报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周三大油脂震荡，外资席位净多仓位震荡，棕榈油因出口数据弱走势一般，9月马棕高频产量下滑但出口未放量，近期供需平衡且四季度有偏紧预期；豆油因国内库存高、成本端大豆价格下行跟随棕榈油震荡；菜油走势较强，或交易加拿大菜籽难进口后期库存下降预期 [11] - 印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11][12][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 市场综述：本周三大油脂震荡，外资席位净多仓位震荡，棕榈油因出口数据弱走势一般，9月马棕高频产量下滑但出口未放量，近期供需平衡且四季度有偏紧预期；豆油因国内库存高、成本端大豆价格下行跟随棕榈油震荡；菜油走势较强，或交易加拿大菜籽难进口后期库存下降预期 [11] - 国际油脂：USDA9月月报维持美国2025/2026年度增加约150万吨豆油工业需求，菜油进口预估同比增26万吨，印度8月进口约162万吨植物油，库存累积至187万吨，全球新作菜籽增产，USDA9月月报环比调高菜籽产量138万吨，同比增产约520万吨 [11] - 国内油脂：本周豆油成交一般、棕榈油成交较弱，现货基差小幅下跌，国内油脂总库存高于去年约50万吨，未来两个月大豆压榨量将维持高位小幅下滑趋势，棕榈油进口预计维持中性略低水平进而库存稳定，菜油价格高导致去库进度放缓，国内油脂总库存短期维持高位中期有下降趋势 [11] - 观点小结：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [11] - 基本面评估：基差方面，P为01 - 100元/吨，Y为01 + 200元/吨，OI为01 + 110元/吨；利润及生柴价差方面，近月马棕到港成本9540元/吨，棕榈油现货9250元/吨，生柴价差高位；马来西亚/印尼棕榈油供需方面，马棕9月前15日产量环比下滑8%，出口持平或微增，中期印尼 + 马来棕榈油可出口量偏紧；其他植物油供需方面，大豆北美减种植面积、南美即将播种，菜籽全球丰产，葵籽全球预计增产300万吨；中国、印度库存方面，国内油脂库存较高，印度库存同比略低 [12] - 交易策略建议：单边操作建议偏强，核心驱动逻辑为印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足以及印尼生柴消费不断增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，在销区及产地库存未充分累积及销区需求负反馈未现前中期震荡偏强看待，当前估值较高，暂以回落企稳买入思路为主 [13] 期现市场 - 展示了马棕FOB - 马棕2510、马棕10基差季节性、棕榈油01合约基差及季节性、豆油01合约基差及季节性、菜籽油01合约基差及季节性的相关图表 [18][20][22][24] 供给端 - 马棕产量及出口：展示马棕月度产量、月度出口、印度尼西亚棕榈油 + 棕榈仁油月度产量、月度出口、大豆周度到港、大豆港口库存、菜籽月度进口、菜油月度进口的相关图表 [27][28][29][30] - 棕榈产区天气：展示印尼产区加权降水叠加预报、马来西亚产区加权降水叠加预报、NINO 3.4指数、拉尼娜现象对全球气候影响的相关图表 [32][33] 利润库存 - 展示国内三大油脂总库存、印度进口植物油库存、棕榈油近月进口利润、棕榈油商业库存、广东进口大豆现货榨利、豆油主要油厂库存、菜籽沿海现货平均榨利、华东菜油商业库存、马来西亚棕榈油库存、印尼棕榈油 + 棕榈仁油库存的相关图表 [39][42][44][45][47] 成本端 - 展示马来西亚棕榈鲜果串参考价、马来西亚棕榈油进口成本价、CNF进口价:菜油、中国:油菜籽(进口):进口成本价的相关图表 [50][53] 需求端 - 油脂成交：展示棕榈油作物年度累积成交、豆油作物年度累积成交的相关图表 [56] - 生柴利润：展示POGO价差（马来棕榈油 - 新加坡低硫柴油）、BOHO价差（豆油 - 取暖油）的相关图表 [58]