核心观点 - 科技成长风格中期占优，相对盈利优势、海外映射和全球半导体周期共振形成支撑，AI新增需求抬升行业天花板[4] - A股呈现"增量市"特征，ETF流入强化龙头风格，行业涨幅差异扩大，选行业重要性提升[5] - 科技高低切需满足TMT成交占比超40%或地产/A股盈利出现V型反转等条件，当前尚未具备[6] - 配置建议聚焦科技成长+自主可控、PPI边际改善顺周期、反内卷弹性、出海结构性机会及底仓红利黄金[7] 策略研究 - 科技品种相对盈利再度占优，类似2013年、2015年、2020-2021年历史科技风格占优情景[4] - 全球半导体周期共振向上，AI新增需求抬升需求天花板、延长周期、扩大受益范围[4] - A股成交额放大与资金活跃度提升，居民通过ETF入市强化龙头风格，对微盘股造成虹吸[5] - 产业催化持续涌现：全球AI革命、国产算力需求增长、创新药BD大单、半导体芯片创新发展[5] - 宏观预期未显著变化，A股盈利增速尚在底部，70大城市新房销售环比下降，工业企业利润同比负增长[5] 固定收益研究 - 8月一般公共预算收入同比增长2.0%，税收收入同比增长3.4%，证券交易印花税收入同比增长226%[10] - 8月政府性基金收入同比减少5.7%，土地出让收入同比减少5.8%，地产加速寻底致土地市场承压[11] - 债市修复因特别国债超预期发行，中标利率2.1616%，长端收益率下行[12] - 经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行，股债配置继续切换[13] 金融工程研究 - 商品组合长期收益为正，可对冲通胀压力，与股债低相关性减少组合波动[15] - FOF核心配置黄金，补充豆粕和有色金属，其他商品基金配置有限[16] - 风险平价组合2014年1月1日至2025年8月18日年化收益6.9%，年化波动10.3%，最大回撤32.8%[18] - 主动择时组合年化收益11.0%，年化波动6.6%，最大回撤13.0%，年化换手率137.1%[18] 中小盘研究 - 智慧消防远程值守实现7×24小时智能预警+人工研判，消防机器人替代人力深入高危场景[20] - 青鸟消防落地杭州远程值守业务，推出消防四足机器人青鸟"灵豹"，具备抗极端环境能力[21] - AI+基层医疗解决医护人员短缺等问题，生成式AI技术在医疗各环节应用前景良好[22] - 康众医疗布局AI+基层医疗，打造"设备+运营+流量变现"商业模式闭环[22] 非银金融研究 - 券商3季度日均股基成交额2.99万亿，环比+8%，2025年累计日均股基成交额1.90万亿，同比+108%[27] - 全市场两融融资余额升至2.39万亿，较年初增长30%，占A股流通市值比重2.54%[27] - 中国平安举牌中国太保H股，增持比例达10%，中国太保H股动态股息率3.81%[29] - 中国平安2025年度长期服务计划购股7461.5万股，占总股本0.412%，成交金额38.75亿元[29] 建材研究 - 新材料产业产值2022年突破6.8万亿，2025年有望达10万亿，AI+低碳智造重塑研发范式[33] - 水泥行业节能降碳要求2025年底熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达30%[33] - 建筑材料指数近三个月上涨19.82%，跑赢沪深300指数5.64pct，近一年上涨43.00%，跑赢8.69pct[34] - 全国P.O42.5散装水泥平均价279.00元/吨，环比上涨1.44%，水泥-煤炭价差186.05元/吨，环比上涨0.74%[35] 煤炭开采研究 - 秦港Q5500动力煤平仓价704元/吨，环比上涨24元/吨，涨幅3.53%，京唐港主焦煤报价1670元/吨[39] - 动力煤目标价看至750元(煤电盈利均分位置)及860元(电厂盈亏平衡线)，炼焦煤与动力煤比值参考2.4倍[40] - 6家上市煤企中期分红合计241.3亿元，行业利润同比大幅下滑未动摇分红意志[42] - 供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖[41] 商贸零售研究 - 潮宏基订货会自主设计新品受加盟商热捧，产品根植故宫元素，涵盖低客单串珠到高客单吊坠手镯[44] - 潮宏基凭借数字化洞察+体系化研发打造差异化产品力，小红书矩阵式营销实现全链路转化[44] - 商贸零售指数本周下跌0.51%，跑赢上证综指0.8个百分点，互联网电商板块涨幅最大[50] - 宠物食品8月出口金额1.17亿美元，同比-15.86%，出口量3.31万吨，同比+3.53%[70] 地产建筑研究 - 1-8月全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%，住宅投资46382亿元，下降11.9%[65] - 全国68城商品住宅成交面积同比增加12%，环比增加9%，20城二手房成交面积同比增速66%[66] - REITs市场成交量5.29亿份，同比增长352.14%，成交额2.34亿元，同比下降49.13%[54] - 中金唯品会奥特莱斯REIT募集资金34.80亿元，底层资产2022-2024年度运营收入年均复合增长率8.7%[55] 传媒研究 - 心动公司《伊瑟》国服/日韩服9月25日公测，预约用户数破百万，公测福利活动助力玩家提升[59] - OpenAI或2026年底推出消费级AI硬件设备，收购前苹果设计师公司io，推出一批"AI计算机"[60] - 《浪浪山小妖怪》衍生XR体验登陆全国60家商业综合体，构建虚拟空间体验消费新场景[61] - 游戏行业景气周期长度或超市场预期，板块估值性价比突出[59] 计算机研究 - 华为公布昇腾AI芯片路线图，2026年Q1推出昇腾950PR，2027年Q4推出昇腾960，2028年Q4推出昇腾970[82] - Atlas950SuperPoD支持8192张昇腾卡，Atlas960SuperPoD支持15488张昇腾卡，关键指标全球领先[82] - 芯原股份在手订单金额30.25亿元，创历史新高，新签订单12.05亿元，同比增长85.88%，AI算力订单占比64%[83] - 海光开放CPU互联总线HSL，加强与GPU、DPU等产业链伙伴生态协同[83] 食品饮料研究 - 8月社会消费品零售总额同比+3.4%，增速环比7月-0.3pct，餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+2.1%、+1.0%[86] - 白酒渠道承压存在高库存现象，批价波动，行业处于去库存阶段，终端需求场景逐步回暖[88] - 零食饮品等依托新品、渠道创新和定价能力稳步扩张，魔芋、燕麦等细分赛道获得红利[88] - 食品饮料指数本周跌幅2.5%，跑输沪深300约2.1pct，预加工食品(+0.3%)、软饮料(+0.1%)表现领先[86] 电力设备与新能源研究 - 壹通无人机与印尼企业签署超260架采购协议，涉及TR100、大载重多旋翼等型号[77] - 合肥实现全球首次2吨级eVTOL城际无人货运首飞，采用农副产品低空货运[77] - 固态电池2027年迎千辆级别示范装车，需突破材料、工艺、界面三大难题，国家规划2030年实现500Wh/kg目标[91] - SK On启用全固态电池试点工厂，松下力争2026年度实现全固态电池样品出货[91]