行业投资评级 - 报告对非银行业维持"推荐"评级 [5] 核心观点 - 当前利率环境利好险企 2025年发展前景 [1] - 中国香港《施政报告》提出多项金融改革措施 包括强化股票市场、构建国际债券市场、发展金融科技和绿色金融 [2] - 政策定调积极 财政政策更加积极 货币政策适度宽松 有望持续提振市场情绪 [4] - 保险作为中长期资金入市 权益配置有望持续扩大 人身险预定利率调降有望降低险企负债成本 [4] - 资本市场回稳向好 市场交投活跃度保持高位 两融余额扩大 券商业绩修复趋势有望延续 [4] - 中国香港股票与债券市场制度优化调整 有望拓展内地非银机构南向投资机会 [4] 市场表现回顾 - 本周(2025 09 15-2025 09 19)各大指数升降不一：上证综指-1 30% 深证成指+1 14% 沪深300指数-0 44% 创业板指数+2 34% [8] - 非银金融板块整体回落：非银金融(申万)-3 66% 证券Ⅱ(申万)-3 51% 保险Ⅱ(申万)-4 76% 多元金融(申万)-0 50% [8] - 主要券商个股表现：中国银河-2 79% 中信证券-4 94% 国泰海通-5 01% 华泰证券-6 06% [8] - 主要保险个股表现：中国人寿-2 45% 中国平安-4 47% 中国太保-6 51% 新华保险-7 39% [8] 证券业务表现 - 经纪业务：本周沪深两市累计成交0 80万亿股 成交额12 45万亿元 A股日均成交额2 49万亿元 环比上周+8 55% 同比+344 52% [15] - 投行业务：截至2025年9月19日 年内累计IPO承销规模630 28亿元 再融资承销规模9547 88亿元 分别达到2024年的101%和552% [15] - 信用业务：两融余额24024 13亿元 较上周+2 16% 同比+75 21% 占A股流通市值2 45% [15] - 股票质押：场内外股票质押总市值30250 46亿元 较上周+0 40% 同比+37 99% [15] 保险业务表现 - 中国太保2025年1-8月保费收入：太保寿险2170 50亿元 同比增长13 2% 太保财险1428 09亿元 同比增长0 4% [36] - 新华保险2025年1-8月保费收入1580 86亿元 同比增长21% [36] - 2024年累计寿险保费增速：中国人寿4 7% 平安人寿7 8% 太保寿险2 4% 新华保险2 8% 人保寿险5 3% [19] - 2024年累计财险保费增速：人保财险4 3% 平安财险6 5% 太平洋财险6 8% [24] 流动性状况 - 货币资金面：本周央行净投放5923亿元 开展1 83万亿元逆回购操作 [27] - 资金利率上行：银行间质押式回购利率R001上行9bp至1 50% R007上行3bp至1 52% DR007上行3bp至1 51% [27] - SHIBOR隔夜利率上行9bp至1 46% 6个月AAA同业存单收益率下行1bp至1 64% [27] - 债券收益率变动不一：1年期国债收益率下行1bp至1 39% 10年期国债收益率基本持平于1 87% 30年期国债收益率基本持平于2 20% [27] 公司动态与融资活动 - 中国太保完成155 56亿港元H股可转换债券发行 采用零息债券结构 于9月19日在香港联交所上市交易 [1][36] - 多家券商完成债券发行：广发证券发行47 3亿元公司债券 票面利率1 93%-1 95% 申万宏源发行69亿元公司债券 票面利率1 76%-1 91% 华西证券发行20亿元公司债券 票面利率2 08% [36] - 中国银河发行50亿元永续次级债券 首个定价周期票面利率2 40% [36] - 中国平安2025年度长期服务计划购得7461 50万股H股股票 占总股本0 412% [36] 政策与市场发展 - 中国香港《施政报告》提出巩固国际金融中心地位 通过"科企专线"协助内地科技企业来港融资 [2] - 研究优化"同股不同权"上市规定 探索缩短股票结算周期至T+1 推动更多海外企业来港第二上市 [2] - 推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易 [2] - 债券市场方面 推动使用离岸中国国债作为不同清算所抵押品 商讨在港推出离岸国债期货 [3] - 扩充互换通下利率衍生品种类 推动场外衍生工具发展 与内地适时推出跨境人民币回购业务 [3] 投资建议标的 - 保险板块重点关注：阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险 [4][39] - 证券板块重点关注：中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的 [4][39]