师盈利预测调整[17] 因子具体构建过程：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[17] 1. 因子名称：三个月机构覆盖[17] 因子构建思路：衡量机构关注度[17] 因子具体构建过程：过去3个月内机构覆盖数量[17] 1. 因子名称：标准化预期外收入[17] 因子构建思路：衡量收入超预期程度[17] 因子具体构建过程：未明确给出计算公式，但参考SUE构建思路[17] 1. 因子名称：标准化预期外盈利[17] 因子构建思路：衡量盈利超预期程度[17] 因子具体构建过程：未明确给出计算公式，但参考SUE构建思路[17] 模型的回测效果 1. 国信金工指数增强模型（沪深300），本周超额收益-0.65%，本年超额收益16.53%[5][14] 1. 国信金工指数增强模型（中证500），本周超额收益-0.37%，本年超额收益8.50%[5] 1. 国信金工指数增强模型（中证1000），本周超额收益-0.53%，本年超额收益16.52%[5] 1. 国信金工指数增强模型（中证A500），本周超额收益0.02%，本年超额收益9.22%[5] 因子的回测效果 沪深300样本空间 1. 一年动量因子，最近一周0.67%，最近一月3.06%，今年以来1.10%，历史年化2.70%[19] 1. 单季营收同比增速因子，最近一周0.66%，最近一月4.36%，今年以来16.54%，历史年化4.93%[19] 1. 三个月机构覆盖因子，最近一周0.60%，最近一月1.96%，今年以来10.01%，历史年化3.10%[19] 1. 三个月盈利上下调因子，最近一周0.37%，最近一月2.44%，今年以来7.80%，历史年化5.56%[19] 1. 一个月波动因子，最近一周0.31%，最近一月-2.20%，今年以来-4.22%，历史年化0.43%[19] 1. DELTAROA因子，最近一周0.30%，最近一月2.29%，今年以来11.40%，历史年化4.81%[19] 1. 单季ROE因子，最近一周0.26%，最近一月4.08%，今年以来14.71%，历史年化4.83%[19] 1. 单季净利同比增速因子，最近一周0.21%，最近一月2.73%，今年以来12.35%，历史年化4.00%[19] 1. 三个月波动因子，最近一周0.21%，最近一月-3.17%，今年以来-5.43%，历史年化1.34%[19] 1. 预期净利润环比因子，最近一周0.20%，最近一月1.74%，今年以来4.12%，历史年化1.86%[19] 1. 单季ROA因子，最近一周0.17%，最近一月2.14%，今年以来11.36%，历史年化3.88%[19] 1. 标准化预期外盈利因子，最近一周0.17%，最近一月1.86%，今年以来10.98%，历史年化4.46%[19] 1. 股息率因子，最近一周0.17%，最近一月-1.43%，今年以来0.00%，历史年化3.55%[19] 1. 特异度因子，最近一周0.10%，最近一月-1.39%，今年以来0.65%，历史年化0.19%[19] 1. 高管薪酬因子，最近一周0.10%，最近一月-0.70%，今年以来3.65%，历史年化3.21%[19] 1. 非流动性冲击因子，最近一周0.08%，最近一月-1.09%，今年以来-2.50%，历史年化0.23%[19] 1. 单季超预期幅度因子，最近一周0.02%，最近一月1.49%，今年以来7.65%，历史年化3.98%[19] 1. DELTAROE因子，最近一周0.01%，最近一月2.22%，今年以来12.47%，历史年化4.47%[19] 1. 标准化预期外收入因子，最近一周-0.08%，最近一月1.08%，今年以来9.09%，历史年化4.84%[19] 1. 预期PEG因子，最近一周-0.13%，最近一月1.76%，今年以来9.69%，历史年化3.72%[19] 1. 预期BP因子，最近一周-0.16%，最近一月-4.00%，今年以来-2.87%，历史年化2.81%[19] 1. EPTTM一年分位点因子，最近一周-0.20%，最近一月-1.74%，今年以来3.96%，历史年化2.57%[19] 1. SPTTM因子，最近一周-0.20%，最近一月-3.13%，今年以来-4.10%，历史年化1.78%[19] 1. 单季营利同比增速因子，最近一周-0.26%，最近一月1.06%，今年以来11.07%，历史年化3.64%[19] 1. 预期EPTTM因子，最近一周-0.28%，最近一月-1.79%，今年以来2.73%，历史年化3.72%[19] 1. 单季EP因子，最近一周-0.32%，最近一月-1.97%，今年以来3.42%，历史年化5.08%[19] 1. 三个月反转因子，最近一周-0.33%，最近一月-2.14%，今年以来1.02%，历史年化0.79%[19] 1. 一个月反转因子，最近一周-0.41%，最近一月-3.00%，今年以来0.00%，历史年化-0.27%[19] 1. BP因子，最近一周-0.47%，最近一月-3.83%，今年以来-4.11%，历史年化2.32%[19] 1. EPTTM因子，最近一周-0.48%，最近一月-2.04%，今年以来1.80%，历史年化4.13%[19] 1. 单季SP因子，最近一周-0.63%，最近一月-3.59%，今年以来-3.10%，历史年化2.61%[19] 1. 三个月换手因子，最近一周-0.64%，最近一月-2.98%，今年以来-5.56%，历史年化2.27%[19] 1. 一个月换手因子，最近一周-0.69%，最近一月-2.90%，今年以来-6.12%，历史年化1.16%[19] 中证500样本空间 1. 高管薪酬因子，最近一周1.13%，最近一月2.06%，今年以来9.78%，历史年化2.82%[21] 1. 标准化预期外收入因子，最近一周1.07%，最近一月1.94%，今年以来10.83%，历史年化6.60%[21] 1. 单季营收同比增速因子，最近一周1.05%，最近一月2.95%，今年以来13.28%，历史年化3.70%[21] 1. 单季SP因子，最近一周0.99%，最近一月1.01%，今年以来-1.98%，历史年化4.21%[21] 1. 一年动量因子，最近一周0.92%，最近一月0.21%，今年以来6.42%，历史年化3.07%[21] 1. SPTTM因子，最近一周0.76%，最近一月0.19%，今年以来-2.52%，历史年化2.69%[21] 1. 三个月机构覆盖因子，最近一周0.66%，最近一月0.06%，今年以来3.69%，历史
多因子选股周报：成长因子表现出色，中证1000增强组合年内超额16.52%-20250920
国信证券·2025-09-20 20:30