报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 季末存单续发压力偏大需求端偏弱或维持窄幅震荡行情；季末1y国股存单定价或在1.65 - 1.7%窄幅波动，10月跨季后供需格局或缓和，若季末提前“抢配”且10月理财规模增长弱于4月和7月，10月初存单行情支撑有限，1y国股行存单或小幅修复至1.6%附近 [2][48] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资由负转正，期限结构拉长 - 本周（9月15日至9月21日）存单发行规模9844.10亿元，净融资额1343.60亿元（前值-4680.10亿元） [2][5] - 供给结构上，国有行发行占比由31%升至46%，股份行由31%降至20%，城商行由31%降至29%，农商行由5%降至4% [5] - 期限方面，1Y存单发行占比由15%升至23%，发行加权期限扩至6.40个月（前值5.86个月） [2][5] - 下周（9月22至9月28日）到期规模9680.00亿元，环比增1179.50亿元，到期集中在国有行、城商行和股份行，1Y存单到期3136.40亿元，24日单日到期3375.20亿元 [2][5] 需求：理财为二级配置主力，一级市场募集率小幅上升 - 二级配置机构中，国有行周度净买入393.51亿元，农商行净卖出661.27亿元，理财净买入由351.54亿元降至275.20亿元，其他产品类由213亿元升至502.12亿元，货基由24.46亿元升至28.61亿元 [17] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）由88%升至90%；城商行由87%升至90%，股份行由94%降至93%，国有行由82%升至85% [17] 估值：存单一级小幅提价，二级收益率有所下行 - 一级定价上，央行呵护，1y国股行存单发行利率提至1.68%附近；3M、6M品种较上周上行1bp，1M上行3bp，9M上行2bp，1Y维持稳定 [2][21] - 期限利差上，股份行1Y - 3M期限利差小幅波动，处于历史分位数23%位置 [2][21] - 信用利差上，1Y期城商行与股份行利差由10.27BP收窄至8.43BP，利差分位数8%附近；农商行与股份行利差由16.33BP收窄至7.19BP，利差分位数11%左右 [2][21] - 二级收益率上，AAA等级存单收益率小幅上行，1M品种较上周上行2bp，3M、6M、1Y上行1bp，9M持平；AAA等级1Y - 3M期限利差小幅下行至24%历史分位数水平 [29] 比价：存单与资金价差部分小幅走扩 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差从19.42BP扩至19.87BP；与R007:15DMA资金价差从17.49BP扩至18.63BP [2][35] - 1y国债收益率下行1.00bp，存单与国债价差从27.00BP扩至28.50BP，分位数升至12%附近；存单与国开价差由9.20BP收窄至4.86BP，分位数降至0% [2][35] - AAA中短票与存单价差由7.36BP扩至8.54BP，分位数升至40% [2][35]