证券研究报告|宏观研究报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 21 日 [Table_Title] 牛市更需一点从容 [Table_Title2] 类权益周报 [Table_Summary] ►回顾：寻找题材共识 9 月 15-19 日，类权益市场在走强后回落。截至 2025 年 9 月 19 日，万得全 A 收盘价为 6209.37，较 9 月 12 日下跌 0.18%； 中证转债同期下跌 1.55%，估值回落状态延续。 9 月以来，市场波动增大，或是在消化 8 月持续升温的投机情 绪。同时，资金并未放弃对主题的追逐，主题指数 ETF 资金 持续净流入。值得注意的是，资金不仅是简单尝试不同主 题，而是期待新一轮"众星捧月"。若题材共识重建，能够带 来丰厚的收益，但尚未出现能够媲美 8 月 AI 算力的主题。 ►策略：暂别简单模式，牛市更需一点从容 9 月以来，低价股跑出明显的超额收益。部分资金通常将低价 股行情与"牛熊转换"相联系，认为低价股超额明显时，牛市 或将进入尾声。我们认为，本轮低价股走强或与居民资金入 市、市场风格切换相关，并不预示着行情将就此转弱。 转债方面，9 月初的急跌急涨之 ...