报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预期带动黑色板块表现渐强，铁合金继续跟随黑色板块波动；短期黑色板块尤其国庆长假后有回调风险，但后续或逐渐具备多配性价比，关键时间节点在十月中旬附近；锰硅基本面不理想，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [15][93] 各目录总结 周度评估及策略推荐 锰硅 - 周度要点：天津6517锰硅现货报价5820元/吨，环比+40元/吨；期货主力收盘报5964元/吨，环比+132元/吨；基差46元/吨，环比-92元/吨，基差率0.77%；测算即期利润内蒙-251元/吨，环比+113元/吨，宁夏-338元/吨，环比+114元/吨，广西-548元/吨，环比+120元/吨；测算内蒙锰硅即期成本5981元/吨，环比-33元/吨，宁夏6038元/吨，环比-14元/吨，广西6298元/吨，环比-20元/吨；钢联口径锰硅周产量20.88万吨，环比-0.54万吨，周产累计较上年同期降约1.57%；螺纹钢周产量206.45万吨，周环比-5.48万吨，截至本周周产累计同比增约0.04%；日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；测算锰硅显性库存51.89万吨，环比+2.99万吨 [14] - 基本面评估：基差环比回落，仍处偏中性水平；生产利润有所回升；螺纹维持弱势，铁水维持240万吨以上水平；显性库存维持同期高位；河钢集团2025年9月招标量17000吨，环比+900吨，同比+6500吨，招标价6000元/吨，环比-200元/吨；上周锰硅盘面价格震荡上行，周度涨幅132元/吨或+2.27%，关注上方6000元/吨附近压力及右侧下行趋势线对价格阻力，行情关键时间节点在十月中下旬附近 [15] 硅铁 - 周度要点：日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；2025年1-8月金属镁累计产量54.41万吨，累计同比-3.31万吨，同比-5.73%；2025年1-7月我国累计出口硅铁23.6万吨，同比-1.22万吨或-4.93%；测算硅铁显性库存15.82万吨，环比+0.29万吨；天津72硅铁现货报价5800元/吨，环比+100元/吨，期货主力合约收盘价5736元/吨，环比+128元/吨，基差64元/吨，环比-28元/吨，基差率1.10%；硅铁测算即期利润内蒙-363元/吨，环比+67元/吨，宁夏-259元/吨，环比+57元/吨，青海-346元/吨，环比+37元/吨；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5713元/吨，环比+3元/吨，宁夏5609元/吨，环比+43元/吨，青海5716元/吨，环比+83元/吨；钢联口径硅铁周产量11.31万吨，周环比基本持稳，周产累计同比增约1.42% [92] - 基本面评估：基差处于历史统计值相对中性水平；利润环比小幅修复；产量环比基本持稳；铁水恢复至阅兵前水平，出口、金属镁需求一般；库存仍维持同期高位；河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量3151吨，环比+316吨，同比+650吨，招价5800元/吨，环比-230元/吨；上周硅铁盘面价格震荡上行，周度涨幅150元/吨或+2.69%，关注上方5800元/吨附近压力情况 [93] 期现市场 锰硅 - 截至2025/09/19，天津6517锰硅现货市场报价5820元/吨，环比+40元/吨；期货主力收盘报5964元/吨，环比+132元/吨；基差46元/吨，环比-92元/吨，基差率0.77%，处于历史统计值相对中性水平 [20] 硅铁 - 截至2025/09/19，天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，环比+100元/吨；期货主力合约收盘价5736元/吨，环比+128元/吨；基差64元/吨，环比-28元/吨，基差率1.10%，基差处于历史统计值相对中性水平 [98] 利润及成本 锰硅 - 生产利润：截至2025/09/19，锰硅测算即期利润维持低位，内蒙-251元/吨，环比+113元/吨，宁夏-338元/吨，环比+114元/吨，广西-548元/吨，环比+120元/吨 [25] - 生产成本：截至2025/09/19，南非矿报34.3元/吨度，环比+0.3元/吨度，澳矿报40.2元/吨度，环比+0.3元/吨度，加蓬矿报40元/吨度，环比持稳，市场等外级冶金焦报价1135元/吨，环比-55元/吨；主产区电价中，内蒙地区环比下调0.005元/度，宁夏及广西环比持稳；测算内蒙锰硅即期成本5981元/吨，环比-33元/吨，宁夏6038元/吨，环比-14元/吨，广西6298元/吨，环比-20元/吨 [27][30] - 