核心观点 - 对于国庆长假持券过节的策略，报告认为短端品种以票息思路持有问题不大，可关注1年期存单、1-2年及以下信用下沉、2-3年高等级信用债 [1][2][6][7] 而长端利率债和3-5年二永债的投资则需要更高的赔率，即利率需调整至更具吸引力的位置，如10年期国债利率上行至1.87%-1.88%等超跌位置 [1][6] - 当前债券市场整体赚钱效应不强，10年期国债利率处于1.8%左右，资本利得空间有限 [1][6] 投资组合建议保持稍低久期，结构上更倾向于哑铃型配置，短端关注存单和利率稍高的信用债，拉长久期可关注央行买债预期带来的6-7年国债、4-5年国开债机会，以及活跃长利率债的灵活性交易 [2][7] 债市行情及指标跟踪分析 - 过去一周利率先下后上，长端表现偏弱，中短端稍好，国债期限利差（10Y-1Y）上行2个基点至49个基点左右 [12][32] 30年国债活跃券2500006收益率较上周上行1.00个基点至2.19%，10年国债活跃券250016收益率上行0.50个基点至1.87% [13] - 机构持债成本方面，基金持有10年国债的成本约1.84%，保险成本约1.81%，各机构短期持仓仅小幅亏损，市场并未超跌 [17] 国债期货多空比下行，但未处于较低水平，表明空头力量仍有增长空间 [19][20] - 利率预测模型（DNS）看法偏弱，预测未来一个月10年期国债利率可能在1.92%左右，模型历史预测准确度在65%-70% [22] 大类资产比较显示，债券估值不贵但赚钱效应不强，沪深300市盈率倒数与10年国债利率的差值为5.28，处于过去五年34%的分位点 [26][29] 债券组合配置及个券选择思路 - 在收益率曲线形态方面，中长端以上利率曲线相对陡峭，但整体变陡空间不大，形态容易呈现小幅“熊陡” [2][7][35] 组合构建建议持仓久期保持在稍低水平，若利率调整至高位可关注长债短期交易机会，结构上推荐哑铃型 [2][7][36] - 具体择券思路上，从曲线静态及持有性价比看，国债关注7年、10年；国开债关注3年；农发债关注5年、7-8年；口行债关注7-8年；二级资本债关注6-7年（10年及以内选择） [8][50] - 个券关注：长端利率债交易重点可关注30年国债25T6，后续可关注10年国债250016流动性提高后的价值；中端利率债可关注7年国债250007、250018以及4-5年国开债250203、250208；浮息债重点可关注250214和25农发清发09 [3][10][52] 国债期货 - 过去一周TL合约表现不及现券，套保情绪浓厚 [82] 目前TL2512合约基差水平相对不低，期货价格相对现券便宜；而T合约因新券250018成为最便宜可交割券，其隐含回购利率水平相对稍高，期货价格不算便宜 [3][11][82][83]