投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 盛和资源完成收购匹克公司100%股权 收购对价由1.58亿澳元上调至1.95亿澳元（折合人民币9.2亿元） 先决条件已满足 预计2025年9月30日完成收购 [1] - Ngualla稀土矿是世界级优质资源 资源量2.14亿吨（平均品位2.15%） 储量1850万吨（平均品位4.8%） 镨钕氧化物储量占比约21.26% [2] - 项目预计2027年投产 年均产REO1.62万吨 单位成本4735美元/吨 按氧化镨钕80美元/千克测算 单位盈利达16.8美元/千克 预计归母净利润贡献3.9亿元 [3] - 稀土价格企稳回升叠加产量增长 预计2025-2027年归母净利润分别为10.27/12.47/15.34亿元 对应PE 39/32/26倍 [4][5] 财务预测 - 营业收入预计从2024年113.71亿元增长至2027年217.46亿元 三年复合增长率24.1% [5][8][9] - 毛利率显著改善 从2024年5.23%提升至2027年11.67% [8][9] - 净资产收益率(ROE)从2024年2.37%升至2027年11.53% [8][9] - 每股收益从2024年0.12元增长至2027年0.88元 [5][8][9] 项目进展 - Ngualla项目最终投资决策预计2025年一季度完成 2027年一季度首批精矿产出 [2] - 项目总资本开支2.87亿美元 运营寿命24年 [3] - 当前回收率42.7% 存在明显提升空间 [3] 行业与公司优势 - 公司形成完整稀土产业链 资源储备丰富 [4] - 稀土价格快速上涨 对业绩形成正面支撑 [4] - 全球化资源布局取得重要进展 [7]