锰矿进口：7月份，锰矿进口量274万吨，环比+5.97万吨，同比+45.65万吨；1-7月累计进口1720.3万吨，累计同比+94.17万吨或+5.79%；其中，南非7月份进口137万吨，环比-21.32万吨，澳洲进口40.68万吨，环比+18.25万吨，加蓬进口48.62万吨，环比+29.54万吨，加纳进口22.3万吨，环比-23.74万吨 [33] - 锰矿库存：截至2025/09/12，锰矿港口库存回落，报452.5万吨，环比+9.3万吨；其中，澳洲锰矿港口库存合计58.3万吨，环比+13.4万吨，高品锰矿港口库存合计115.8万吨，环比+2.2万吨 [36][39] 硅铁 - 生产利润：截至2025/09/19，硅铁测算即期利润，内蒙-363元/吨，环比+67元/吨，宁夏-259元/吨，环比+57元/吨，青海-346元/吨，环比+37元/吨 [103] - 生产成本：截至2025/09/19，西北地区硅石报价210元/吨，环比持稳，兰炭小料报价700元/吨，环比+10元/吨；主厂区中，内蒙电价环比下调0.005元/度，青海电价环比上调0.005元/度，宁夏电价环比持稳；主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5713元/吨，环比+3元/吨，宁夏5609元/吨，环比+43元/吨，青海5716元/吨，环比+83元/吨 [106][109] 供给及需求 锰硅 - 总产量：截至2025/09/19，钢联口径锰硅周产量20.88万吨，环比-0.54万吨，周产累计较上年同期降约1.57%；2025年8月份，钢联口径锰硅产量90.93万吨，环比+8.96万吨，1-8月累计同比-26.28万吨或-3.82% [44] - 主产区产量：未详细提及各主产区产量变化情况 [45] - 钢招：河钢集团2025年9月锰硅招标量17000吨，环比+900吨，同比+6500吨；招标价6000元/吨，环比-200元/吨 [55] - 消费：截至2025/09/19，钢联口径锰硅周表观消费量12.14吨，周环比-0.09万吨；螺纹钢周产量206.45万吨，周环比-5.48万吨，截至本周周产累计同比增约0.04%；日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量7737万吨，环比-233万吨，同比降53万吨，1-8月份统计局口径粗钢累计产量6.66亿吨，累计同比-1143万吨或-1.69%；钢厂盈利率环比-1.30pct，报58.87% [58][61][62] 硅铁 - 总产量：截至2025/09/19，钢联口径硅铁周产量11.31万吨，周环比基本持稳，周产累计同比增约1.42%；2025年8月份硅铁产量49.33万吨，环比上月+4.66万吨，1-8月累计同比上年同期+2.8万吨或+0.78% [114] - 主产区产量：未详细提及各主产区产量变化情况 [115] - 钢招：河钢集团2025年9月75B硅铁合金招标量3151吨，环比+316吨，同比+650吨；河钢9月钢招价5800元/吨，环比-230元/吨 [120] - 钢铁消费：截至2025/09/19，日均铁水产量241.02万吨，环比+0.47万吨，周产累计同比增约3.67%；2025年8月份，统计局口径下我国粗钢产量7737万吨，环比-233万吨，同比降53万吨，1-8月份统计局口径粗钢累计产量6.66亿吨，累计同比-1143万吨或-1.69% [123] - 非钢消费：2025年1-8月，金属镁累计产量54.41万吨，累计同比-3.31万吨，同比-5.73%；截至2025/09/19，金属镁府谷地区报价16750元/吨，环比持稳；2025年1-7月，我国累计出口硅铁23.6万吨，同比-1.22万吨或-4.93%；截至2025/09/19，硅铁测算出口利润为-12元/吨，环比延续小幅回升，仍处在同期相对低位水平；2025年1-7月份，海外粗钢产量合计4.89亿吨，累计同比-400万吨或-0.81% [126][129][130] 库存 锰硅 - 显性库存：截至2025/09/19，测算锰硅显性库存51.89万吨，环比+2.99万吨，仍处于同期高位水平；其中，钢联口径63家样本企业库存19.89吨，环比+3.21万吨 [68][71] - 钢厂库存：9月份，锰硅钢厂库存平均可用天数15.93天，环比+0.95天，仍处于历史同期偏低水平 [74] 硅铁 - 显性库存：截至2025/09/19，测算硅铁显性库存15.82万吨，环比+0.29万吨，库存水平维持在同期高位 [137] - 钢厂库存：9月份，硅铁钢厂库存平均可用天数15.52天，环比+0.85天，钢厂原材料库存环比延续小幅回升，仍处于历史同期相对低位 [140] 图形走势 锰硅 - 上周锰硅盘面价格震荡上行，周度涨幅132元/吨或+2.27%；日线级别，价格周中向上触及6000元/吨附近后有所回落，短期沿小时级别上升趋势震荡向上，但总体仍维持在震荡区间之内；建议关注上方6000元/吨附近压力情况以及右侧下行趋势线对价格阻力，行情关键时间节点在十月中下旬附近 [77] 硅铁 - 上周硅铁盘面价格震荡上行，周度涨幅150元/吨或+2.69%；日线级别，价格短期沿小时级别上升趋势震荡向上，但总体仍维持震荡区间之内；建议关注上方5800元/吨附近压力情况 [145]