近期债市思考：多空之争 证券研究报告/固收专题报告 2025 年 09 月 21 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：严伶怡 执业证书编号：S0740525070001 Email：yanly@zts.com.cn 1、《债市"文学化"下真实的机构行为》 2025-09-14 通央企红利 ETF 投资价值分析》 2025-09-10 2025-09-07 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 近期债券市场继续走弱，但品种已经出现分化。当前对于债市多头、空头相比，都比 较困惑。对于空头来说，点位已经比较高了；对于多头来说，持续不定价的基本面， 是否会在接下来两个月回归定价？我们整理了一些关键问题。 多头理由 1：债券供给在四季度错位 任何资产都是供需的问题，对于配置盘来说，一级投标是比较重要的配债来源。今年 财政发债的进度在一季度到三季度实现比较多，四季度剩余额度不足，国债和地方债 分别只剩下今年额度的 21.5%和 22.1%，相比于去年 26.3%和 30.5%较低。 相关报告 传统的四季度又是保险"开门红"配置期间。所以 ...