报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周债市收益率先上后下再上，市场情绪波动大 季末资金压力可控，债市或区间震荡 建议关注9月22日国新办发布会政策内容，策略上控制久期、配置中短久期票息品种[22] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周收益率先上后下再上，10Y、30Y国债利率分别上行1bp、2bp 周一受税期等影响，债市早盘修复、尾盘长端收益率上行 周二债市先跌后涨 周三收益率偏弱震荡 周四债市空头情绪主导 周五早盘收益率偏强、午间后上行[9] - 2024年9月24日和2025年5月7日国新办新闻发布会当日，债市先涨后跌、10Y国债期货成交量放大，股市先冲高回落、后续震荡走强 会后10Y国债利率先小幅下行后大幅上行，10Y - 1Y国债利差明显走阔[16] - 季末资金压力可控，债市或区间震荡 资金面，本周资金利率上行，下周14天逆回购及MLF续作或支持流动性 政策面，9月22日发布会政策影响或更温和，建议关注对“十五五”金融发展展望等内容 策略上控制久期、配置中短久期票息品种[22] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行公开市场净投放5923亿元，下周逆回购到期量大 资金利率上行，R001、DR001较9月12日均上行10bp 3M存单发行利率、FR007 - 1Y互换利率先下后上，3M国股银票转贴现价上行10bp[24][25] 二级走势 - 本周收益率先上后下再上，除1Y、20Y外其余关键期限国债利率上行，除5Y - 3Y、10Y - 7Y外其余关键期限国债期限利差走阔 10Y、30Y国债收益率较9月12日分别上行1bp、2bp[32] - 10Y国债新老券利差负值周内小幅走阔，10Y国开债新老券利差负值收窄，30Y国债次活跃券与活跃券利差收窄[35] 债市情绪 - 本周全样本久期中位数小幅回升，利率债基久期中位数先升后降，分歧度上升 超长债换手率回落，50Y - 30Y、30Y - 10Y国债利差走阔 银行间杠杆率持平于107.3%，交易所杠杆率上升至122.8% 10年国开债隐含税率小幅走窄[40] 债券供给 - 本周利率债净融资额下降至5040亿元，国债、地方政府债净融资额下降，政金债净融资额上升 10Y国债、30Y特别国债续发情绪偏弱[48][51] - 本周地方政府债发行规模增加，政策性金融债发行规模减少 下周地方政府债计划发行1961亿元，政策性金融债计划发行340亿元[52] - 本周同业存单净融资额回正，平均发行利率上升至1.64%[53] 经济数据 - 8月工增、社零边际回落，地产投资降幅走阔 9月以来二手房成交走强，运价指数同比偏弱 基建高频数据显示沥青开工率等有变化，部分价格指标下跌[59][61][63] 海外债市 - 美国8月零售销售数据好于预期，美联储宣布降息25个基点 英国、法国债市下跌，新兴市场涨多跌少 中美10Y国债利差走阔[70][71][74] 大类资产 - 沪深300指数本周小幅走弱，南华原油指数走强，南华生猪指数走弱 本周大类资产表现为原油>螺纹钢>中证1000>美元>中债>中资美元债>沪深300>沪金>沪铜>可转债>生猪[75] 政策梳理 - 9月19日国务院常务会议研究政府采购本国产品政策，讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》[79] - 9月19日中美领导人通话，关注中美经贸磋商会谈进展[80] - 9月19日四部门发布知识产权资产评估通知，关注知识产权质押融资进展[81] - 9月19日上海调整个人住房房产税试点政策，关注对购房需求影响[82] - 9月16日九部门发布扩大服务消费政策措施，关注财政金融支持成效[83] - 9月15日外汇局发布跨境投融资外汇管理改革通知，关注跨境投融资便利程度和境外个人购房需求变化[83]