报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新花即将大量上市，丰产预期较强，对棉价构成压力；产业链库存降至低位，国内棉花商业库存处于历史低位，季节性补库为下方提供支撑 预计短期偏弱震荡为主，支撑参考13500元/吨，单边仍以观望为主，等待盘面下跌到位再买入远月 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025/26年度美国棉花产量287.9万吨，同比降8.2%，预估美棉最终产量在285 - 300万吨；2025/26年度中国棉花产量708万吨，同比增1.5%，国内产量普遍预期在750万吨，最高预期超800万吨，预计USDA对中国棉花产量仍存在上调空间 [5] - 需求方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比降1.2%；国内下游消费不畅，当前下游订单有边际好转迹象；截至9月19日，本周纺纱厂开机率66.6%，上周66.5%；本周织布厂开机率37.9%，上周38% [5] - 库存方面，BCO公布8月底棉花商业库存148.17万吨，较7月底减少70.81万吨，同比下降30.9%，国内棉花商业库存处于历史低位；截至9月19日，本周纺织企业原料类库存可用天数10.86天，上周11.63天；本周纺纱厂纱线折存天数30.4天，上周30.6天 [5] - 仓单方面，截至9月19日，郑棉注册仓单为4232张，有效预报12张，仓单及有效预报总量为16.97万吨，9月12日为20.06万吨 [5] - 基差方面，截至9月19日，新疆棉花现货价15250元/吨，主力CF2601合约收盘价13735元/吨，新疆棉花基差1515元/吨 [5] - 成本方面，整体自有土地的种植成本小幅下降，租地植棉成本折算籽棉价格在6.0 - 6.2元/公斤，折合盘面约13500 - 13600元/吨；本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700 - 14800，新年度在北疆轧花厂部分产能退出，整体需求前景预期不佳背景下，开称价预计不会高 [5] - 宏观方面，美国上周首申失业金人数超预期大幅回落至23.1万，较前周降3.2万，创近四年最大降幅；美国8月零售销售强劲增长，但关税与就业市场疲软构成下行风险；美国9月消费者信心指数续降，触及5月以来最低；9月17日美联储降息，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点；国内等待10月政治局会议，国内需求端政策正持续发力加码，其托底效应将逐步显现，有望对国产棉花的中长期需求形成有力支撑 [5] 周度数据图表 全球棉花供需平衡表（USDA） - 产量方面，2025/26年度全球总产量2562万吨，同比降1.3% [9] - 消费方面，2025/26年度全球总消费达2587万吨，同比降0.26% [9] 美国棉花供需平衡表（USDA） - 产量方面，2025/26年度美国棉花产量287.9万吨，同比降8.2%，预估美棉最终产量在285 - 300万吨 [10] - 消费方面，2025/26年度美国消费37万吨，同比持平 [10] 中国棉花供需平衡表（USDA） - 产量方面，2025/26年度中国棉花产量708万吨，同比增1.5%，国内产量普遍预期在750万吨，最高预期超800万吨，预计USDA对中国棉花产量仍存在上调空间 [11] - 消费方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比降1.2% [11] 中国棉花供需平衡表（BCO） - 产量方面，预计2025/26年度产量742万吨，接近750万吨的普遍预期 [13] - 进口方面，预计会增加进口，同比增34%，与USDA预计进口持平的数据区别较大 [13] - 消费方面，与USDA数据接近，同比略降，并不悲观 [13] 其他数据 - 美棉天气难有扰动 [14] - 国内新年度种植面积扩大，维持供应宽松格局 [18] - 棉花进口量偏低，纺企期待进口配额 [21] - 截至9月19日，本周纺织企业原料类库存可用天数10.86天，上周11.63天；本周纺纱厂纱线折存天数30.4天，上周30.6天 [27] - 产业链下游开机率情况展示 [30] - 中国棉花商业库存去化速度较快，8月底棉花商业库存148.17万吨，较7月底减少70.81万吨，同比下降30.9%，处于历史低位 [39]