报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价高位回落，主因美联储9月降息幅度未超预期，资本市场风险偏好回落，美元指数反弹承压金属市场；基本面上海外矿山干扰率上升，国内消费旺季来临，新废铜税收政策拖累产量释放，社会库存拐头向下，近月盘面转向B结构 [2] - 市场已充分定价年内2 - 3次降息预期，部分海外基金多头获利了结，市场风险偏好回落美元反弹承压金属板块；国内资本市场情绪高涨；基本面上海外矿端干扰率上升，精铜产量有回落预期，国内紧平衡结构加剧，预计短期铜价将转向震荡调整 [2][10] 各目录总结 市场数据 - LME铜9月19日价格9996.50美元/吨，较9月12日跌68.00美元，跌幅0.68%；COMEX铜9月19日463.05美分/磅，较9月12日跌1.75美分，跌幅0.38%；SHFE铜9月19日79850.00元/吨，较9月12日跌1210.00元，跌幅1.49%；国际铜9月19日70810.00元/吨，较9月12日跌1220.00元，跌幅1.69%；沪伦比值降至7.99；LME现货升贴水为 - 64.90美元/吨，较9月12日涨8.52美元，涨幅 - 11.60%；上海现货升贴水为70元/吨，较9月12日跌15元 [3] - 库存方面，截至9月19日，LME库存147650吨，较9月12日降6300吨，降幅4.09%；COMEX库存316774短吨，较9月12日增6287短吨，涨幅2.02%；SHFE库存105796吨，较9月12日增11760吨，涨幅12.51%；上海保税区库存76500吨，较9月12日降500吨，降幅0.65%；总库存646720吨，较9月12日增11247吨，涨幅1.77% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价高位回落，因美联储降息未超预期，市场风险偏好回落，美元反弹承压金属市场；基本面上海外矿山干扰率上升，国内消费旺季来临，新政策拖累产量释放，社会库存下降，近月盘面转向B结构 [2][7] - 库存上，全球库存小幅抬升，LME铜库存减少，注销仓单比例降至9.75%；上期所库存增加但仍处低位；上海保税区库存基本持平，洋山铜提单降至58美金，LME库存去库，美铜库存增加，沪伦比值降至8以下 [7] - 宏观上，美联储9月降息25个BP至4% - 4.25%区间，符合预期，点阵图显示年内或再降50个基点，2026和2027年各降25个基点；国内8月规模以上工业企业利润同比+5.2%，1 - 8月累计增长6.2% [8] - 供需上，巴拿马铜矿复产无望，全球主要矿山中断持续，现货TC维持 - 40美金/吨开外；精铜方面，新政策拖累国内产量释放，副产品利润支撑冶炼厂生产；需求端，电网投资开工，铜缆线开工率回归8成，新能源汽车迎旺季，光伏产能出清，国内紧平衡结构加剧，盘面近月价格走高，结构转向back [9] 行业要闻 - 英美资源集团与智利国有铜矿企业签署协议，将整合旗下Los Bronces和Andina铜矿，预计释放50亿美元价值，21年内额外产出270万吨铜 [11] - Freeport McMoRan公司位于印尼的Grasberg矿场因泥流事故暂停运营，该矿是全球第二大铜矿，长期停产或致铜价高企，该公司正营救7名被困工人 [12] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、上海交易所和保税区库存、全球显性库存等图表，展示了不同时间维度下的铜市场数据变化 [17][18][19]