曲线短端调控的"新搭档"和"老辅助" ——14D OMO 逆回购招标方式调整的点评 要点 1、事件 2025 年 9 月 19 日，人民银行公告"即日起，公开市场 14 天期逆回购操作调整 为固定数量、利率招标、多重价位中标"。 2025 年 9 月 21 日 总量研究 3、风险提示 经济基本面变化超预期，不理性的预期引发市场快速波动，对当前的货币政策框 架理解不到位。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-58452066 zhang_xu@ebscn.com 2、点评 我国主要政策利率为 7D OMO 利率，其肩负着不断释放利率信号、表明政策立 场的任务，因此采用固定利率招标是最为适宜的。与固定利率招标相比，可变利 率招标、多标位中标令资金价格在央行资金这一稀缺资源配置中发挥出决定性作 用，其结果是使稀缺的央行资金可以更多地分配给更真正急需资金的主体。换言 之，渴求 14D OMO 资金的交易商可以按较高的利率投标，其全额中标的概率也 较高。在 14D OMO 资金充分满足其需求后，其不再会高息获取银行间 14D 资 金，甚至还有可能在银行间进行融出。显然，固定利率、数量 ...