证券研究报 告 【债券周报】 政府债券种类辨析、发行进度和 Q4 展望 ——债券周报 20250921 一、政府债券分类、进度及展望 历史上共有四类地方债用于化债，目前仍有三类在发行使用： 1、置换债：包括置换债券以及置换类再融资专项债，其资金用途均为置换 非债券形式存续的地方政府债务。其中置换债券主要在 2015-2018 年第一轮 隐债化解（12.2 万亿）、2019 年六省份试点建制县区隐性债务化解（1579 亿）中使用；置换类再融资专项债 2024-2026 每年为 2 万亿。 2、特殊再融资债：2020 年以来接替置换债券成为地方政府化债的重要工 具，发行可以划分为四个阶段，依次是建制县区化债试点（6128 亿）、全域 隐性债务清零试点（5042 亿）；重点支持 12 个地方债务压力较大的省市 （1.5 万亿）；2024 年 10 月以来，新增 4000 亿额度。 3、特殊新增专项债：未曾披露一案两书的新增专项债，主要用于化解隐性债 务。2023 年有部分额度，2024-2028 年每年 8000 亿。 4、目前各类品种发行进度和 Q4 展望：目前化债品种、特别国债已接近发行 完成，其他品种待发额度 ...