报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管经历前期降重走量，但集团场季节性供应恢复超预期，低迷需求致出栏进度迟缓，叠加散户恐慌性出栏，现货有加速下跌苗头；盘面虽对后市有需求、累库、降产能等预期，但偏高升水吸引空头增仓，短时走势或偏弱，维持高空近月及反套思路，留意持仓偏高风险，担心波动率回落可用卖期权表达[11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 现货端供大于求，悲观情绪蔓延，上周猪价加速下跌，集团出栏进度一般，散户加速出栏，供应压力大，需求消化一般，养殖端降价，南方明显，出栏均重上升，肥标价差稳定且同比偏大，未来走势依旧悲观[11] - 供应端7月官方母猪存栏4042万头，环比小落1万头，比正常保有量多3.6%，25年基本面或弱于24年，政策去产能预期强，关注兑现情况；9 - 11月基础供应有增幅，6 - 8月集团厂降重使部分供应前置，可部分对冲压力；近端屠宰环比放量，规模场体重企稳回升，市场供大于求[11] - 需求端9月初开学、中下旬降温及中秋国庆备货或使需求边际好转，国庆后低迷，降温和春节后转好[11] - 交易策略单边观望为主，反弹后短空11、01；套利3 - 5、3 - 7反套，盈亏比2:1，推荐周期2个月，核心驱动逻辑为政策、体重、基础供应、肥标差，推荐等级二星，首次提出时间7.24 [13] 期现市场 - 现货走势供大于求致上周猪价加速下跌，集团出栏进度一般，散户加速出栏，供应压力大，南方明显，出栏均重上升，肥标价差稳定且同比偏大；河南均价周落0.5元至12.96元/公斤，四川均价周跌0.84元至12.36元/公斤，广东均价周跌1.2元至13.36元/公斤；未来走势悲观[22] - 基差和价差走势现货大幅走低，基差明显回落，月差走反套逻辑[25] 供应端 - 能繁母猪及变化7月官方母猪存栏4042万头，环比小落1万头，比正常保有量多3.6%，25年基本面或弱于24年，政策去产能预期强，关注兑现情况，钢联8月母猪环比 - 0.8%，涌益 + 0.07%，产能去化需更多证据[33] - 存栏出栏9 - 11月基础供应有增幅，6 - 8月集团厂降重使部分供应前置，可部分对冲压力[42] - 出栏大小猪占比小猪出栏占比回升，猪病疫情抬头，关注持续性；大猪占比不高，关注肥标差走势[45] - 交易和宰后均重近端屠宰环比放量，规模场体重企稳回升，市场供大于求[49] 需求端 - 屠宰量9月初开学、中下旬降温及中秋国庆备货或使需求边际好转，国庆后低迷，降温和春节后转好[58] 成本和利润 - 成本和养殖利润因饲料成本及效率改善，成本持续下滑；猪价多年同期最弱，虽成本偏低，但年内已全面亏损[69] 库存端 - 成本和养殖利润冻品库存缓慢回升[74]