报告行业投资评级 - 国债短期走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周国债期货先涨后跌整体震荡，下周多空交织债市以震荡为主，Q4有望震荡转强 [2][3] - 基本面利多债市，8月经济指标走弱，经济转型未完成、内生增长动能不足，政策从稳增长转向调结构致数据走弱 [14] - 9月末稳增长政策发力预期升温，预计9月末 - 10月有增量政策推出，政策或针对消费、地产等特定行业 [14] - 央行调整14天逆回购招标机制，9月末14天逆回购有望重启，但跨月期资金面易收敛，债市明显走强难度高 [15] - 拉长时间债市回归基本面，Q4债市应以震荡修复为主 [15] 根据相关目录分别总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周（09.15 - 09.21）国债期货先涨后跌整体震荡，周一早盘债市偏强午后回落，周二低开高走，周三震荡上涨，周四震荡偏弱，周五大幅下跌 [2][12] - 截至9月19日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.358、105.630、107.755和114.880元，较上周末变动 - 0.006、+0.050、+0.075和 - 0.280元 [2][12][37] 下周观点 - 下周市场多空交织债市震荡，一方面8月经济数据转弱宽货币预期升温，另一方面月末稳增长政策或推出，市场风险偏好难彻底转弱且资金面有波动 [3][14] - 策略上短线以震荡思路对待不追涨，后续逢低布局中线多单；确认市场回归基本面后平仓空头套保策略；适度关注做陡曲线策略如多TS空T [3][16][17][18] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债85只，总发行量和净融资额分别为6645.39亿元和4664.25亿元，较上周变动 - 3700.03亿元和 + 314.56亿元 [23] - 地方政府债发行61只，总发行量和净融资额分别为1885.19亿元和308.55亿元，较上周变动 - 1131.53亿元和 - 1619.24亿元 [23] - 同业存单发行519只，总发行量和净融资额分别为9844.10亿元和1343.60亿元，较上周变动 + 2005.50亿元和 + 6026.70亿元 [24] 二级市场 - 国债收益率整体上行，截至9月19日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.49%、1.62%、1.88%和2.20%，较上周末变动 + 5.41、+0.39、+1.38和 + 1.75个bp [28] - 国债10Y - 1Y、10Y - 5Y和30Y - 10Y利差均走阔，分别走阔0.79bp、0.99bp和0.37bp [28] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.62%、1.78%和2.02%，较上周末变动 + 3.24、 - 2.70和 - 0.54bp [29] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货震荡，截至9月19日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.358、105.630、107.755和114.880元，较上周末变动 - 0.006、+0.050、+0.075和 - 0.280元 [37] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为37145、77933、123679和159719手，较上周末变化 + 2940、+6401、+20560和 - 16964手 [40] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为76364、145436、244571和167280手，较上周末变化 + 3818、+1953、+16013和 + 14208手 [40] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.3% - 1.4%之间，存单利率在1.5% - 1.6%之间，正套策略机会少 [44] - TL的基差、IRR波动大，主要因期货收盘后现券利率波动，交易机会难把握 [44] 跨期、跨品种价差 - 截至9月19日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2512 - 2603合约跨期价差分别为 + 0.066、+0.120、+0.335和 + 0.310元，较上周末变动 - 0.008、 - 0.010、+0.005和 - 0.010元 [48] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场逆回购和国库现金定存到期共13845亿元，累计进行逆回购、国库现金定存和买断式逆回购操作共25768亿元，全口径净投放11923亿元 [53] - 截至9月19日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.52%、1.51%、1.46%和1.49%，较上周末变动 + 3.29、+2.64、+9.40和 + 2.80bp [55] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.16万亿元，比上周少0.33万亿元，隔夜占比为87.64%，略低于前一周 [57] 海外周度观察 - 美元指数窄幅震荡，截至9月19日收盘较上周末涨0.03%至97.6519 [63] - 10Y美债收益率上行，截至9月19日报4.14%，较上周末上行8BP，中美10Y国债利差倒挂226.3BP [63] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至9月19日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3630.65、6411.66和1664.67点，较上周末变动 + 34.64、+8.68和 + 23.30个点 [66] - 本周农产品价格涨跌互现，截至9月19日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为19.48、4.98和6.85元/公斤，较上周末变动 - 0.40、 - 0.09和 + 0.10元/公斤 [66] 投资建议 - 短线以震荡思路对待，后续视市场情绪布局中线多单 [67]