投资评级 - 报告对金属与新材料行业维持积极看法，推荐关注贵金属、工业金属及新能源材料领域的投资机会，具体包括山东黄金、紫金矿业、华友钴业等标的 [4][5] 核心观点 - 美联储如期降息25bp，点阵图显示年内还有两次降息，流动性宽松环境利好金属价格，尤其是贵金属和工业金属 [5] - 贵金属板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复动力，金价中枢长期上行，白银因金银比偏高有望收敛 [5] - 工业金属中铜短期受供给扰动和降息预期支撑偏强，长期因供给刚性和需求增长（家电补贴、电网投资）中枢抬升；铝供需格局趋紧，价格长期上行 [5] - 小金属中钴供给偏紧，锂价短期上涨但供给宽松，需关注云母矿边际变化 [5] - 钢铁板块需关注供给调控和出口需求变化，推荐红利属性及破净央国企标的 [5] - 成长周期板块推荐新能源制造业，降息后估值中枢上移 [5] 一周行情回顾 - 有色金属（申万）指数本周下跌4.02%，跑输沪深300指数3.57个百分点；年初至今上涨51.05%，跑赢沪深300指数36.64个百分点 [6][8][9] - 子板块表现：贵金属本周下跌6.17%（年初+58.71%），铝下跌3.04%（年初+24.83%），能源金属上涨1.25%（年初+51.79%），小金属下跌7.66%（年初+66.46%），铜下跌3.85%（年初+58.89%），铅锌下跌6.13%（年初+48.41%），金属新材料下跌3.06%（年初+42.32%） [10] - 领涨个股：博威新材料（+14.8%）、赣锋锂业（+13.4%）、利源股份（+10.9%）；领跌个股：翔鹭钨业（-12.7%）、株冶集团（-11.3%）、广晟有色（-10.9%） [13] 金属价格变化 - 工业金属及贵金属：LME铜/铝/铅/锌/锡/镍周环比变化-0.78%/-0.67%/-1.04%/-2.30%/-2.30%/-0.78%；COMEX黄金+1.05%、白银+1.60% [5][16] - 能源材料：锂辉石+3.71%，电池级碳酸锂+2.82%，工业级碳酸锂+2.88%，电解钴+1.28%，六氟磷酸锂+1.82% [5][16] - 黑色金属：螺纹钢价格+3.97%，铁矿石价格-6.63% [5][16] - 库存变化：LME铜库存周环比-4.09%，COMEX铜库存+2.02%；国内电解铝社会库存77.30万吨，周累库1.55万吨 [16][32][44] 贵金属 - 美联储降息25bp，8月CPI同比增2.9%（预期2.9%），核心CPI同比增3.1%（预期3.1%） [5] - 黄金ETF持仓1469吨，周环比+2.2%；COMEX黄金非商业净多头持仓占比51.6%，周环比+0.3% [20][27] - 中国央行8月增持黄金6万盎司，官方储备7402万盎司；2025年1-8月累计增持33万盎司 [20][30] - 金银比86.7，处于偏高水平 [21][33] 工业金属（铜/铝） - 铜：TC环比+0.8美元/干吨至40.6美元/干吨；社会库存14.9万吨（周+0.5万吨），交易所库存54.1万吨（周+1.2万吨）；开工率电解铜杆70.2%（周+3.2pct）、再生铜杆23.3%（周+0.7pct）、电线电缆65.8%（周-1.8pct） [32][36][38][41] - 铝：现货均价20,810元/吨（周-1.00%）；运行产能4437.9万吨，开工率98.1%；下游加工企业开工率62.20%（周上升）；社会库存77.30万吨（周累库1.55万吨）；行业平均利润4461元/吨 [44][45][49] - 氧化铝价格3038元/吨（周-1.30%），行业利润147元/吨；铝土矿价格74美元/吨（周-1.3%），港口库存2702万吨（周+18万吨） [54][55][59][64] 钢铁 - 价格：螺纹钢现货3280元/吨（周+70元），热卷板3440元/吨（周+30元） [65][66] - 供给：五大品种钢材周产量855万吨（周-0.21%）；需求850万吨（周+0.83%）；库存1520万吨（周+0.34%） [67][68][70] - 利润：螺纹钢吨毛利22元/吨（周+36元），热卷板吨毛利68元/吨（周+22元） [67][72] - 铁矿石：价格105美元/吨（周-1.08%）；发运量2851万吨（周+25.75%）；铁水产量241万吨/日（周+0.20%）；港口库存13801万吨（周-0.35%） [73][74][76][80] 小金属（钴/锂） - 钴：电解钴价格27.5万元/吨（周+0.73%），钴中间品14.45美元/磅（周+2.26%）；7月进口量13810吨（月环比-27.28%） [82][83] - 锂：锂辉石859美元/吨（周+2.02%），碳酸锂现货73500元/吨（周+1.45%）；锂精矿7月进口57.61万吨（月环比+34.73%）；碳酸锂产量2.04万吨（周+2.00%），库存13.75万吨（周-0.71%） [84][85][89]